(BFM Bourse) – Le métal précieux perd environ 5% après la victoire des Républicains le 6 novembre. Le dollar a souffert de la hausse des taux d’intérêt et du retour à la prise de risque sur les marchés. Mais UBS estime que l’or pourrait encore osciller autour de 3 000 dollars l’once l’année prochaine.
La folle envolée de l’or sur le marché semble avoir résisté à tout et de nombreux records ont été battus à plusieurs reprises depuis le début de l’année.
Le rebond de l’or s’est toutefois heurté à un obstacle majeur : l’élection de Donald Trump. Après la victoire des Républicains à l’élection présidentielle du 6 novembre, le métal précieux a perdu du terrain, perdant 6% à la clôture du vendredi 15 novembre. Selon UBS, il s’agit de la pire semaine post-élection présidentielle depuis la victoire de Ronald Reagan en 1980.
Ce lundi, le métal précieux reprend des couleurs en gagnant 1,4% à 2 606 dollars l’once. Depuis le 6 décembre, la baisse est actuellement de 5%.
L’or évolue donc contre les bourses qui ont clairement profité (du moins à Wall Street) du retour de Donald Trump à la Maison Blanche.
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Un dollar fort
Pourquoi l’homme d’affaires a-t-il nui à l’or sur les marchés ? Les raisons semblent assez nombreuses. La victoire de Donald Trump a provoqué un regain d’appétit pour le risque sur le marché, ce qui pourrait pénaliser l’or et son éternel statut de valeur refuge.
“Le déclin de l’or après la victoire de Trump marque un changement de sentiment, certains investisseurs choisissant désormais de se diversifier loin des valeurs refuges”, a déclaré Fawad Razaqzada, analyste de marché chez City Index et Forex.com, à Marketwatch.
D’autres facteurs, plus techniques, ont pu entrer en ligne de compte. Premièrement, l’or a été affecté par la hausse du dollar, elle-même motivée par la politique économique de Trump. Notamment la volonté d’introduire des droits de douane, un mécanisme protectionniste qui favorise le billet vert au détriment des autres monnaies. Cette mesure «augmente la possibilité que les monnaies hors dollar se déprécient par rapport au billet vert pour anticiper la perte de compétitivité sur les marchés américains causée par les droits de douane», explique l’UBS.
Cependant, comme pour de nombreuses matières premières, les prix de l’or sont exprimés en dollars. Une hausse de la monnaie américaine rend l’or plus cher, toutes choses étant égales par ailleurs, pour les investisseurs dont la monnaie de base n’est pas le dollar.
«Les corrélations négatives entre l’or et le dollar américain sont fortement revenues», explique UBS.
Des taux d’intérêt défavorables
En outre, la politique économique de Donald Trump, notamment la réduction de l’impôt sur les sociétés, est perçue comme inflationniste et pourrait accroître le déficit budgétaire. L’élection de l’homme d’affaires a ensuite entraîné une flambée des rendements obligataires. Le taux obligataire américain à 10 ans a dépassé 4,5 % la semaine dernière, ce qui n’était pas arrivé depuis mai. Dans le même ordre d’idées, le marché a revu à la baisse ses attentes d’une baisse des taux de la Fed pour les prochains mois.
Ce qui pénalise encore une fois l’or. En théorie, l’évolution du métal précieux est négativement corrélée à celle des taux d’intérêt. Plus les taux d’intérêt sont élevés, moins l’or est attractif, toutes choses égales par ailleurs. Contrairement aux actions (avec dividendes) et aux obligations (avec coupons), l’or ne produit pas de revenus. Son prix est par conséquent affecté par une hausse (ou une moindre baisse) des taux d’intérêt, car il devient alors de moins en moins intéressant d’investir son argent dans l’or plutôt que de l’investir.
« Historiquement, des taux plus bas réduisent le coût d’opportunité lié à la détention d’actifs non rentables comme l’or, les rendant ainsi plus attractifs pour les investisseurs. Cependant, depuis (l’élection de Trump), les attentes ont été considérablement revues à la baisse (…) Les rendements réels restant élevés, l’attrait de l’or comme alternative aux actifs portant intérêt a diminué, érodant l’un de ses principaux piliers de soutien », explique Stephen Innes. de SpiAM.
Vers une reprise ?
Deutsche Bank met en avant un autre facteur technique : une baisse potentielle de la demande des banques centrales émergentes, qui achetaient de grandes quantités d’or depuis de nombreux mois. «Le raisonnement est simple : la politique de Trump va probablement exercer une pression à la baisse sur de nombreuses monnaies des marchés émergents, en particulier sur le yuan. Par extension, de nombreuses banques centrales doivent désormais dépenser leurs réserves en dollars pour défendre leur monnaie contre les sorties de capitaux et empêcher un affaiblissement excessif. Nous avons montré que les banques centrales asiatiques ont diversifié leurs réserves d’or et doivent désormais dépenser davantage de dollars pour défendre leur monnaie.
Toutefois, ces facteurs ne peuvent jouer qu’à court terme. Après le récent déclin de l’or, UBS estime que le métal précieux va se redresser. La banque suisse s’attend à ce que l’or se situe à 2 750 dollars l’once fin mars, 2 850 dollars fin juin et 2 900 dollars fin septembre.
La banque suisse s’attend à ce que les banques centrales émergentes continuent d’acheter de l’or pour diversifier leurs réserves en 2025. Elle estime également que les risques liés au programme politique de Trump en matière de commerce et de finances publiques inciteront les investisseurs à acheter de l’or dans les mois à venir pour couvrir leurs pertes. pari.
Rajeev De Mello, gestionnaire de portefeuille chez Gama Asset Management, explique à Bloomberg que si Donald Trump crée des perturbations économiques et géopolitiques, les banques centrales chinoises ou russes pourraient être tentées d’acheter davantage d’or pour s’éloigner du système standard du dollar.
« De nombreux gestionnaires de réserves de pays « amis » et « neutres » seront un peu plus préoccupés par une politique étrangère plus imprévisible et par les implications pour la sécurité de leurs réserves », affirme-t-il.
Julien Marion – ©2024 Borsa BFM
