Par Saqib Iqbal Ahmed et Laura Matthews
(Reuters) – Le rallye du dollar américain s’accélère, alors qu’une inflation tenace sème le doute sur la capacité agressive de la Réserve fédérale à réduire ses taux cette année par rapport aux autres banques centrales.
L’indice du dollar américain, qui mesure le billet vert par rapport à un panier de six principales devises, est en hausse de 4,6 % cette année et se situe près de ses plus hauts niveaux depuis début novembre. L’indice a augmenté de 1,7% la semaine dernière, sa plus forte hausse hebdomadaire depuis septembre 2022.
Le billet vert progresse à mesure que les acteurs du marché sont de plus en plus convaincus que la Fed devra maintenir les taux d’intérêt aux niveaux actuels plus longtemps pour éviter une éventuelle résurgence de l’inflation. Les données sur les prix à la consommation, meilleures que prévu, de la semaine dernière ont renforcé ce point de vue : les investisseurs tablaient vendredi soir sur une baisse des taux d’intérêt de seulement 50 points de base en 2024, ont montré les marchés à terme, contre 150 points de base prévus au début de l’année.
En revanche, les investisseurs estiment que certaines banques centrales mondiales – notamment la Banque centrale européenne, la Banque du Canada et la Riksbank suédoise – pourraient avoir les mains plus libres pour assouplir leur politique monétaire. Il s’agit d’un changement par rapport à il y a quelques mois, lorsque beaucoup pensaient que la Fed serait parmi les premières à réduire ses taux.
« Nous savions clairement que la Fed serait probablement le premier acteur. Les données que nous avons reçues compromettent vraiment cela », a déclaré Eric Levé, directeur des investissements de la société de gestion de patrimoine et d’investissement Bailard. “Je vois des raisons évidentes pour lesquelles le dollar pourrait encore se renforcer.”
Les écarts de rendement entre les États-Unis et les autres économies se sont creusés ces dernières semaines, contribuant à la hausse du billet vert alors que des rendements plus élevés renforcent l’attrait des actifs libellés en dollars. L’écart entre les obligations américaines et allemandes à deux ans était à son plus haut niveau depuis 2022 vendredi soir, ont montré les données du LSEG, un jour après que la Banque centrale européenne a annoncé qu’elle pourrait réduire ses taux dès juin.
Les investisseurs haussiers ont augmenté leurs paris sur le dollar, tandis que les baissiers ont hésité. Les paris nets sur le dollar sur les marchés à terme se sont élevés à 17,74 milliards de dollars la semaine dernière, selon les données de la Commodity Futures Trading Commission, le niveau le plus élevé depuis août 2022.
Les politiques des banques centrales ont divergé ces derniers mois, reflétant les difficultés des économies à contenir l’inflation.
La Banque nationale suisse a réduit ses taux de 25 points de base en mars, sa première baisse en neuf ans. La banque centrale suédoise a indiqué qu’elle pourrait réduire ses taux en mai si l’inflation continue de baisser, tandis que la Banque du Canada a récemment laissé entendre qu’elle était prête à assouplir ses taux.
En revanche, les banques centrales d’Australie, de Grande-Bretagne et de Norvège semblent moins désireuses d’assouplir leur politique monétaire.
L’histoire continue
Le yen japonais, quant à lui, s’est affaibli jusqu’à atteindre son plus bas niveau depuis 34 ans par rapport au dollar – bien que le pays ait récemment mis fin à huit années de taux d’intérêt négatifs. La Banque du Japon a exclu de recourir à des hausses de taux pour soutenir la monnaie.
Eric Merlis, directeur général et co-responsable des marchés mondiaux chez Citizens, estime que le dollar pourrait continuer de s’apprécier largement grâce à une Fed plus belliciste par rapport à la BCE. L’euro a chuté de 3,6% par rapport au billet vert cette année.
« Le dollar peut se renforcer. Nous avons actuellement l’économie la plus forte et, de manière générale, la trajectoire des rendements est en hausse », a-t-il déclaré. “Alors que l’Europe est en difficulté en termes de croissance.”
Un dollar plus fort pourrait compliquer la lutte contre l’inflation dans d’autres économies, car il ferait baisser leurs monnaies, tout en aidant les États-Unis à freiner les prix à la consommation en resserrant les conditions financières.
La force du dollar peut également constituer un obstacle pour les multinationales américaines, dans la mesure où elle rend plus coûteuse la conversion de leurs bénéfices étrangers en dollars et rend les produits des exportateurs moins compétitifs à l’étranger.
D’autres facteurs pourraient également influencer le dollar. La devise américaine est une destination populaire pour les investisseurs en période d’incertitude géopolitique, qui s’est accentuée ces derniers jours en raison des craintes d’un conflit croissant au Moyen-Orient.
Brian Liebovich, négociant en chef des changes mondiaux chez Northern Trust, estime que le dollar pourrait bénéficier d’un coup de pouce de la Fed, permettant ainsi aux actifs de sortir de son bilan, un processus connu sous le nom de resserrement quantitatif.
La Fed autorise actuellement jusqu’à 60 milliards de dollars par mois en bons du Trésor et jusqu’à 35 milliards de dollars par mois en obligations hypothécaires à arriver à échéance sans être remplacées.
Alors que Northern Trust s’attendait à ce que le dollar s’apprécie jusqu’à 5 % à l’approche de l’élection présidentielle américaine, « l’activité du marché depuis le premier rallye du dollar cette semaine suggère que ce mouvement pourrait se produire plus tôt que prévu », a déclaré Liebovich.
D’autres sont moins convaincus que le dollar dispose d’une plus grande marge de manœuvre. Shaun Osborne, de la Banque Scotia, a écrit que la récente force du dollar signifie que les investisseurs ont été intégrés dans de nombreuses nouvelles haussières.
Les taux et les spreads sont toutefois en faveur du dollar, ce qui signifie que « la tendance actuelle suggère que le dollar restera mieux soutenu », a-t-il déclaré.
(Reportage de Saqib Iqbal Ahmed et Laura Matthews ; édité par Ira Iosebashvili et Stephen Coates)
