Un regain de confiance s’est produit sur les marchés après la publication du baromètre de l’inflation, qui a ravivé l’espoir d’une baisse des taux de la Fed d’ici quelques mois. Décryptage.
Après la publication des derniers chiffres de l’inflation, la volatilité était de mise sur les marchés boursiers. Mais il n’est pas certain que ce rebond tardif y soit lié. Toutefois, ces chiffres confortent l’idée selon laquelle l’assouplissement monétaire est toujours sur la bonne voie.
La tendance à la désinflation semble avoir repris aux Etats-Unis
Les chiffres de l’inflation ne devraient pas suffire aux responsables de la Fed, qui attendent d’avoir plus de certitudes pour baisser les taux directeurs à l’issue de leur réunion de juin ou juillet. Toutefois, le taux de croissance annualisé trimestriel des dépenses de consommation personnelle hors alimentation et énergie (indice PCE de base) s’est établi à 3,83%, le plus élevé depuis mai 2023.
Toutefois, les chiffres communiqués vont dans le même sens que ceux publiés début mai, qui montrent que la baisse de l’inflation, stoppée au premier trimestre de l’année, a repris en avril. L’indice de base PCE a augmenté de 0,2% d’un mois à l’autre, son plus faible gain cette année.
L’inflation devrait donc continuer à se rapprocher de l’objectif de 2% de la Fed dans les mois à venir, alors que la croissance des salaires ralentit et que les consommateurs réduisent leurs dépenses face à la hausse des prix. Le dernier Beige Book de la Fed, synthèse d’une enquête de conjoncture menée par ses antennes régionales auprès des entreprises, fait état d’une « plus grande sensibilité aux prix à la consommation ».
Les marchés sont devenus trop prudents quant à la probabilité d’un assouplissement monétaire cette année.
L’économie américaine montre des signes de ralentissement
L’estimation actualisée du PIB du premier trimestre montre que l’économie américaine a progressé à un taux annualisé de 1,3 %, inférieur à l’estimation préliminaire de 1,6 %.
Avec cette décélération par rapport au taux de 3,2% enregistré au quatrième trimestre 2023, la croissance du PIB se situe à son plus bas niveau depuis le deuxième trimestre 2022. Selon le Bureau of Economic Analysis, la dernière estimation du PIB est principalement le résultat de la révision à la baisse de la croissance des dépenses de consommation, qui passe de 2,5 à 2 %.
Les données publiées suggèrent que la tendance au ralentissement s’est poursuivie au deuxième trimestre. Les dépenses personnelles et le revenu disponible stagnent, avec une légère baisse d’un mois à l’autre une fois ajustés à l’inflation. Le taux d’épargne – bien que stable sur le mois à 3,6% – est inférieur à la moitié de son niveau d’avant la pandémie.
Le marché du travail devrait rester suffisamment dynamique pour maintenir la croissance du revenu disponible réel au cours des prochains mois. Cependant, le taux d’épargne est si faible qu’il est peu probable que la consommation augmente plus vite que les revenus. On peut donc s’attendre à une croissance relativement modeste de la consommation, qui contribuera à atténuer les pressions inflationnistes à terme.
Le prochain ajustement des taux sera probablement à la baisse
Le président de la Fed de New York, John Williams, a récemment déclaré qu’il s’attendait à ce que l’inflation continue de baisser au cours du second semestre en raison du coût élevé de la dette qui pèse sur l’économie. . Dernièrement, les médias ont fait écho aux déclarations des responsables de la Fed, qui suggèrent que les taux d’intérêt resteront élevés pendant longtemps.
Cependant, le message le plus important est peut-être que les banquiers centraux considèrent la politique actuelle comme suffisamment restrictive. John Williams a ajouté que l’économie semblait mieux équilibrée et qu’une hausse des taux était peu probable, faisant écho aux déclarations de Jerome Powell après la dernière réunion du comité de politique monétaire de la Fed.
Les marchés sont devenus trop prudents quant à la probabilité d’un assouplissement monétaire cette année. Les prix à terme n’anticipent désormais qu’une baisse des taux de 35 points de base (pdb) en 2024. Le scénario de base d’UBS Research est de 50 pdb. Désormais, l’attention se portera sur les chiffres de l’emploi aux Etats-Unis en mai. Les investisseurs espèrent de nouveaux signes d’assouplissement sur le marché du travail.
Privilégier les obligations de qualité
Les taux ont donc encore de fortes chances de baisser en 2024, probablement à partir de septembre. Cela crée un contexte favorable aux obligations de qualité, qui constituent la classe d’actifs à privilégier. Les baisses de taux profitent particulièrement aux entreprises de petite capitalisation, qui empruntent davantage à taux variable.
