Les actions américaines ont augmenté parallèlement au dollar cette année, en rupture avec les tendances historiques qui ont conduit certains analystes à se demander combien de temps encore le rallye pourra résister à la force du billet vert.
Le dollar a grimpé de 4,7 pour cent par rapport à un panier de six devises comparables cette année, tandis que sur la même période, l’indice de référence de Wall Street, le S&P 500, a gagné 7 pour cent.
“Si le dollar continue de progresser, les actions connaîtront des difficultés”, a déclaré Mislav Matejka, responsable de la stratégie actions mondiales chez JPMorgan. “Historiquement, les actions et le dollar présentaient une forte corrélation inverse.”
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La hausse du dollar – tirée par les hausses de taux de la Réserve fédérale – a été l’un des facteurs pesant sur les actions en 2022, selon les stratèges. L’indice du dollar a gagné 8 pour cent cette année-là, tandis que le S&P 500 a perdu près d’un cinquième de sa valeur, la plus forte baisse annuelle depuis la crise financière mondiale de 2008.
Lorsque le dollar est fort, les ventes à l’étranger des entreprises américaines se transforment en moins de dollars, ce qui génère des bénéfices moindres et peut avoir un impact sur les bénéfices et les valorisations.
Cependant, les actions ont été mieux à même de « digérer » la hausse du billet vert cette année car « le rythme de la hausse du dollar n’est pas aussi rapide qu’en 2022 », a déclaré Karim Chedid, responsable de la stratégie d’investissement pour iShares Emea chez BlackRock.
Il a également noté que la plupart des grandes banques centrales, y compris la Fed, semblaient passer d’un cycle de resserrement à un cycle d’assouplissement, contrairement à 2022, toute baisse des taux américains étant susceptible de peser sur le dollar. « Nous sommes au sommet du cycle des taux. Certes, les attentes ont été repoussées, mais nous attendons toujours le début du cycle de baisse des taux.»
Les actions ont continué de rebondir cette année, même si les traders ont rapidement revu à la baisse leurs attentes élevées en matière de baisse des taux américains. Les marchés des swaps intègrent pleinement une baisse des taux d’intérêt d’un quart de point seulement aux États-Unis d’ici fin 2024 ; à la fin du 2023, ils en attendaient plus de six.
En effet, les actions et le dollar semblent, de manière inhabituelle, avoir évolué en réponse au même moteur ces derniers mois, selon Binky Chadha, stratège mondial en chef chez Deutsche Bank.
« Une meilleure croissance américaine signifie de meilleures perspectives pour les bénéfices et les actions américaines. [but] cela signifie également des taux d’intérêt plus élevés aux États-Unis – moins de réductions des taux d’intérêt – et un dollar plus fort, car ailleurs la croissance manque d’éclat », a déclaré Chadha.
Certains stratèges préviennent toutefois que la reprise des actions pourrait ne pas être en mesure de résister longtemps à la force du dollar.
“Les bénéfices sont assez corrects – pour l’instant – mais si cette situation perdure, cela pourrait commencer à devenir un peu plus délicat”, a déclaré Kevin Thozet, membre du comité d’investissement du gestionnaire d’actifs français Carmignac.
L’impact peut être ressenti de manière inégale sur l’ensemble du marché. Les principales valeurs technologiques, qui ont alimenté une grande partie de la progression du S&P 500 au cours de l’année écoulée, pourraient s’avérer plus résilientes que certaines autres sociétés à l’impact d’un dollar fort sur les prix des biens et services des entreprises américaines à l’étranger.
“Une monnaie plus forte rend les biens et services américains moins compétitifs sur une base internationale”, a déclaré Jack Ablin, directeur des investissements chez Cresset Capital. “Je ne suis pas sûr qu’une monnaie forte empêchera quelqu’un d’acheter une puce Nvidia ou d’utiliser Amazon. [but] nous verrions probablement un impact dans la partie médiane du S&P 500. »
La hausse du dollar pourrait également signifier qu’après avoir été à la traîne des gains de Wall Street au cours de l’année écoulée, les marchés boursiers d’autres régions pourraient commencer à rattraper leur retard.
“Nous pourrions nous retrouver dans une période où les marchés en dehors des États-Unis pourraient enfin surperformer”, a déclaré Andrew Cole, responsable multi-actifs chez Pictet Asset Management.
