Nous pensons que la Banque centrale européenne (BCE) baissera ses taux directeurs avant la Réserve fédérale (Fed). Cela semble désormais presque certain. Alors que la première baisse des taux d’intérêt dans l’espace monétaire unique devrait donc intervenir le 6 juin, la date du premier pas outre-Atlantique est encore entourée de gros points d’interrogation. Ce sentiment s’est renforcé après que l’inflation dans la zone euro soit tombée à 2,4 pour cent en mars.1 Cette évolution contraste avec celle des États-Unis, où la récente hausse des prix a conduit certains responsables de la Fed à affirmer qu’il pourrait s’écouler encore plus de temps avant de réduire les taux d’intérêt. Compte tenu de la faiblesse de l’économie et de la baisse de l’inflation dans la zone euro, nous pensons qu’il est beaucoup moins probable que la première baisse des taux soit retardée.
La baisse des taux d’inflation dans la zone euro aide la BCE
Mais dans quelle mesure la BCE peut-elle se détacher de la Fed ? Christine Lagarde a certes déclaré que la BCE agissait « sur la base de données » et n’était en aucun cas « dépendante de la Fed », et Mario Centeno, membre portugais du Conseil des gouverneurs de la BCE, a également souligné que la banque centrale de Francfort « n’a pas regardé les États Unis”. Mais il existe également d’autres voix très critiques au sein du Conseil de politique monétaire.2 “Il me serait difficile de nous éloigner trop de la Fed”, a par exemple déclaré Robert Holzmann, gouverneur de la Banque nationale autrichienne. “Si la Fed ne réduit pas du tout ses taux cette année, j’ai du mal à imaginer que nous réduisions les taux trois ou quatre fois.” Bostjan Vasle, gouverneur de la banque centrale slovène, adopte également un ton légèrement plus prudent. “La situation économique aux Etats-Unis est actuellement différente de celle de la zone euro”, a-t-il déclaré. Il est donc logique selon lui que la réaction de la politique monétaire soit également différente. “Mais cette divergence a des limites.” Boris Vujcic, de la banque centrale croate, sonne la même trompette : « Plus l’écart possible entre nous et la Fed est long, plus cela aura probablement un impact. »
Tous les banquiers centraux ont bien entendu à l’esprit le taux de change, qui n’est certes pas un objectif de la banque centrale, mais qui entre également en compte dans la réflexion sur la politique monétaire. Un différentiel de taux d’intérêt, dans lequel les taux d’intérêt américains resteraient plus élevés plus longtemps, pourrait conduire à un affaiblissement de l’euro. « Une dévaluation rapide ne rentrerait pas dans la structure et raviverait les craintes d’une inflation importée de manière plus significative, d’autant plus que le prix du pétrole a augmenté. a déjà recommencé à augmenter », a déclaré Ulrike Kastens, économiste pour l’Europe au DWS. Dans ce contexte, la discussion sur l’absence de divergence forte de politique monétaire entre la zone euro et les Etats-Unis est même bienvenue, car nous pensons que les risques inflationnistes, notamment en ce qui concerne les prix des services, sont toujours présents. “Nous restons fidèles à notre vision d’une baisse progressive des taux d’intérêt dans la zone euro”, ajoute Kastens.3
1) Bloomberg Finance LP ; mise à jour : 22/04/2024
2) Toutes les citations, sauf indication contraire, proviennent de Bloomberg Finance LP ; statut : 22/04/2024
3) DWS Investment GmbH ; mise à jour : 22/04/2024
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