Opportunité générationnelle dans les titres à revenu fixe – .

Avec le recul, la dernière décennie a posé des défis importants aux titres à revenu fixe. Des compromis structurels ont été introduits dans les portefeuilles, comme sacrifier la liquidité ou accepter différents types de risques pour obtenir des taux d’intérêt nominaux à peine acceptables. Cependant, nous pensons aujourd’hui que cette période sombre est enfin terminée.

Les taux obligataires mondiaux sont revenus à des niveaux historiquement attractifs. En fait, après une période de dépendance accrue à l’égard de sources non traditionnelles de rendement actuel, de nombreux investisseurs explorent le potentiel de croissance et les avantages négligés des marchés de la dette publique en matière de diversification.

Malgré l’amélioration de l’environnement pour les titres à revenu fixe, l’incertitude et la volatilité restent élevées. Les banques centrales mondiales se trouvent à différentes étapes de leurs cycles de politique monétaire et, comme la croissance varie selon les régions et les secteurs, nous avons assisté à plusieurs perturbations sur les marchés.

Ces conditions variables se traduisent généralement par une plus grande dispersion des rendements au sein d’un marché et entre les marchés. Ce n’est pas nécessairement une mauvaise chose, en particulier pour les gestionnaires actifs qui peuvent découvrir des opportunités de valeur relative pour offrir un avantage en termes de performance dans cet environnement de marché difficile. La valeur relative, la diversification géographique, l’allocation d’actifs et l’allocation sectorielle, et enfin la sélection des titres de créance, qui s’appuie sur un processus de recherche rigoureux, sont les leviers qu’un gestionnaire actif utilise habituellement pour tenter de générer de l’alpha. Dans l’ensemble, même si nous sommes optimistes à l’égard de la dette, il sera essentiel d’être sélectif.

Les conséquences du rééquilibrage des taux

Les cycles de taux d’intérêt évoluent à des rythmes différents en fonction de l’économie locale, et la dispersion des spreads crée davantage d’opportunités de valorisation relative. De plus, même si les taux d’intérêt devaient augmenter, les taux élevés actuels offrent une protection précieuse contre la baisse des prix. En d’autres termes, les points morts sont attractifs. Le seuil de rentabilité est l’augmentation des taux d’intérêt nécessaire pour que les revenus d’intérêts d’un an soient compensés et que le rendement total soit égal à 0 %.

La récente corrélation positive entre les obligations et les actions a semé le doute sur la diversification des portefeuilles, mais nous pensons qu’il s’agit d’un phénomène temporaire. La corrélation entre les obligations et les actions devrait diminuer à mesure que les conditions de marché se normalisent.

Les taux actuels, qui résultent d’un resserrement monétaire douloureux, se situent à des niveaux historiquement attractifs, ce qui signifie qu’il n’est plus nécessaire de faire des compromis sur le risque et la liquidité pour atteindre des taux plus élevés. Par conséquent, les investisseurs cherchant à réduire le risque doivent être assurés que le rendement d’une obligation représente une part importante de son rendement.

Les taux d’entrée actuels suggèrent un potentiel de rendement appréciable. Même si les rendements élevés des liquidités ont encouragé les investisseurs à conserver leurs liquidités au cours de la dernière année, nos recherches ont montré que les obligations à long terme ont affiché de solides rendements alors que les banques centrales terminaient leur cycle de resserrement.

Les arguments en faveur des obligations mondiales

Actuellement, l’évolution des taux directeurs mondiaux est moins synchronisée qu’elle ne l’a été récemment, offrant aux investisseurs la possibilité d’allouer des capitaux à des marchés plus avancés dans leurs cycles. taux d’intérêt. Lorsque nous observons les marchés mondiaux, nous constatons que les courbes de rendement ont des formes différentes. Les investisseurs obligataires peuvent avoir l’opportunité de profiter de ces niveaux de valorisation générationnels.

Du côté de la croissance, les fondamentaux comme la qualité du crédit varient également selon les marchés mondiaux, et certains ont plus de potentiel compte tenu de leurs conditions économiques. Les investisseurs canadiens peuvent bénéficier de taux attrayants par rapport aux taux locaux, selon le secteur, et d’éventuelles réductions de taux à mesure que le cycle économique progresse sur d’autres marchés.

L’indice Bloomberg Global Aggregate est couramment utilisé pour comprendre le marché mondial des titres à revenu fixe. Limité aux émissions de qualité investissement, cet indice est moins volatil (voir graphique) que beaucoup le pensent, surtout lorsqu’on le compare au marché obligataire canadien.

De plus, les caractéristiques de l’indice Bloomberg Global Aggregate diffèrent également de celles de l’univers canadien à d’autres égards, ce qui pourrait offrir des avantages en matière de diversification, compte tenu du chevauchement limité des marchés obligataires canadiens (3 %) et des distributions différenciées de qualité et de secteurs.

Nous pensons que l’environnement mondial actuel des titres à revenu fixe offre une opportunité significative d’augmenter les revenus et d’améliorer la gestion du risque de baisse. Compte tenu des taux attrayants et de la faible volatilité, nous croyons que le potentiel risque-rendement d’une position en obligations mondiales est très attrayant pour les investisseurs canadiens. Si les économies se redressent et que les taux directeurs baissent, nous pensons que les titres à revenu fixe mondiaux devraient contribuer à la performance et jouer leur rôle dans la construction du portefeuille.

Opportunités pour les fonds de pension

Les régimes à prestations définies (PD) peuvent bénéficier d’une pondération en obligations mondiales. Un meilleur niveau de financement et une durée de passif plus courte pourraient permettre aux régimes de retraite américains de couvrir une plus grande part de leurs passifs au moyen d’obligations physiques, réduisant ainsi leur recours aux produits dérivés. Les obligations mondiales offrent à ces régimes la possibilité de diversifier leur exposition aux titres à revenu fixe sans perturber le profil de durée des stratégies d’investissement typiques axées sur le passif. Même si la dynamique des régimes PD canadiens diffère à certains égards de celle de leurs homologues américains, nous pensons que les obligations mondiales pourraient être un domaine à explorer pour les régimes PD de ce côté-ci de la frontière.

Dans un monde où le capital doit être alloué de manière responsable, les avantages d’une exposition aux titres à revenu fixe mondiaux deviennent évidents pour les investisseurs à long terme. Des rendements attrayants, des conditions de crédit favorables et des mesures d’assouplissement prévues par les banques centrales soulignent la nécessité d’une recherche mondiale solide et intégrée pour identifier les régions et les secteurs attractifs et découvrir des opportunités de valeur relative au cours de ce changement générationnel dans le monde des investissements.

Un texte de Frédéric Belhumour publié dans le numéro d’avril 2024 du magazine Avantages.