La transparence des banques centrales se concentre sur la circulation et l’accessibilité des informations afin que le public et les marchés soient informés de manière précise et opportune des décisions prises pour atteindre les objectifs d’une banque centrale et des développements économiques et financiers plus larges qui ont façonné ces décisions. La transparence est importante car elle accroît la confiance du public et des marchés, rendant ainsi les annonces politiques plus crédibles et les décisions politiques plus prévisibles et plus efficaces grâce à des attentes plus précises d’agents économiques bien informés.
Les monnaies des États arabes du Golfe sont rattachées au dollar, ce qui limite considérablement la marge de manœuvre dans la prise de décision des banques centrales, car leurs taux d’intérêt doivent suivre les décisions de la Réserve fédérale américaine. La transparence reste néanmoins importante pour le cadre plus large de gouvernance et de responsabilité de ces banques ainsi que pour leur indépendance vis-à-vis de l’ingérence politique. Et inversement, le manque de transparence peut conduire à une incertitude quant à la capacité des autorités monétaires du Golfe à continuer de défendre l’ancrage, ce qui pourrait encourager la spéculation et éventuellement l’effondrement du régime de taux de change fixe.
Performance de transparence dans les États du Golfe
Depuis des années, l’International Journal of Central Banking publie le « Central Bank Transparency and Independence Index », qui évalue la transparence des banques centrales avec des scores compris entre 0 et 15. La version la plus récente, publiée en 2022, était axée sur la transparence de la politique monétaire, avec des notes mises à jour. scores annuels des pays de 1998 à 2019.
Les indices globaux de transparence des États du Golfe étaient très faibles en 1998, allant de 1,5 au Koweït et 2,5 aux Émirats arabes unis à 3,5 à Oman, au Qatar et en Arabie Saoudite et 4,5 à Bahreïn. Une des raisons pourrait être que les banques centrales du Golfe n’ont pas besoin de beaucoup de transparence, puisque leur principal objectif est de défendre en permanence le taux de change fixe de leurs monnaies par rapport au dollar (ce qu’on appelle les change rate targeters), ce qui les rend uniques même parmi les exportateurs de pétrole. (La Norvège, par exemple, adopte un régime de taux de change flottant). Les auteurs de l’indice affirment que « ceux qui ciblent le taux de change ressentent moins l’urgence d’améliorer leur divulgation d’informations, peut-être parce que leur politique monétaire est automatiquement ajustée pour maintenir l’objectif de taux de change, dont la réalisation est facilement observable ». Mais cet argument n’est pas solide car il néglige l’importance de la transparence pour la crédibilité et l’efficacité des politiques. En outre, certains pays ciblant les taux de change avaient des scores de transparence bien plus élevés en 1998 que les États arabes du Golfe, comme le Danemark (7 sur 15) et Hong Kong (5,5 sur 15), ce qui met en évidence des problèmes de transparence dans les banques centrales du Golfe qui peuvent « Cela ne s’explique pas entièrement par le fait que leurs monnaies sont rattachées au dollar américain.
Au fil des années, les scores globaux de transparence des États du Golfe se sont peu améliorés entre 1998 et 2019. En 2019, l’Arabie saoudite a obtenu le score le plus élevé, soit 5,5, grâce aux réformes mises en œuvre sous la pression de son appartenance au G20. Cependant, le score de l’Arabie saoudite est resté bien inférieur aux scores de la Banque nationale du Danemark (8) et de l’Autorité monétaire de Hong Kong (8,5) cette année-là.
Les notes globales de transparence sont calculées en évaluant les performances sur cinq questions avec des scores compris entre 0 et 3. La première, la transparence politique, mesure l’ouverture sur les objectifs politiques de la banque centrale. Bahreïn a obtenu une note complète de 3 sur 3 en 2019, contre 1,5 pour le Koweït et le Qatar, 2 pour les Émirats arabes unis et 2,5 pour Oman et l’Arabie saoudite (le Danemark et Hong Kong ont également obtenu 2,5). Les scores de transparence politique relativement élevés des banques centrales du Golfe en ce qui concerne leurs objectifs politiques pourraient être dus au fait que leur principal objectif politique est clairement énoncé (maintenir le taux de change fixe de la monnaie locale par rapport au dollar américain) et bien quantifié (par exemple, 3,75 riyals saoudiens pour un dollar américain). dollar). Néanmoins, les États du Golfe auraient pu améliorer leurs scores globaux en matière de transparence politique en étant plus explicites sur l’indépendance de leurs banques centrales – par exemple, en l’inscrivant clairement dans leurs lois sur les banques centrales – et sur le type d’accord institutionnel entre la banque et le gouvernement pour assurer la transparence politique. atteindre les objectifs déclarés.
Le composant suivant, la transparence économique, mesure la transparence des informations économiques utilisées pour élaborer la politique monétaire. En matière de transparence économique, tous les États du Golfe ont obtenu une note de 0, à l’exception des Émirats arabes unis (0,5), contre 2 pour le Danemark et Hong Kong. Ces scores particulièrement faibles sont dus au fait que les données pertinentes des banques centrales (par exemple, les taux de chômage trimestriels et d’utilisation des capacités) ne sont pas disponibles et que les prévisions sont rarement rendues publiques, y compris la méthodologie (le modèle macroéconomique) utilisée.
Pour la transparence procédurale – qui concerne la prise de décision, y compris l’ouverture sur les cadres de politique monétaire et les délibérations politiques des banques – Bahreïn, l’Arabie Saoudite et les Émirats arabes unis ont tous obtenu un score de 1, tandis que les autres États du Golfe ont obtenu un score de 0. Les faibles scores sont dus aux banques centrales. « défaut de publier les comptes rendus de leurs délibérations. Les communiqués de presse faisant suite aux réunions du conseil d’administration, par exemple, se limitent à l’annonce des décisions sans autre explication, et aucun procès-verbal n’est ensuite publié.
Vient ensuite la transparence politique : la divulgation rapide des décisions politiques, avec des explications claires de leur justification et une indication des actions politiques futures probables. Le Koweït a obtenu un score de 1,5 et l’Arabie Saoudite un score de 1, tandis que les autres États du Golfe ont obtenu un score de 0, contre 1,5 pour le Danemark et 1 pour Hong Kong. Ces faibles scores peuvent être dus au fait que les cibles de taux de change n’ont pas besoin de changer d’instrument très souvent et que les actions futures sont généralement dictées par la banque centrale de la monnaie d’ancrage. Néanmoins, les autorités monétaires du Golfe pourraient améliorer leurs performances, notamment en communiquant explicitement leurs orientations politiques futures probables et en utilisant d’autres instruments, tels que les outils macrofinanciers.
Enfin, la transparence opérationnelle évalue l’ouverture sur les défis liés à la mise en œuvre des politiques. L’Arabie saoudite s’est classée première parmi les États du Golfe en matière de transparence opérationnelle avec un score de 2, suivie par Oman et les Émirats arabes unis avec 1,5, Bahreïn et le Qatar avec 1 et le Koweït avec 0, contre 1 pour Hong Kong et 1,5 pour le Danemark. Le principal défaut des États du Golfe était leur manque d’analyse des conséquences de chocs macroéconomiques inattendus. L’Arabie saoudite a obtenu de meilleurs résultats sur cette composante (encore mieux que Hong Kong et le Danemark) grâce aux explications convaincantes des défis politiques fournies dans ses rapports réguliers sur des questions telles que l’inflation, l’évolution économique et la stabilité financière.
Réformes prioritaires
La transparence des banques centrales devrait figurer en tête du programme de réforme dans les États arabes du Golfe, car elle obligera les autres parties prenantes à améliorer la collecte, le traitement et la publication de leurs statistiques, avec des implications plus larges sur la confiance des investisseurs (notamment en attirant les investissements directs étrangers) et la l’économie dans son ensemble. Plus précisément, informer les marchés et le public sur les actions de politique monétaire et leurs impacts attendus a toujours été l’une des principales responsabilités des autorités monétaires.
L’importance de la transparence s’est encore accrue après la crise financière mondiale. En conséquence, le Fonds monétaire international a commencé à demander aux autorités de fournir davantage de données en temps opportun. Cela s’est traduit par des exigences juridiques, les pays améliorant la qualité des statistiques et les autorités monétaires ajoutant la stabilité financière parmi leurs principaux objectifs dans les lois des banques centrales, renforçant ainsi les exigences en matière de données et d’analyse. Par conséquent, si les banques centrales du Golfe souhaitent réduire l’écart avec leurs pairs, elles devraient donner la priorité à la fourniture opportune et précise des principales statistiques trimestrielles manquantes, telles que les données sur les marchés du travail, l’écart de production économique, le taux de change d’équilibre et les données budgétaires. Cela nécessitera un renforcement des capacités et une coordination avec les parties prenantes, telles que les autorités statistiques nationales et les ministères du Travail. De plus, les données doivent être calculées à l’aide de la méthodologie appropriée (par exemple, les manuels du Fonds monétaire international), soigneusement vérifiées pour leur exactitude et publiées en temps opportun.
Les banques centrales du Golfe devront également expliquer les problèmes techniques pour accroître leur transparence. Bahreïn, par exemple, a obtenu un score total en matière de transparence politique grâce à la publication de son cadre de politique monétaire, de la justification de son régime de parité monétaire et des résultats attendus en matière de stabilité du régime de change fixe du dinar bahreïnien par rapport au dollar. D’autres banques centrales du Golfe peuvent se tourner vers Bahreïn comme modèle et fournir une image claire et opportune de ces questions, basée sur des modèles macroéconomiques de simulations et de prévisions politiques et développés avec l’assistance technique du Fonds monétaire arabe et du FMI. De même, ils peuvent améliorer la transparence en annonçant rapidement les décisions politiques et en fournissant des informations sur les délibérations connexes, le calendrier et les résultats attendus. Les procès-verbaux du conseil d’administration et des autres réunions de comités permanents doivent être publiés dans un délai de trois semaines pour obtenir des scores de transparence maximaux.
Enfin, les banques centrales du Golfe peuvent renforcer la transparence en informant le public et les marchés de l’orientation future des politiques monétaires et de change. Même si ces orientations prospectives sont généralement associées au ciblage de l’inflation, les taux de change fixes, tels que les États du Golfe, doivent encore régulièrement renouveler leur engagement envers le régime de fixation des taux de change et, par conséquent, l’orientation politique de la monnaie d’ancrage (la Réserve fédérale américaine). et divulguer régulièrement leur position en devises. La « couverture en devises » – un ratio requis entre les réserves officielles de devises étrangères et la base monétaire, ou la monnaie en circulation – devrait être clairement énoncée dans les lois des banques centrales des États du Golfe avec une définition claire du numérateur et du dénominateur, et les données associées devraient être publiés mensuellement pour étayer la crédibilité de leur engagement en faveur du rattachement.
Assembler les pièces
L’amélioration de la transparence des banques centrales du Golfe nécessitera que les autorités monétaires adoptent de toute urgence des programmes de réformes crédibles axés sur la publication de statistiques précises, la divulgation des méthodes d’analyse et de prévision et des explications prospectives des décisions politiques. La mise en œuvre peut être améliorée grâce à l’assistance technique des institutions régionales et internationales et des pairs performants, en particulier ceux qui ciblent les taux de change, tels que la Banque nationale du Danemark et l’Autorité monétaire de Hong Kong, qui partagent les mêmes préoccupations et contraintes. Des questions connexes, telles que la gouvernance et l’indépendance des banques centrales, peuvent faire partie de la même stratégie de réforme, qui devrait être lancée dans un délai court pour limiter les retards et le risque de revirement des réformes. De plus, les banques centrales peuvent bénéficier des examens du FMI sur les pratiques de transparence pour identifier et combler les lacunes.
Ces réformes auront des répercussions sur les parties prenantes, telles que les autorités financières et les bureaux nationaux de statistiques, qui devront améliorer la couverture et la divulgation de leurs données, ce qui renforcera la confiance des investisseurs, attirera davantage les investissements directs étrangers et améliorera la notation de crédit des pays du Golfe et leur accès aux marchés financiers. marchés de capitaux internationaux. Enfin, cela constituera une étape importante dans leurs visions à long terme de diversification hors des hydrocarbures et de construction d’une économie durable et basée sur la connaissance.
