Malgré de sombres prévisions, l’économie mondiale reste remarquablement résiliente, avec une croissance régulière et une inflation ralentissant presque aussi vite qu’elle a augmenté. Le voyage a été mouvementé, commençant par des perturbations de la chaîne d’approvisionnement au lendemain de la pandémie, une crise énergétique et alimentaire déclenchée par la guerre de la Russie contre l’Ukraine, une poussée considérable de l’inflation, suivie d’un resserrement de la politique monétaire synchronisé à l’échelle mondiale.
La croissance mondiale a atteint son plus bas niveau fin 2022, à 2,3 %, peu après que l’inflation globale médiane ait culminé à 9,4 %. Selon nos dernières projections des Perspectives de l’économie mondiale, la croissance cette année et l’année prochaine se maintiendra à 3,2 %, avec une inflation globale médiane en baisse, passant de 2,8 % fin 2024 à 2,4 % fin 2025. La plupart des indicateurs continuent d’indiquer une tendance à la baisse. atterrissage en douceur.
Nous prévoyons également une diminution des cicatrices économiques causées par les crises des quatre dernières années, même si les estimations varient selon les pays. L’économie américaine a déjà dépassé sa tendance prépandémique. Mais nous estimons désormais que les cicatrices seront encore plus graves pour les pays en développement à faible revenu, dont beaucoup ont encore du mal à tourner la page de la pandémie et de la crise du coût de la vie.
Une croissance résiliente et une désinflation rapide laissent présager une évolution favorable de l’offre, notamment une atténuation des chocs sur les prix de l’énergie et un rebond spectaculaire de l’offre de main-d’œuvre soutenue par une forte immigration dans de nombreuses économies avancées. Les mesures de politique monétaire ont contribué à ancrer les anticipations d’inflation, même si leur transmission a pu être plus modérée, à mesure que les prêts hypothécaires à taux fixe sont devenus plus répandus.
Malgré ces évolutions bienvenues, de nombreux défis demeurent et des actions décisives sont nécessaires.
Les risques d’inflation demeurent
Ramener l’inflation à l’objectif devrait rester la priorité. Même si les tendances de l’inflation sont encourageantes, nous n’en sommes pas encore là. Il est quelque peu inquiétant de constater que les progrès vers les objectifs d’inflation sont quelque peu au point mort depuis le début de l’année. Il pourrait s’agir d’un revers temporaire, mais il y a des raisons de rester vigilant. La plupart des bonnes nouvelles en matière d’inflation sont venues de la baisse des prix de l’énergie et de l’inflation des biens. Cette dernière a été favorisée par l’atténuation des frictions au sein de la chaîne d’approvisionnement, ainsi que par la baisse des prix à l’exportation chinois. Mais les prix du pétrole ont augmenté récemment, en partie à cause des tensions géopolitiques et de l’inflation des services qui reste obstinément élevée. De nouvelles restrictions commerciales sur les exportations chinoises pourraient également faire grimper l’inflation des biens.
Les divergences économiques se creusent
La résilience de l’économie mondiale masque également de fortes divergences entre les pays.
Les solides performances récentes des États-Unis reflètent une forte croissance de la productivité et de l’emploi, mais aussi une forte demande dans une économie qui reste en surchauffe. Cela appelle une approche prudente et progressive de la part de la Réserve fédérale en matière d’assouplissement. L’orientation budgétaire, qui ne correspond pas à la viabilité budgétaire à long terme, est particulièrement préoccupant. Cela soulève des risques à court terme pour le processus de désinflation, ainsi que des risques à long terme pour la stabilité budgétaire et financière de l’économie mondiale. Quelque chose devra céder.
La croissance dans la zone euro rebondira, mais à partir de niveaux très faibles, car les chocs passés et la politique monétaire restrictive pèseront sur l’activité. La poursuite d’une croissance élevée des salaires et l’inflation persistante des services pourraient retarder le retour de l’inflation à l’objectif. Toutefois, contrairement aux États-Unis, il y a peu de signes de surchauffe et la Banque centrale européenne devra soigneusement calibrer son orientation vers un assouplissement monétaire afin d’éviter une sous-estimation de l’inflation. Même si les marchés du travail semblent solides, cette vigueur pourrait s’avérer illusoire si les entreprises européennes accumulaient de la main-d’œuvre en prévision d’une reprise de l’activité qui ne se matérialiserait pas.
L’économie chinoise reste affectée par le ralentissement du secteur immobilier. Les booms et les récessions du crédit ne se résolvent jamais rapidement, et celui-ci ne fait pas exception. La demande intérieure restera terne à moins que des mesures fortes ne s’attaquent à la cause profonde. Avec une demande intérieure déprimée, les excédents extérieurs pourraient bien augmenter. Le risque est que cela exacerbe encore davantage les tensions commerciales dans un environnement géopolitique déjà tendu.
De nombreuses autres grandes économies émergentes affichent de solides performances, bénéficiant parfois d’une reconfiguration des chaînes d’approvisionnement mondiales et de tensions commerciales croissantes entre la Chine et les États-Unis. L’empreinte de ces pays sur l’économie mondiale ne cesse de croître.
Voie politique
À l’avenir, les décideurs politiques devraient donner la priorité aux mesures qui contribuent à préserver, voire à renforcer la résilience de l’économie mondiale.
La première de ces priorités est de reconstituer les marges de manœuvre budgétaires. Même si l’inflation recule, les taux d’intérêt réels restent élevés et la dynamique de la dette souveraine est devenue moins favorable. Des consolidations budgétaires crédibles peuvent contribuer à réduire les coûts de financement, à améliorer la marge budgétaire et la stabilité financière. Malheureusement, les plans budgétaires jusqu’à présent sont insuffisants et pourraient encore dérailler étant donné le nombre record d’élections de cette année.
Les consolidations budgétaires ne sont jamais faciles, mais il est préférable de ne pas attendre que les marchés dictent leurs conditions. La bonne approche consiste à commencer maintenant, progressivement et de manière crédible. Une fois l’inflation maîtrisée, des consolidations crédibles sur plusieurs années contribueront à ouvrir la voie à un nouvel assouplissement de la politique monétaire. L’épisode réussi de consolidation budgétaire et d’assouplissement monétaire aux États-Unis en 1993 vient à l’esprit comme exemple à suivre.
La deuxième priorité est d’inverser le déclin des perspectives de croissance à moyen terme. Une partie de ce déclin est due à une mauvaise allocation accrue du capital et du travail au sein des secteurs et des pays. Faciliter une allocation plus rapide et plus efficace des ressources stimulera la croissance. Pour les pays à faible revenu, les réformes structurelles visant à promouvoir les investissements directs nationaux et étrangers et à renforcer la mobilisation des ressources intérieures contribueront à réduire les coûts d’emprunt et les besoins de financement. Ces pays doivent également améliorer le capital humain de leur importante population jeune, d’autant plus que le reste du monde vieillit rapidement.
L’intelligence artificielle donne également l’espoir d’augmenter la productivité. Cela pourrait se produire, mais le risque de perturbations graves des marchés du travail et des marchés financiers est élevé. Pour exploiter le potentiel de l’IA pour tous, il faudra que les pays améliorent leur infrastructure numérique, investissent dans le capital humain et se coordonnent sur les règles de la route mondiales.
Les perspectives de croissance à moyen terme sont également compromises par la fragmentation géoéconomique croissante et la multiplication des mesures de restriction commerciale et de politique industrielle. En conséquence, les liens commerciaux évoluent déjà, avec des pertes potentielles d’efficacité. L’effet net pourrait bien être de rendre l’économie mondiale moins résiliente, et non plus. Mais le dommage le plus important concerne la coopération mondiale. Il est encore temps de faire marche arrière.
Troisièmement, une grande réussite de ces dernières années a été le renforcement des cadres de politique monétaire, budgétaire et financière, en particulier pour les économies de marché émergentes. Cela a contribué à rendre le système financier mondial plus résilient et à éviter une résurgence permanente de l’inflation. À l’avenir, il est essentiel de préserver ces améliorations. Cela implique de protéger l’indépendance durement acquise des banques centrales.
Enfin, la transition verte nécessite des investissements majeurs. La réduction des émissions est compatible avec la croissance et l’activité est devenue beaucoup moins intensive en émissions au cours des dernières décennies. Mais les émissions continuent d’augmenter. Il reste encore beaucoup à faire, et rapidement. Les investissements verts se sont développés à un rythme soutenu dans les économies avancées et en Chine. Les efforts les plus importants doivent désormais être déployés par les autres marchés émergents et économies en développement, qui doivent augmenter massivement la croissance de leurs investissements verts et réduire leurs investissements dans les combustibles fossiles. Cela nécessitera un transfert de technologie de la part d’autres économies avancées et de la Chine, ainsi qu’un financement privé et public important.
Sur ces questions, comme sur bien d’autres, les cadres multilatéraux et la coopération restent essentiels au progrès.
—Ce blog est basé sur le chapitre 1 des Perspectives de l’économie mondiale d’avril 2024.
