Les traders qui cherchent à tirer le meilleur parti de la chute du dollar américain examinent la force relative des économies du monde entier alors que les réductions de taux des banques centrales mondiales bouleversent les marchés des changes.
L’indice du dollar américain a chuté de 4,8 % par rapport à un panier de devises au troisième trimestre 2024, sa pire performance trimestrielle depuis près de deux ans. La pression sur la devise américaine s’est accrue après que la Fed a procédé à une réduction de 50 points de base le mois dernier, la première depuis 2020.
L’ampleur de la baisse du dollar et les devises qui en bénéficieront dépendront largement des rendements. Pendant des années, les rendements aux États-Unis ont été supérieurs à ceux de la plupart des économies développées, renforçant ainsi l’attrait du dollar par rapport à ses pairs.
Cette situation est en train de changer, la Fed et la plupart des autres banques centrales réduisant les taux d’intérêt pour préserver la croissance économique. De nombreux traders qui parient contre le dollar le font via des devises dont l’écart de rendement avec le dollar devrait se réduire.
Les paris nets sur un dollar plus faible ont atteint 14,1 milliards de dollars sur les marchés à terme, le niveau le plus élevé depuis environ un an, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission. Toutefois, le chemin vers la baisse du dollar sera probablement semé d’embûches.
La vigueur persistante de l’économie américaine pourrait limiter l’ampleur des réductions de taux de la Fed, compliquant ainsi la perspective d’une nouvelle baisse du dollar. En outre, l’élection présidentielle américaine risque d’injecter de la volatilité sur les marchés des changes dans les semaines à venir.
“Il ne s’agit pas nécessairement de vendre le dollar et d’acheter tout le reste”, a déclaré Jack McIntyre, gestionnaire de portefeuille chez Brandywine Global. « Il faut être un peu plus sélectif.
Bien que l’indice du dollar soit stable sur l’année, il est en baisse d’environ 5 % par rapport à son plus haut d’avril, la devise ayant chuté par rapport à plusieurs autres devises des marchés développés, les rendements américains ayant chuté en attendant l’assouplissement de la politique monétaire de la Fed.
Les données économiques pourraient être le catalyseur d’évolutions significatives dans les jours à venir.
L’inflation de la zone euro est tombée en dessous de 2 % pour la première fois depuis la mi-2021 en septembre, renforçant les arguments en faveur d’une baisse des taux par la Banque centrale européenne ce mois-ci, Source potentielle de faiblesse pour l’euro.
Du côté américain, les données sur le marché du travail publiées vendredi pourraient aider à déterminer dans quelle mesure la Fed pourrait réduire ses taux d’intérêt pour le reste de l’année.
Même si les marchés à terme anticipent une nouvelle réduction de 70 points de base, un chiffre élevé pourrait renforcer les arguments en faveur d’un assouplissement politique plus modéré. Cependant, “si l’économie américaine entre dans un ralentissement, le marché intégrera davantage de réductions de la courbe, ce qui affaiblira le dollar”, a déclaré Christian Déry, responsable de la stratégie macroéconomique chez Capital Fund Management.
Paresh Upadhyaya, directeur de la stratégie obligataire et devises chez Amundi US, a déclaré qu’il était à l’affût « d’événements idiosyncratiques tels que l’élargissement des différentiels de taux d’intérêt provoqué par une divergence de politique monétaire.
Ses paris sur un dollar plus faible incluent des positions sur la couronne norvégienne et le dollar australien. La banque centrale de Norvège a récemment maintenu son taux d’intérêt de référence à son plus haut niveau depuis 16 ans, signalant que toute réduction devra attendre début 2025. La banque centrale d’Australie a maintenu ses taux la semaine dernière et a déclaré qu’il était peu probable qu’elle les réduise à court terme. terme.
M. Upadhyaya a également renforcé sa position sur le réal brésilien. Contrairement à nombre de ses pairs, la banque centrale du Brésil a relevé ses taux le mois dernier afin de tenter de faire face à des perspectives d’inflation difficiles. Le réal brésilien a perdu environ 10 % par rapport au dollar cette année.
Le yen japonais pourrait également trouver un soutien supplémentaire grâce aux politiques divergentes des banques centrales, selon les investisseurs. La Banque du Japon a resserré ses taux à 0,25 % en juillet, ce qui constitue un changement historique par rapport à un programme de relance d’une décennie visant à stimuler la croissance économique.
Même si la Banque du Japon a indiqué qu’elle n’était pas pressée de relever encore ses taux, le rétrécissement de l’écart entre les taux japonais et américains a déjà permis au yen de rebondir de 13 % par rapport à son plus bas. Niveau 2024 par rapport au dollar. Les paris haussiers nets sur la devise par rapport au dollar totalisent 5,8 milliards de dollars, selon les données de la CFTC.
“Alors que les banques centrales mondiales commencent également à réduire leurs taux, le yen sera le plus grand gagnant face au dollar”, a déclaré Natsumi Matsuba, responsable des changes et de la gestion de portefeuille chez Russell Investments.
Une analyse des valorisations des devises basée sur des paramètres tels que la parité de pouvoir d’achat et les taux de change effectifs réels, publiée le mois dernier par BofA Global Research, a montré que le yen et la couronne norvégienne sont parmi les devises les plus populaires. le plus sous-évalué du monde développé. Le dollar et le franc suisse sont les deux monnaies les plus surévaluées.
Quel que soit leur positionnement, les investisseurs doivent toutefois composer avec la volatilité potentielle entourant l’élection présidentielle américaine prévue le 5 novembre.
L’incertitude dans les semaines précédant le vote pourrait faire grimper le dollar, une valeur refuge populaire. De nombreux investisseurs estiment également qu’une victoire du candidat républicain Donald Trump pourrait soutenir le dollar.
“L’élément imprévisible dans toute prévision actuelle concernant notre devise est l’élection américaine”, a déclaré M. McIntyre de Brandywine, qui reste baissier à l’égard du dollar américain, mais moins qu’avant la récente chute de la devise. « C’est pourquoi il est difficile d’être très convaincu.
