Les derniers chiffres de l’inflation de la semaine dernière aux États-Unis, qui ont montré une augmentation du taux à 3,5 pour cent en mars contre 3,2 pour cent en février, ont fait frémir les marchés financiers, voire les refroidir. .
En effet, la persistance de l’inflation, bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Réserve fédérale américaine (Fed), réduit la perspective d’une baisse imminente des taux d’intérêt, qui pèse sur la véritable montagne de dettes créée par les entreprises américaines.
Les données sur l’inflation entraînent une chute du marché boursier et une hausse des rendements obligataires [taux d’intérêt] et une baisse correspondante de leur prix [les deux ont une relation inverse]. Mercredi dernier, une adjudication de bons du Trésor à 10 ans a abouti à la le journal Wall Street l’a qualifié de « participation des investisseurs la plus faible depuis novembre 2022 ».
Fin 2023 et début de cette année, le marché s’attendait à cette année jusqu’à six baisses de taux. Cette prévision a ensuite été réduite à trois. Après que la réduction des taux d’intérêt en mars ait été retirée de l’ordre du jour, la date de début des réductions était prévue pour la réunion de la Réserve fédérale de juin.
Aujourd’hui, de sérieux doutes subsistent quant à la possibilité d’une telle date, voire d’une éventuelle réduction cette année. Le taux d’intérêt de la Réserve fédérale reste donc supérieur à 5 %, son plus haut niveau depuis plus de 20 ans.
Le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, qui ne vote pas actuellement sur les taux d’intérêt mais participe aux discussions politiques, a déclaré qu’il pourrait envisager une situation dans laquelle il n’y aurait pas de réduction des taux cette année.
Michelle Bowman, gouverneure de la Réserve fédérale, a déclaré qu’il existait un risque que « nous devions augmenter encore le taux directeur si les progrès en matière d’inflation devaient s’arrêter ou même s’inverser ».
La plupart des membres de la Réserve fédérale prévoient toujours des réductions, mais celles-ci pourraient intervenir plus tard que ne le souhaitent les marchés financiers.
Cette situation suscite de la nervosité, car la perspective de taux plus élevés pendant une période prolongée accroît le risque de défauts de paiement et de faillites. En effet, les entreprises et les institutions financières bénéficiaient d’argent pratiquement gratuit avant que la Réserve fédérale ne commence à relever ses taux proches de zéro il y a deux ans.
Selon les données de la Réserve fédérale, la dette totale des entreprises aux États-Unis s’élève à 13 000 milliards de dollars. Il y a cinq ans, cela représentait 10 000 milliards de dollars. L’augmentation d’environ 33 pour cent au cours de cette période dépasse de loin la croissance de l’économie réelle qui doit en fin de compte financer l’augmentation de la dette.
Plus de 3 000 milliards de dollars de cette dette des entreprises doivent être remboursés au cours des cinq prochaines années. Il faudra donc trouver de nouveaux financements dans un environnement où les taux d’intérêt seront plus élevés.
Les défauts de paiement augmentent déjà. Le mois dernier, S&P Global Ratings a rapporté que le nombre d’entreprises en défaut de paiement sur leur dette en 2024 était le plus élevé depuis le début de 2009, à la suite de la crise financière mondiale.
Torsten Slok, économiste en chef du groupe d’investissement Apollo et considéré comme un observateur avisé des conditions financières, a déclaré au Temps Financier: « Les taux d’échec augmentent […] car la hausse des taux d’intérêt continue de frapper de plus en plus durement les entreprises fortement endettées.
Depuis qu’il a fait ces commentaires en mars, la perspective d’une baisse des taux d’intérêt s’est éloignée, ajoutant au stress des entreprises.
L’un des secteurs les plus vulnérables est celui de l’immobilier commercial, où le problème de la hausse des taux d’intérêt est aggravé par une baisse de la demande de bureaux en raison de l’augmentation du travail à domicile. maison, conséquence de la pandémie de COVID.
Selon une analyse de Goldman Sachs, la valeur de l’immobilier commercial a chuté en moyenne de 33 pour cent, voire de 60 pour cent dans certaines régions. Les banques sont sous pression, la New York Community Bank devant lever 1 milliard de dollars de capital en raison de pertes dans ce domaine.
Newmark, une importante société de gestion immobilière américaine, a déclaré que les banques devraient réduire leurs prêts à l’immobilier commercial alors que 2 000 milliards de dollars de dette immobilière arriveront à échéance au cours des trois prochaines années.
“Les banques seront sous pression”, a déclaré Barry Gosin, directeur général de Newmark, lors d’une conférence de presse. FT au début du mois.
“Nous ne sommes qu’au début de l’impact de cette montagne de prêts”, a-t-il déclaré. « Une partie de ces prêts sera totalement sous-marine, une autre partie sera juste sous la surface » et une autre partie devra être capitalisée avec davantage de fonds propres.
La société estime que 670 milliards de dollars de prêts arrivant à échéance d’ici 2026 seront « potentiellement en difficulté ». Selon Gosin, « quiconque a investi massivement dans l’immobilier de bureaux au cours des cinq dernières années va avoir un problème ».
Les problèmes causés par la hausse des taux d’intérêt ne se limitent pas aux États-Unis. Moody’s a rapporté en janvier que le niveau des défauts de paiement en Europe en décembre était le plus élevé depuis la crise financière mondiale.
La semaine dernière, une étude d’un cabinet d’avocats allemand, qui collecte les données de 3.750 sociétés européennes cotées en bourse, a révélé que le niveau de stress des entreprises allemandes était le plus élevé depuis quatre ans, c’est-à-dire depuis le début de la pandémie.
“Les hésitations en matière d’investissement, ainsi que les problèmes de liquidité et de rentabilité, continuent d’avoir un impact sur les entreprises dans un environnement macroéconomique marqué par une croissance économique plus faible”, a déclaré la société.
L’Allemagne n’est pas la seule zone problématique. En janvier, il a été rapporté que les insolvabilités d’entreprises britanniques avaient atteint en 2023 leur plus haut niveau en 30 ans, après une hausse de 13,7 % par rapport à 2022. Le directeur de l’agence chargé de l’insolvabilité et de la restructuration du pays a mis en garde contre une « marée montante » d’insolvabilités d’entreprises au Royaume-Uni. des défauts qui devraient « rester élevés cette année ».
La hausse des taux d’intérêt a également un impact significatif sur le financement de la montagne croissante de dette publique américaine, qui se rapproche d’un niveau équivalent au PIB du pays.
Le département du Trésor a rapporté la semaine dernière que le déficit pour le premier semestre de l’exercice 2024, qui a débuté en octobre de l’année dernière, s’élevait à 1 070 milliards de dollars. L’une des principales raisons de l’aggravation du déficit est la charge d’intérêt. Il a atteint 522 milliards de dollars sur six mois, soit une augmentation de 36 % par rapport à l’exercice 2023.
Plus cette situation perdure, plus on craint qu’à un moment donné la montagne de dettes américaines ne crée des problèmes financiers majeurs. Cela soulève des inquiétudes plus profondes quant à la stabilité du dollar, qui ont commencé à se manifester par la hausse du prix de l’or. Le métal a atteint des niveaux records ces dernières semaines.
(Article publié en anglais le 15 avril 2024)
