La Suisse pourrait souffrir de taux ultra bas

Les marchés financiers et les propriétaires sont confrontés à un nouveau danger lié à la manière dont l’inflation est mesurée aux États-Unis. Décryptage.

Niklaus Vontobel / ch médias

La banque centrale américaine (Fed) a mis à jour son taux directeur mercredi 1^euh peut. L’inflation ayant récemment atteint un niveau décevant, aucune baisse n’a été enregistrée. Les Bourses s’y attendaient et ne comptent plus sur la forte détente qu’elles prédisaient. pendant longtemps jusqu’en 2024. Maintenant, ils l’ont compris, il faut miser sur une hausse des taux.

Curieusement, ce revirement est lié à la manière dont les Etats-Unis mesurent leur inflation. Mais ce problème purement statistique aurait pules conséquences globales – y compris ici – sur les consommateurs et les propriétaires. Le président de la banque centrale italienne s’inquiète d’un retour à des taux d’intérêt ultra-bas.

Revenons un peu en arrière. Avec le Covid, l’inflation a atteint un niveau record de 9 % avant de plonger tout aussi rapidement à 2 %. La Fed a été surprise par chacun de ces mouvements successifs. Le mystère était total. Quoi qu’il en soit, l’objectif de 2 % a été presque atteint. Mais une question restait sans réponse : l’inflation tombera-t-elle en dessous de ce seuil – et y restera-t-elle ?

Le président de la Fed, Jerome Powell, était toujours optimiste en décembre. Il a donc choisi de baisser les taux d’intérêt à long terme, par exemple pour les obligations d’État ou les hypothèques. Janvier, février et mars sont passés – et l’inflation n’a plus baissé, elle a même augmenté. Powell a douté, les marchés ont douté et les taux d’intérêt ont recommencé à augmenter.

Les conséquences d’une guérison incomplète

Pourquoi ces hauts et ces bas sont-ils si soudains ? Pourquoi la baisse n’est-elle plus d’actualité ? Claudia Sahm, ancienne économiste de la Fed, a une réponse, car ellecontrairement à Powell, elle avait prédit cette situation. Sur son blog, elle explique que ce qui reste de l’inflation est la « conséquence d’une reprise incomplète du Covid ».

L’exemple typique est celui de l’automobile. Les prix des voitures neuves ont d’abord augmenté lorsque les chaînes d’approvisionnement mondiales se sont effondrées. Les fabricants n’étaient plus en mesure de répondre à la demande. Les acheteurs se sont alors tournés vers les voitures d’occasion, dont les prix se sont envolés.

Mais les constructeurs ont été agiles, ils ont rapidement réorganisé leurs chaînes d’approvisionnement et les volumes de production ont rapidement retrouvé leurs niveaux « d’avant ». En conséquence, à partir de 2022, les prix ont commencé à baisser. Toutefois, la pandémie n’a pas encore dit son dernier mot.

Le prix des pièces détachées a alors augmenté, probablement parce que les stocks étaient vides. Le prix des réparations – c’est-à-dire le montage de pièces détachées coûteuses – a connu le même sort. Ce fut finalement le tour des primes d’assurance, au motif qu’il fallait anticiper ces réparations coûteuses. Les bonus ont récemment été un moteur majeur de l’inflation.

La reprise partielle a eu un impact encore plus dur sur les coûts du logement. Mais ces séquelles apparaissent surtout dans les statistiques et dans les statistiques seulement. Toutefois, ils pourraient avoir des conséquences mondiales.

Les États-Unis manquaient déjà de logements avant le Covid : la demande a alors explosé et la pénurie s’est aggravée. En 2022, les loyers ont donc grimpé en flèche. Deux ans plus tard, ce choc s’est certes atténué dans la réalité, comme le montre le nombre de nouveaux logements locatifs. Mais pas dans les statistiques.

2022 affecte encore aujourd’hui les coûts des propriétaires. Ces coûts sont fictifs, personne ne les paie réellement. Toutefois, pour établir des statistiques, nous nous basons sur de simples estimations par les propriétaires du coût de la location de leur logement. Des coûts qu’ils estiment moyennement bons. Leur calcul est souvent en retard d’un an par rapport aux autres indicateurs de marché.

Les choses pourraient changer dans le monde

Aujourd’hui, ces coûts fictifs du logement pourraient néanmoins changer la donne à l’échelle mondiale : ils sont en effet la principale explication des chiffres d’inflation décevants de janvier, février et mars. Ce serait différent si les États-Unis calculaient comme l’Union européenne. L’inflation américaine serait alors déjà revenue à son niveau d’avant la pandémie – et tout le monde serait rassuré.

Powell n’aurait alors pas changé d’avis. Les marchés continueraient d’annoncer de fortes baisses des taux d’intérêt. Au lieu de cela, Powell s’oriente vers un autre choc des loyers. Il devrait changer sa méthode de mesure, il y en aurait de meilleures, mais il n’ose pas, car sa crédibilité en souffrirait.

En conséquence, la BCE pourrait également maintenir ses taux directeurs en hausse plus longtemps. Car en faisant le contraire, cela entraînerait une trop forte dépréciation de l’euro par rapport au dollar. L’affaiblissement de l’euro rendrait les importations plus chères et alimenterait l’inflation.

Le président de la banque centrale italienne, Fabio Panetta, est bien conscient de ce danger. Dans un discours, il a appelé ses collègues de la Banque centrale européenne à ne pas suivre l’exemple de Powell et à réagir immédiatement en abaissant les taux directeurs, pour la première fois en juin.

« Si nous attendons trop longtemps, nous arriverons près de la limite inférieure effective. Ce sera inutile et désagréable », a déclaré Panetta, faisant référence à la limite d’intérêt de 0 %. Et l’agence de presse Bloomberg titre :

Selon le directeur de la Banque centrale italienne, l’économie européenne est de toute façon dans un équilibre instable. Le pays est également confronté aux difficultés liées aux programmes d’austérité gouvernementaux et aux taux d’intérêt élevés.

Si nous n’y remédions pas rapidement, nous risquons de connaître une récession et une déflation, c’est-à-dire une inflation insuffisante. Dans ce cas, les dégâts ne pourront pas être réparés de sitôt – et des taux d’intérêt extrêmement bas deviendront nécessaires.

La Suisse aurait à nouveau des taux d’intérêt négatifs

Cette situation dans la zone euro obligerait la Banque nationale suisse à ramener son taux directeur en territoire négatif. Autrement, l’euro s’affaiblirait encore davantage par rapport au franc et les importations redeviendraient si bon marché que les prix stagneraient en moyenne, voire baisseraient. Le tourisme d’achat retrouverait son élan et les propriétaires bénéficieraient de taux d’intérêt encore plus bas.

(Adaptation française : Valentine Zenker)