Le renforcement du dollar américain est devenu une préoccupation majeure pour les pays du monde entier, déclenchant la sonnette d’alarme non seulement dans les économies émergentes (ME) mais également dans les pays industrialisés avancés.
Les monnaies du groupe des grandes économies du G20 se déprécient presque toutes par rapport au dollar. La livre turque est en tête de la baisse depuis le début de l’année, à 8,8 % ; le yen a chuté de 8 % et le won sud-coréen de 5,5 %.
Les économies développées et émergentes ont vu leurs monnaies s’affaiblir à un rythme accéléré, le dollar australien, le dollar canadien et l’euro ayant chuté respectivement de 4,4 %, 3,3 % et 2,8 %.
Pourquoi le dollar américain s’apprécie-t-il ?
Le principal moteur de la hausse du dollar est la perspective lointaine d’une réduction prochaine des taux d’intérêt par la Réserve fédérale américaine. L’indice des prix à la consommation (IPC) américain publié mercredi 10 avril a augmenté plus que les attentes du marché, ce qui signifie qu’une inflation plus élevée aux États-Unis pourrait revenir.
En conséquence, les traders ont réduit leurs paris sur d’éventuelles réductions des taux d’intérêt de la Fed, propulsant ainsi la hausse du dollar. Reflétant cette tendance, l’indice Bloomberg Dollar Spot, qui suit le billet vert par rapport à un panier de principales devises, a bondi de plus de 4 % cette année seulement.
En outre, les tensions croissantes au Moyen-Orient suite aux attaques iraniennes contre Israël ont récemment stimulé la monnaie américaine grâce à son statut de valeur refuge.
Enfin, alors que de nombreuses économies à travers le monde connaissent une croissance modérée, les indicateurs économiques américains, allant des chiffres de l’emploi aux ventes au détail, dépassent constamment les attentes.
Même si plusieurs économies émergentes offrent encore des rendements obligataires supérieurs à ceux de la dette américaine, l’écart s’est réduit. Au début de l’année dernière, le taux directeur du Brésil était de 13,75 %, celui du Chili de 11,25 % et celui de la Hongrie de 13 %. Depuis lors, les banques centrales des trois économies ont réduit leurs taux directeurs, réduisant ainsi l’avantage de rendement pour les investisseurs potentiels.
Les économies émergentes particulièrement exposées
Les pays en développement sont particulièrement sensibles à l’effet négatif de la hausse du dollar, dans la mesure où une hausse de la valeur du billet vert fait monter les intérêts sur leur dette libellée en dollars, augmentant ainsi leur charge d’intérêts.
Selon le Fonds monétaire international (FMI) une hausse de 10 % du dollar sur le marché des changes entraînerait une baisse du produit intérieur brut (PIB) réel des économies émergentes de 1,9 % après un an, avec des effets économiques négatifs durant plus de deux ans.
En 2022, alors qu’un renforcement similaire du dollar était en cours, le Sri Lanka est tombé en situation de défaut de paiement à mesure que sa monnaie se dépréciait. D’autres économies émergentes ont tenté d’empêcher la dépréciation de leur monnaie en augmentant les taux d’intérêt avant la Fed américaine en 2021 et 2022.
Au début de 2024, nombreux étaient ceux qui pensaient que les taux d’intérêt américains diminueraient d’ici la fin de l’année et que la force du dollar serait corrigée. Mais le dollar pourrait désormais être sur la bonne voie pour un rallye plus long que prévu.
Les marchés émergents déjà en mode crise
Plusieurs pays émergents ont déjà commencé à agir. La banque centrale du Brésil est intervenue le 1er avril sur le marché des changes pour la première fois depuis l’entrée en fonction du président Luiz Inacio Lula da Silva au début de l’année dernière. Même si le gouvernement et la banque centrale n’ont pas clairement expliqué leurs intentions, certains acteurs du marché estiment que l’objectif était de freiner la dépréciation du réal.
La Banque d’Indonésie (BI) est intervenue pour soutenir la roupie, qui est à son plus bas niveau depuis quatre ans, oscillant autour de 16 000 roupies pour un dollar. Le gouverneur de la BI, Perry Warjiyo, a déclaré aux journalistes après avoir assisté mardi à une réunion avec le président Joko Widodo, que la banque centrale est « toujours sur le marché et veillera à la stabilité de la monnaie ».
La banque centrale turque a également relevé son taux directeur de 5 à 50 % en mars en réponse à la dépréciation de la lire et à l’accélération de l’inflation.
Cependant, les pays en développement craignent également un ralentissement de leur économie en raison de la hausse des taux d’intérêt visant à freiner l’inflation, comme en Turquie. Alors qu’ils étaient prêts à commencer à réduire leurs taux, le retard dans la réduction des taux aux États-Unis rend plus probable que les économies émergentes soient contraintes de revenir à une hausse des taux.
Kota Hirayama de SMBC Nikko Securities affirme que « le risque d’un retour de l’inflation augmente dans les économies émergentes » en raison des taux de change et de la hausse des prix du pétrole.
« Il est cependant peu probable qu’ils augmentent les taux d’intérêt. Plutôt que de réagir par la politique monétaire, ils réagiront probablement temporairement à la dépréciation de leur monnaie par des interventions visant à gagner du temps », a-t-il déclaré dans une note aux investisseurs.
La Chine, par exemple, utilise la fixation quotidienne de sa monnaie pour soutenir le yuan, et certaines banques publiques chinoises vendent leurs réserves en dollars. La Banque d’Indonésie fait plus ou moins la même chose puisqu’elle utilise ses réserves de change pour acheter des roupies. La banque centrale de Malaisie souhaite que les entreprises associées à l’État rapatrient les revenus de leurs investissements étrangers et les convertissent en ringgit.
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Le G20 s’attaquera à la force du dollar
Ces préoccupations ne se limitent pas aux économies en développement : le Japon et d’autres pays développés sont nerveux face à la dépréciation continue de leur monnaie.
S’exprimant à propos de la réunion du G20 des ministres des Finances et des gouverneurs des banques centrales de cette semaine à Washington DC, le ministre japonais des Finances, Shunichi Suzuki, a déclaré vendredi 12 avril qu’« il est possible que [the dollar] sera à l’ordre du jour. Nous avons déjà discuté de la fuite des capitaux.
Edité par : Ashutosh Pandey
