Les signaux émis lors de la réunion de novembre, ainsi que les signes récents d’une réaccélération de l’économie, suggèrent que les chances d’une nouvelle baisse des taux en décembre ont diminué.
Au cours d’une semaine marquée par l’élection présidentielle américaine et la volatilité des marchés, la Réserve fédérale a décidé de réduire son taux directeur de 25 points de base (pb), comme prévu. Au milieu de ces turbulences et des messages globalement positifs émanant des dernières données macroéconomiques, le président de la Fed, Jerome Powell, a souligné que les risques économiques à la baisse s’étaient atténués, mais que le taux directeur restait supérieur au taux neutre, ce qui suggère que des baisses progressives pourraient encore avoir lieu au fil du temps. Bien qu’il ait refusé de donner des indications sur la décision sur les taux lors de la réunion de décembre, il a souligné que la récente élection présidentielle n’aurait pas d’impact sur la décision.
Selon nous, les signaux émis lors de la réunion de novembre de la Fed, ainsi que les signes récents d’une réaccélération de l’économie au troisième trimestre – avec une dynamique qui devrait se poursuivre – suggèrent que les chances d’une nouvelle baisse des taux en décembre se sont réduites. La Fed ayant déjà réduit ses taux de 75 points de base depuis septembre, elle dispose désormais de la flexibilité nécessaire pour agir lentement et méthodiquement.
La Fed a la flexibilité de maintenir une trajectoire de baisse modérée des taux.
Pas de nouvelles en novembre
Jerome Powell a évité de donner des indications précises lors de la conférence de presse et la Fed n’a pas publié de nouvelles projections lors de sa réunion de novembre. Les changements apportés aux déclarations étaient également modérés, ce que Powell a souligné dans ses commentaires. Il a également rejeté la nécessité d’une révision radicale de la politique monétaire dans un sens ou dans l’autre, arguant que les récentes révisions du PIB avaient réduit les risques baissiers pesant sur la situation économique lors de la réunion de septembre. , tout en notant que les anticipations d’inflation à long terme restent ancrées. Powell a noté une incertitude accrue concernant les perspectives économiques, et nous pensons que la Fed procédera avec prudence en faisant lentement évoluer ses taux vers la neutralité, tout en restant dépendante des données.
L’économie américaine reste résiliente malgré les incertitudes
Depuis la dernière réunion de la Fed en septembre, les données économiques continuent de montrer la résilience de l’économie américaine. La croissance du PIB réel a de nouveau été forte au troisième trimestre, soutenue par une augmentation annuelle de 3,7 % de la consommation réelle, avec des révisions à la hausse des chiffres antérieurs du PIB. L’inflation s’est également accélérée et les conséquences de deux ouragans majeurs pourraient ralentir, voire interrompre les efforts visant à contrôler l’inflation, au moins temporairement. En outre, l’activité économique pourrait augmenter au quatrième trimestre, car les entreprises et les consommateurs anticipent d’éventuelles nouvelles hausses de tarifs en 2025. Ces facteurs ont soutenu la décision de la Fed de ralentir le rythme des réductions de taux de 50 points de base à 25 points de base, tout en indiquant qu’elle reste flexible. et dépendant des données à l’avenir.
Malgré cette récente résilience, nous pensons que la Fed dispose de la flexibilité nécessaire pour maintenir une trajectoire de baisse modérée des taux. La hausse progressive du chômage sur des marchés du travail généralement équilibrés favorise un retour à un niveau neutre. Compte tenu des progrès réalisés cette année dans la lutte contre l’inflation, nous pensons que la Fed peut progressivement ramener ses taux à un niveau plus normal ou neutre, en prenant des pauses si nécessaire. Il faudrait une accélération significative de l’inflation – ce que nous jugeons peu probable à ce stade – pour justifier une reprise des hausses de taux.
Le rapport relativement faible sur l’emploi d’octobre (même après ajustement pour tenir compte des perturbations temporaires dues aux ouragans et aux grèves) a également souligné le risque qu’un nouveau refroidissement du marché du travail pousse la Fed à adopter une politique monétaire plus agressive.
Les responsables de la Fed devront également prendre en compte les effets économiques des changements de politique fiscale et commerciale sous la présidence Trump.
Nous pensons qu’ils attendront d’avoir une certaine perspective sur les élections, ainsi que des données supplémentaires sur l’inflation et le marché du travail, avant de fournir des orientations détaillées lors de la réunion de décembre. Même si de légers ajustements de ses prévisions sont possibles, nous pensons également que la Fed est prête à réduire ses taux plus rapidement si les risques baissiers pesant sur le marché du travail se matérialisent. À partir de janvier et au-delà, une plus grande clarté sur les positions du Congrès et de la Maison Blanche permettra d’affiner la trajectoire de la Fed.
L’incertitude politique ne détournera pas la Fed de sa mission
Beaucoup se demandent quel impact pourrait avoir le retour de Donald Trump à la Maison Blanche sur la Fed et son président, Jerome Powell. Nous sommes convaincus que la Fed conservera son indépendance et restera concentrée sur son double mandat, quelle que soit la situation politique. En effet, le mandat de Powell se termine en mai 2026, et il a clairement signalé son intention d’aller jusqu’au bout lors de la conférence de presse. De plus, la plupart des membres du conseil d’administration de la Fed ont encore des mandats substantiels, de sorte que le président Trump ne pourra nommer que quelques nouveaux responsables, et lentement.
La Fed reste principalement responsable devant le Congrès, qui l’a créée et a défini son mandat, ainsi que devant le public. Son indépendance lui permet de mettre en œuvre sa politique monétaire sur la base de données, d’analyses et de jugement, sans ingérence politique. Ces dernières années, plusieurs candidats à la Fed proposés par des présidents républicains ou démocrates se sont heurtés à des obstacles au Sénat et n’ont pas réussi à rejoindre le conseil d’administration. Les baisses de taux de la Fed, avant et après le jour des élections, ainsi que le refus constant des responsables de commenter les développements politiques, soulignent leur détermination.
Même si nous nous attendons à ce que la Fed reste apolitique, les responsables de la Fed devront prendre en compte tout changement de politique fiscale ou commerciale ayant un impact sur l’économie lors de l’élaboration de la politique monétaire. Pour l’instant, nous pensons que la Fed a la possibilité de poursuivre la normalisation progressive de ses taux, en attendant plus de clarté sur la nouvelle administration.
