Le prix de l’or a atteint un nouveau sommet historique dans toutes les devises la semaine dernière.
La Chine reste le principal moteur de cette frénésie autour de l’or. Les volumes d’échanges sur le marché de Shanghai ont littéralement explosé ces derniers jours :
Cet accès de fièvre s’accompagne désormais largement d’un nombre record de positions longues ouvertes sur le marché à terme :
Quelles sont les raisons de cette forte hausse de l’intérêt pour l’or en Chine ?
L’or est l’actif privilégié par les Chinois puisque la bourse est sous-performante et le marché immobilier en baisse.
Ces dernières semaines, la chute de l’immobilier en Chine s’est accélérée :
La première baisse des prix de l’immobilier a coïncidé avec le début de la ruée vers l’or en Chine.
L’intensification de cet engouement pour l’or coïncide aussi avec une accélération du déclin de l’immobilier. Les prix des logements anciens ont désormais baissé de -6,8% par rapport à l’année précédente, un chiffre sans précédent dans le‘histoire économique chinoise contemporaine.
L‘L’importance de l’immobilier et l’ampleur de l’endettement dans ce secteur font craindre une intervention massive des autorités monétaires chinoises. Une telle mesure aurait un effet marqué sur la valeur du yuan.
L’engouement pour l’or est-il le signe d’une dévaluation imminente de la monnaie ?
Dans tous les cas, cette ruée vers l’or s’accompagne désormais d’un engouement pour les autres métaux.
Le cuivre‘a également atteint de plus hauts sommets.
Cela arrive au moment où le ralentissement du marché immobilier chinois devrait néanmoins exercer une pression à la baisse sur le métal rouge, très utilisé dans ce secteur industriel.
Le niveau des stocks chinois de cuivre est également bien supérieur à‘ça ne devrait pas être le cas à cette période de l’année‘année :
Les analystes qui scrutent ces valeurs adoptent logiquement une perspective baissière à court terme.
A ce niveau de prix, et compte tenu du niveau des stocks, il serait donc logique d’attendre de la Chine des exportations massives de cuivre.
Mais cet angle d’analyse, autrefois prédominant, semble aujourd’hui confronté à une nouvelle réalité : la Chine constitue des réserves de matières premières.
Quel est l’avantage pour la Chine de stocker autant de cuivre ?
En thésaurisant le métal, la Chine supprime les stocks physiques du marché.
Trouver des sources d’approvisionnement en cuivre devient particulièrement complexe, notamment dans les pays occidentaux.
L’écart important entre les prix négociés à New York (COMEX) et ceux du London Metal Exchange a ébranlé le marché mondial du cuivre, entraînant une frénésie pour les approvisionnements destinés aux États-Unis. Cette déconnexion entre les prix du papier et les prix physiques met en évidence les difficultés d’approvisionnement en métal physique.
Cette difficulté d’approvisionnement est le signe d’un short squeeze, responsable de la flambée des prix du cuivre :
La déconnexion entre le marché papier et la réalité du marché physique pourrait contraindre les fabricants à conclure des accords de gré à gré directement avec les producteurs. Il semble que pour le cuivre, nous soyons entrés dans un nouvel environnement d’offre.
Cette pression sur le cuivre se traduit également par des coûts de raffinage des concentrés désormais négatifs, ce qui constitue une première historique. Autrement dit, les raffineurs sont prêts à payer leurs fournisseurs pour continuer à s’approvisionner en concentré. Il y a de moins en moins de concentré de cuivre disponible sur un marché du raffinage de plus en plus compétitif. Le cuivre est-il en train de devenir un… métal précieux ?
Un autre métal a fait un pas de géant en quelques semaines : l‘argent.
Dans un bulletin publié il y a deux semaines, nous évoquions le risque de‘un deuxième Silver Short Squeeze.
Les prix de l’argent cotés à Shanghai continuent de battre des records, tandis que les primes entre les marchés chinois et londonien se situent également à des niveaux historiquement élevés :
Le volume des échanges de contrats sur l’argent a également atteint un sommet sur le Shanghai Futures Exchange (SHFE) de Chine. L‘L’afflux de contrats longs a même contraint les autorités chinoises à relever les niveaux de marge pour calmer la spéculation :
La ruée vers l’or en Chine se transforme en ruée vers l’or‘argent !
Un phénomène encore largement négligé dans les pays occidentaux.
En termes nominaux, le prix de l’argent est revenu aux niveaux observés il y a 11 ans, mais en termes réels, il est encore loin du sommet atteint en 2020, équivalent à 34,45 dollars aujourd’hui.
Quand on regarde le pic de 1980, on constate qu’en termes réels, l’argent est encore loin de ce qu’il valait à l’époque. En effet, corrigé de l’inflation, le prix de l’argent a considérablement baissé au cours des 45 dernières années. Le rapport monnaie/inflation tente actuellement de briser une tendance négative :
Cette résistance générationnelle qui est actuellement testée se retrouve chez certaines sociétés minières comme Hecla Mining :
La poursuite du rallye de l’argent serait un événement générationnel, car cela signifierait enfin que le métal sort de sa tendance baissière en termes réels.
C’est le signal que de nombreux investisseurs attendaient pour revenir dans les sociétés minières.
En Chine, la ruée vers l’or s’accompagne désormais d’une ruée vers le cuivre et l’argent.
Cette ruée vers les métaux tangibles survient alors que la Chine accélère ses ventes de bons du Trésor américain.
La Chine a réduit ses avoirs en bons du Trésor américain pendant trois mois consécutifs, liquidant un total de 76 milliards de dollars. Les réserves chinoises s’élèvent désormais à 767,4 milliards de dollars, revenant à des niveaux similaires à ceux de 2009.
La Chine vend ses bons du Trésor américain et stocke des métaux.
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