Maintenant que l’inflation est maîtrisée, la croissance économique va pouvoir se développer.
Même si les banques centrales n’ont pas réussi à atteindre leurs objectifs d’inflation absolue, nous sommes convaincus que l’inflation sous-jacente va désormais diminuer. Les banques des pays émergents ont baissé leurs taux d’intérêt.
Aujourd’hui, les banques centrales des pays développés, comme la Banque nationale suisse (BNS), se joignent à ce mouvement. D’autres réductions de taux semblent se profiler à l’horizon à mesure que le cycle mondial d’assouplissement commence à s’étendre.
Nous pensons que la Réserve fédérale (Fed) est prête à réduire ses taux en 2024. Les prévisions actuelles du marché de trois à quatre réductions de taux semblent raisonnables. La Banque centrale européenne (BCE) et la Banque d’Angleterre (BoE) pourraient également commencer à réduire leurs taux, mais très probablement après la Fed.
Crédit aux entreprises – un resserrement des spreads est moins probable.
En ce qui concerne les prêts aux entreprises, les investisseurs devraient pouvoir profiter de l’avantage de rendement des obligations d’entreprises par rapport aux bons du Trésor, mais un resserrement des spreads est moins probable.
La valorisation, mesurée par l’écart par rapport aux rendements du Trésor américain, pourrait ne pas paraître attrayante. Toutefois, les rendements des obligations d’entreprises sont attractifs
En l’absence d’une vague de défauts, la possibilité de gagner plus de 7,5 % sur le crédit américain à haut rendement pourrait être une opportunité d’obtenir des rendements similaires à ceux des actions.
Nous pensons que les fondamentaux sous-jacents et les perspectives sont les plus solides aux États-Unis, avec une légère amélioration en Europe.
Dette publique et politique : les tendances désinflationnistes pourraient se poursuivre.
Nous prévoyons que les tendances désinflationnistes se poursuivront à mesure que les chaînes d’approvisionnement mondiales se normaliseront et que les taux de croissance économique reviendront à leurs niveaux tendanciels à long terme en 2024.
L’un des principaux moteurs de l’inflation mondiale semble avoir été la perturbation de la chaîne d’approvisionnement mondiale. Aujourd’hui, les taux d’inflation sont loin d’avoir culminé dans les économies développées et émergentes, alors que la chaîne d’approvisionnement semble s’être normalisée.
Nous continuons de considérer l’inflation comme l’un des principaux moteurs de la politique économique. La baisse de l’inflation déterminera la mesure dans laquelle les banques centrales pourront réduire les taux.
Les rendements à long terme des marchés développés pourraient baisser tout au long de 2024. Nous sommes positifs quant à la duration américaine et prévoyons que le rendement à 10 ans atteindra sa juste valeur autour de 3,75 % à l’automne 2024.
Les attentes du marché suggèrent que la BCE pourrait réduire ses taux d’intérêt à trois reprises ou plus en 2024, mais nous sommes réticents à adhérer à cette vision conciliante. Toute réduction de la part de la BCE interviendrait probablement à la fin du second semestre 2024.
De même, sur le marché britannique, les attentes se situent autour de trois hausses, ce qui nous semble trop pessimiste au vu de la faiblesse de l’économie britannique.
Facteurs macroéconomiques – le FOMC prévoit trois baisses de taux cette année.
Les entreprises américaines font preuve de leadership, tandis que les fondamentaux du marché mondial devraient bientôt atteindre leur point bas et s’améliorer tout au long de 2024.
Nous estimons que la croissance du PIB réel américain sera de 2,5 % en 2024, tirée par la consommation de services et de biens. Notre prévision est que l’inflation de l’indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) au deuxième trimestre sera en moyenne légèrement inférieure à 2,5 % pour la première fois de ce cycle.
Le résumé des projections économiques du Comité fédéral de l’Open Market (FOMC) de mars indique qu’il s’attend à trois réductions de taux cette année, ce qui est globalement conforme à notre point de vue.
Les actifs risqués et l’économie pourraient continuer à bien se comporter, que la Fed décide de procéder à trois ou quatre baisses de taux de 25 points de base.
Le taux de chômage devrait augmenter à 4,1 %, contre 3,9 % auparavant. Toutefois, nous ne pensons pas que cela alertera la Fed, d’autant plus que l’environnement favorable à la croissance économique et aux profits est intact.
Risques potentiels – une baisse des dépenses de consommation constituerait un obstacle majeur à la perspective d’une croissance économique stable.
La plupart des marchés sont dans une tendance positive. Nous pensons que cela pourrait rester le cas au cours du prochain trimestre.
Malgré les valorisations élevées du crédit d’entreprise et des actions, nous pensons que si l’environnement macroéconomique se poursuit comme nous le prévoyons, des opportunités pourraient se présenter.
Si l’inflation s’avère plus élevée que ce que prévoient les marchés, nous pensons que les attentes de taux plus élevés pourraient peser sur les actifs risqués.
Les consommateurs du monde entier pourraient être plus à court d’argent que nous ne le pensons actuellement. Une baisse des dépenses de consommation constituerait un obstacle majeur à la perspective d’une croissance économique stable.
