Le retour imminent de Donald Trump à la Maison Blanche met le dollar américain sous les projecteurs, ce qui pourrait avoir des conséquences considérables sur tous les secteurs, depuis les fabricants nationaux jusqu’aux marchés émergents, si la hausse de la devise se poursuit.
La monnaie américaine a enregistré mercredi sa plus forte hausse quotidienne par rapport à ses homologues depuis huit ans, un jour après la réélection de Trump à la présidence et les victoires des républicains au Sénat et à la Chambre des représentants. Le dollar a augmenté de 3,8% cette année et se situe à son plus haut niveau depuis quatre mois.
L’ampleur de la hausse du dollar pourrait dépendre de la confiance des investisseurs dans la mise en œuvre par Trump des réductions d’impôts et des tarifs douaniers qui sont des éléments clés de son programme économique. Même si ces politiques peuvent stimuler la croissance, elles risquent d’accélérer l’inflation et de maintenir les taux d’intérêt américains bien au-dessus de ceux des autres pays. Des taux plus élevés augmentent l’attractivité du dollar pour les investisseurs.
Dans le même temps, un dollar fort pourrait nuire aux entreprises américaines – une des raisons pour lesquelles le président élu s’est régulièrement élevé contre la hausse du dollar au cours de son premier mandat.
“Une administration Trump signifie probablement plus de dépenses, une économie plus dynamique et des limites plus élevées au commerce international – tout cela est synonyme de force pour le dollar”, a déclaré Helen Given, directrice associée du commerce chez Monex USA.
TRAJECTOIRE DES TAUX
L’évolution des taux d’intérêt est déterminante pour les perspectives futures du dollar. La Réserve fédérale a lancé sa dernière série d’assouplissements monétaires en abaissant son taux directeur de 50 points de base en septembre et devrait annoncer une réduction de 25 points de base à la fin de sa réunion de politique monétaire de deux jours, jeudi.
Les attentes de baisses de taux ont contribué à affaiblir le dollar en début d’année.
Mais la perspective d’une hausse de l’inflation pourrait encourager les décideurs politiques à ne pas surchauffer l’économie en réduisant les taux d’intérêt de manière trop brutale. Mercredi, les traders ont réduit leurs paris selon lesquels la Fed réduirait ses taux l’année prochaine à environ 42 points de base, contre 62 points de base le mois dernier, selon les calculs du LSEG.
“Je dirais qu’il s’agit d’un changement tectonique sur les marchés des changes”, a déclaré Paresh Upadhyaya, directeur de la stratégie obligataire et des devises chez Amundi US. Les investisseurs doivent désormais « considérer les tarifs et les implications qu’ils auront sur les perspectives d’inflation aux États-Unis, les perspectives de croissance mondiale et… comment la Fed réagira à ces tarifs ».
Le scénario dit du « Red Sweep », dans lequel les républicains contrôlent la Maison Blanche et les deux chambres du Congrès, pourrait faciliter la mise en œuvre par Donald Trump de réductions d’impôts et donner aux républicains plus de marge de manœuvre dans leur programme économique.
Alors que les républicains devraient détenir une majorité d’au moins 52 voix contre 48 au Sénat américain, le contrôle final de la chambre basse n’est toujours pas clair et le décompte des voix est toujours en cours.
Brad Bechtel, responsable mondial des changes chez Jefferies, estime que le dollar pourrait gagner encore 5 % dans un scénario de « Red Sweep » et progresser encore dans les mois à venir à mesure que le programme de Trump est mis en œuvre.
L’investiture de Trump aura lieu le 20 janvier.
En 2016, le dollar a augmenté d’environ 6 % par rapport à un panier de devises au cours des deux premiers mois après l’élection de Trump, pour ensuite perdre ces gains au cours des mois suivants. Le dollar a ensuite récupéré environ 13 % entre février 2018 et février 2020, alors que Trump a mis en place des droits de douane contre plusieurs pays, dont la Chine et le Mexique.
EFFETS ONDULÉS
Une hausse du dollar pourrait être une arme à double tranchant pour l’économie américaine, contribuant à freiner l’inflation tout en nuisant à la compétitivité des produits américains à l’étranger. Cela pourrait aussi peser sur les profits des multinationales américaines qui doivent convertir en dollars les bénéfices réalisés à l’étranger.
Selon une étude de JPMorgan, chaque augmentation de 2 % du dollar pondéré par les échanges commerciaux réduit la croissance des bénéfices du S&P 500 de 1 %.
Si la hausse du dollar freine la croissance, Trump pourrait exhorter la Fed à réduire les taux d’intérêt ou pousser les partenaires commerciaux des États-Unis à renforcer leur monnaie.
Elle pourrait également utiliser le Fonds de stabilisation des changes, créé dans les années 1930 pour stabiliser les taux de change et dont la valeur est aujourd’hui d’environ 215 milliards de dollars. Trump n’a pas utilisé ce fonds au cours de son premier mandat, et les analystes doutent de l’efficacité de cette mesure pour contenir le dollar sans un effort global ou le soutien de la Fed.
“La préférence de Trump pour un dollar plus faible devrait être prise en compte par et en coordination avec la Réserve fédérale, ce qui nous paraît peu probable”, écrivent les analystes de Wells Fargo dans un rapport publié mercredi.
Étant donné le rôle du dollar en tant que pilier du système financier mondial, la force continue de la monnaie américaine pourrait s’étendre à d’autres actifs.
Un dollar fort pourrait être particulièrement malvenu parmi les pays émergents, en particulier ceux qui ont massivement emprunté en devise américaine, car une hausse du dollar rendrait plus difficile le remboursement de leurs dettes.
Cela pourrait pousser les banques centrales de ces pays, ainsi que celles de certains pays développés comme le Japon, à augmenter leurs taux pour défendre leur monnaie, a déclaré Bechtel de Jefferies.
« Vous entrerez dans ce nouveau régime de guerres monétaires qui ont été déclenchées de temps à autre dans le passé », a-t-il déclaré.
Certains investisseurs estiment que les droits de douane pourraient à terme nuire à l’économie américaine, car ils pourraient augmenter les coûts pour les entreprises et les consommateurs, perturber les chaînes d’approvisionnement et réduire les volumes des échanges. Tout cela pourrait réduire les perspectives d’un renforcement du dollar à l’avenir.
Selon une étude de la Deutsche Bank, s’ils étaient mis en œuvre, les droits de douane réduiraient le produit intérieur brut américain d’environ un quart de pour cent.
“La réalité est qu’un programme protectionniste total aura en fin de compte un impact sur l’économie américaine et un ralentissement de la croissance”, a déclaré Karl Schamotta, stratège en chef de la société de paiement Corpay.
