Un chiffre d’inflation américain plus élevé que prévu a fait sensation alors que les décideurs de la Banque centrale européenne se sont réunis pour dîner à Francfort mercredi – mais plusieurs participants ont déclaré que cela n’a fait que renforcer leur détermination à ignorer ce que la Réserve fédérale pourrait faire.
La BCE, qui a décidé jeudi de maintenir son taux de référence sur les dépôts à un niveau record de 4 pour cent tout en signalant qu’une baisse était probable en juin, est aux prises avec des questions croissantes sur l’ampleur qu’elle réduirait des coûts d’emprunt si la Fed prenait une décision. chemin différent.
Les données américaines publiées la veille ont montré une hausse de 3,5 pour cent des prix à la consommation pour l’année jusqu’en mars, contre une prévision de 3,4 pour cent. Le troisième mois consécutif d’inflation supérieure aux prévisions a incité les traders à parier que les réductions de taux américains pourraient être inférieures aux attentes et ne commencer qu’en novembre.
“Nous ne sommes pas la Suisse, nous sommes la zone euro et pouvons fonctionner de manière indépendante sans nous soucier du taux de change”, a déclaré un membre du conseil des gouverneurs de la BCE au Financial Times, faisant référence aux interventions coûteuses de la banque centrale suisse pour soutenir le franc ces dernières années. Un autre a déclaré : « Il serait en fait illégal pour la BCE de décider de sa politique en fonction de ce que fait la Fed. »
Quelques dissidents ont même poussé la BCE à réduire ses taux cette semaine. Mais plusieurs des personnes présentes ont déclaré que pas plus de trois des 26 membres du conseil ont plaidé avec force en faveur d’une réduction immédiate des taux. Cependant, celui qui a insisté pour une réduction a déclaré que six autres avaient fait de même.
La BCE a clairement indiqué qu’avec une croissance économique de la zone euro qui devrait être timide cette année et une inflation en baisse vers son objectif de 2 pour cent – après être tombée à 2,4 pour cent en mars – elle prévoit de commencer à réduire les taux en juin.
Cette position a été renforcée vendredi par plusieurs membres du conseil de la BCE, notamment les dirigeants des banques centrales grecque, lettone et estonienne, qui se sont tous dits convaincus qu’elle était sur la bonne voie pour commencer à assouplir sa politique lors de leur prochaine réunion du 6 juin.
Leur position a été étayée par les résultats de deux enquêtes de la BCE. L’un d’entre eux montre que les entreprises s’attendent à un ralentissement de la croissance des salaires, à une diminution des marges bénéficiaires et à une reprise « progressive mais modeste » de l’économie cette année. Une autre étude révèle que les analystes s’attendent toujours à ce que l’inflation dans la zone euro se stabilise à l’objectif de 2 pour cent de la BCE l’année prochaine.
Le message conciliant a semblé comprendre les investisseurs vendredi, alors que l’euro a chuté de 0,5 pour cent par rapport au dollar pour atteindre son plus bas niveau depuis cinq mois à 1 067 dollars. Les prix des obligations d’État de la zone euro ont rebondi, faisant baisser les rendements de l’obligation de référence allemande à 10 ans de 7,5 points de base à 2,39 pour cent.
Les négociants sur les marchés de swaps ont rehaussé la probabilité que la BCE commence à réduire ses taux en juin à environ 90 pour cent, contre 75 pour cent un jour plus tôt.
Tous les responsables contactés par le FT après la réunion de jeudi ont écarté les inquiétudes concernant les divergences transatlantiques en matière de politique monétaire et se sont dits convaincus qu’il y aurait un large consensus pour commencer à réduire les taux en juin, même si la Fed attend plus longtemps.
“Il nous faudrait une sorte de choc géopolitique ou deux très mauvais chiffres d’inflation pour ne pas réduire les taux en juin”, a déclaré un membre du conseil. Un deuxième a déclaré : « Tous nos collègues conviennent que nous devrions nous éloigner de la Fed – tout ici indique une réduction de l’inflation. »
Un troisième a déclaré : “Nous en avons beaucoup discuté pendant le dîner lorsque les chiffres de l’inflation américaine ont été publiés et, fondamentalement, nous devons nous concentrer sur notre mandat et ne pas nous laisser distraire par ce que la Fed pourrait faire.”
La BCE a refusé de commenter les discussions du conseil. Sa présidente Christine Lagarde a rejeté jeudi les questions des journalistes quant à savoir si ses décisions seraient influencées par la Fed. “Nous dépendons des données, pas de la Fed”, a-t-elle déclaré, soulignant que l’inflation aux États-Unis n’était “pas la même” qu’en Europe.
Les membres du Conseil ont souscrit à l’évaluation de Lagarde, soulignant que l’inflation américaine était maintenue à un niveau élevé grâce à une croissance économique relativement forte et à la politique budgétaire expansionniste de l’administration du président Joe Biden. “Nous sommes convaincus d’atteindre notre objectif d’inflation et les données américaines n’ont pas ébranlé cette confiance”, a déclaré l’un d’entre eux.
Mais certains économistes estiment que la BCE tentera d’éviter de réduire ses taux de manière beaucoup plus agressive que la Fed, en partie par crainte d’affaiblir l’euro et d’alimenter ainsi davantage l’inflation. On craint également que l’inflation dans la zone euro ne reflète bientôt la récente résurgence observée aux États-Unis.
“Nous ne sommes pas d’accord avec ce que Lagarde a dit concernant l’inflation aux États-Unis et le découplage complet des évolutions de l’inflation dans la zone euro et aux États-Unis”, a déclaré Carsten Brzeski, responsable mondial de la macro chez ING, soulignant que la croissance des prix aux États-Unis avait “bien mené les évolutions de la zone euro avec un décalage d’environ six mois ».
Il a ajouté que la zone euro serait probablement confrontée à des « contraintes structurelles du côté de l’offre » similaires à celles des États-Unis, telles que « le manque de travailleurs qualifiés, des contraintes de capacité dues au sous-investissement ou une dépendance à l’énergie et aux matières premières ».
Greg Fuzesi, économiste chez JPMorgan, a déclaré que « les évolutions de l’inflation américaine ont une certaine pertinence » pour la BCE. Il a cité la récente rigidité des prix des services dans la zone euro – qui ont augmenté à un taux annuel de 4 pour cent pendant cinq mois – comme exemple de la manière dont « les données entrantes constituent un défi pour la BCE ».
