Aucun de ces arguments n’offre donc une explication satisfaisante. Les risques géopolitiques demeurent : la situation au Moyen-Orient s’est en effet détériorée, tandis que la situation dans d’autres régions critiques est restée largement inchangée. Cependant, dans le contexte de ces conflits, certains pays ont probablement été de plus en plus enclins à investir leurs réserves de change en or plutôt que dans les obligations du gouvernement américain, dont la disponibilité peut être limitée à tout moment par le gouvernement américain. Il n’est donc pas surprenant que les banques centrales de nombreux pays aient longtemps préféré l’or sans intérêt aux bons du Trésor américain comme monnaie de réserve et aient encore augmenté considérablement leurs réserves d’or cette année.
Qui achète de l’or ?
La demande d’or à des fins d’investissement pur, qui se reflète dans les positions des ETF dans le monde entier, a fortement diminué jusqu’en mai (ventes nettes de 157 tonnes). Cependant, à cette époque, l’or s’échangeait déjà au-dessus de 2 400 dollars. Depuis lors, les investisseurs ont de nouveau acheté environ 90 tonnes d’or sur une base nette, mais cela implique toujours un solde négatif d’environ 70 tonnes pour l’année en cours.
Il faut donc qu’il y ait d’autres acheteurs sur le marché pour provoquer une telle hausse du prix de l’or. Tout d’abord, il est probable qu’il s’agisse d’achats de lingots physiques qui ne sont pas enregistrés dans les statistiques de la banque centrale. Par exemple, il est possible que les institutions gouvernementales veuillent réduire leur dépendance à l’égard des États-Unis ou encore que les ménages aient procédé à des achats d’or.
Le champ de mines de la dette publique américaine
L’or ne subit aucun risque hégémonique ou de contrepartie. Personne en dehors des États-Unis n’a à craindre que le gouvernement américain ne confisque ses réserves d’or (à condition qu’elles ne soient pas stockées aux États-Unis). Le niveau élevé et croissant de la dette publique aux États-Unis et dans de nombreux autres pays constituera une raison importante pour les grands investisseurs de concentrer davantage leurs réserves d’or.
Même si le risque de défaut souverain n’est que théorique dans la plupart des pays, une politique d’endettement non viable mine la valeur à long terme des monnaies dans lesquelles la dette est remboursée. Il semble y avoir un corrélation de long terme entre l’évolution de la dette souveraine et le prix de l’or. Le 26 septembre, l’or a atteint son précédent sommet de 2 672 dollars, ce qui peut aussi être interprété comme l’anticipation d’une nouvelle augmentation de la dette publique.
Les dépenses d’intérêt du gouvernement américain atteindront à elles seules plus de 3 % du PIB cette année. Il est possible que la forte hausse des prix observée ces derniers mois soit suivie d’une nouvelle pause jusqu’à la prochaine augmentation de la dette publique. De toute façon, l’or reste un important point d’ancrage de valeur dans un monde de plus en plus fragile.
