Jamie Dimon : un, Jay Powell : zéro.
La lettre annuelle aux actionnaires du directeur général de JPMorgan Chase, Dimon, a émis cette semaine une note inquiétante, prédisant qu’une trop grande attention était accordée aux oscillations mensuelles des taux d’intérêt et de l’inflation. Au contraire, les méga-forces dans leur ensemble transportent des sommes coûteuses pendant une période de temps prolongée. Peut-être pourrait-il être non seulement « plus élevé pour plus longtemps », mais « plus élevé pour toujours » ?
Mercredi, alors qu’il s’agit seulement d’un chiffre mensuel, les États-Unis ont signalé une augmentation de 3,5 pour cent des prix à la consommation pour l’année se terminant en mars. Le chiffre était suffisamment élevé pour refroidir l’idée de plusieurs baisses de taux de la Fed télégraphiées par la banque centrale et assumées par les investisseurs financiers.
Au cours des six derniers mois, l’indice S&P 500 a gagné près d’un cinquième. Plus intéressant encore, les spreads des titres à haut rendement se sont rétrécis, passant de 500 points de base l’an dernier à environ 300. Le taux de chômage aux États-Unis reste inférieur à 4 pour cent tandis que des centaines de milliers d’emplois continuent d’être créés chaque mois.
Dimon a déclaré qu’il n’était pas clair si le maintien de taux d’intérêt élevés nécessiterait nécessairement une récession, en particulier si les dépenses publiques restaient élevées. JPMorgan se prépare à des taux d’intérêt qui pourraient osciller entre 2 pour cent et 8 pour cent. Les dépenses militaires, la relocalisation de l’industrie et la transition énergétique, a déclaré Dimon, pourraient favoriser des niveaux de prix plus élevés pendant un certain temps. Les réponses de politique monétaire à court terme pourraient donc s’avérer incohérentes.
Jusqu’à présent, en 2024, les entreprises se sont judicieusement précipitées pour refinancer leur dette pendant cette fenêtre favorable. Les 600 milliards de dollars d’émissions d’obligations au premier trimestre reflètent une augmentation de 40 pour cent par rapport à l’année dernière. L’objectif est en partie de lutter contre la volatilité des élections. Mais ces emprunteurs ont pu intervenir avant que les opinions de pessimistes tels que Dimon ne s’enracinent.
Le taux du Trésor à 10 ans reste élevé, proche de 5 pour cent. Ainsi, même avec des spreads serrés, le coût d’emprunt permet toujours des rendements sains aux prêteurs et aux détenteurs d’obligations.
Il n’épargne pas non plus les plus faibles du peloton. Le total des faillites commerciales relevant du chapitre 11 au premier trimestre a augmenté de 43 % par rapport à 2023, selon Epiq Bankruptcy.
La question sous-jacente à la théorie de Dimon d’une inflation prolongée au-dessus de l’objectif est de savoir si le fait de ne pas revenir à un taux cible de 2 pour cent est préjudiciable. Les dépenses de consommation restent saines, quiconque veut un emploi en a un et les entreprises offrant des perspectives décentes peuvent lever des capitaux. Si cela est durable, Powell n’aura peut-être pas non plus besoin de réduire les taux pour remporter la victoire.
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