L’économie ne se porte toujours pas comme on l’espérait.
Le marché du travail est croissance à un rythme fulgurant, même si les taux d’intérêt sont élevés cela ralentit généralement l’embauche ou provoque des licenciements. Les consommateurs dépensent pour l’essentiel comme l’extravagance, suggérant aux gens n’aie pas peur problèmes à venir. Le marché boursier est en hausse et les inquiétudes concernant un la récession a largement décoloré.
Mais l’inflation, après s’être remarquablement atténuée en 2023, est restée étonnamment chaude depuis le début de l’année. Et cela confond les économistes et les responsables de la Réserve fédérale. qui ont encore du mal à comprendre le monde post-pandémique.
On s’attendait généralement à ce que des coûts d’emprunt plus élevés s’attaquent de toutes leurs forces à l’inflation et entraînent l’effondrement d’une économie en plein essor – ou les deux. Au lieu de cela, les choses semblent s’installer dans une situation confuse, avec des hausses de prix toujours supérieures à la normale, mais d’autres pans de l’économie restent également forts. Il en résulte davantage d’incertitude pour les experts, les consommateurs et les entreprises quant à ce qui pourrait se passer ensuite dans une économie qui résiste encore aux règles habituelles.
“Nous avons surmonté une partie de cette période ‘transitoire'”, a déclaré Diane Swonk, économiste en chef chez KPMG, faisant référence à des sources d’inflation plus temporaires qui ont entraîné des hausses de prix en 2021 et 2022, telles que les problèmes de chaîne d’approvisionnement et les prix de l’énergie. « Nous n’avons pas abordé la partie fondamentale – et la partie la plus difficile. »
Quand l’année commence, Il semblerait que la Fed et la Maison Blanche aient réussi l’impensable : pas de récession, une inflation en baisse et une économie toujours en plein essor. marché de l’emploi. Cet élan a conduit les dirigeants de la Fed à Décembre prévoir trois réductions de taux d’intérêt cette année, projections qu’ils ont répétées le mois dernier.
Mais alors Tarifs janvier et février les données ont été étonnamment élevées. Pendant un certain temps, les décideurs politiques ont espéré qu’il s’agissait d’obstacles sur la route, et non d’obstacles. une tendance plus inquiétante. Mais les données de mars, publiées cette semaine par le Bureau of Labor Statistics, ont cimenté les doutes persistants.
Les autorités affirment depuis longtemps qu’elles ont besoin d’un peu plus d’assurance quant à la tendance à la baisse de l’inflation avant de pouvoir réduire les taux. Mais après le rapport décevant de mars, les banquiers centraux pourraient perdre la confiance qu’ils avaient déjà. Tant que d’autres atouts Comme le marché du travail résiste, la Fed n’aura pas de raison impérieuse de réduire les taux et d’alléger la pression sur l’économie alors que l’inflation continue de s’envenimer.
En conséquence, les marchés financiers et les observateurs de la Fed ne misent plus sur une première baisse des taux en juin. Plus le calendrier est repoussé – peut-être jusqu’aux réunions de la Fed en juillet, septembre ou novembre – plus la banque centrale se rapproche de l’élection présidentielle, malgré des tentatives concertées pour éviter la politique à tout prix. D’un autre côté, Plus la Fed laisse ses taux élevés longtemps, plus elle risque d’affaiblir une économie généralement forte, au moment même où le président Biden et l’ancien président Donald Trump se battent pour savoir qui pourra le mieux gérer la situation.
“La Fed ne veut pas être influencée par le calendrier politique”, a déclaré Eswar Prasad, économiste à l’Université Cornell et chercheur principal à la Brookings Institution. “Plus nous nous rapprochons de novembre pour ce pivot des taux d’intérêt, plus cela va être inconfortable.”
Une partie de la raison pour laquelle les autorités voudraient réduire les taux est qu’une pression trop forte sur l’économie peut causer d’autres problèmes, même si l’inflation reflue. Des taux qui restent élevés pendant une longue période peuvent finissent par s’user sur le marché du travail, persuadant les employeurs de cesser de créer des emplois ou de licencier le personnel dont ils disposent déjà.
Cela laisse à la Fed le soin d’équilibrer sa lutte précaire contre l’inflation et des risques redoutables. La banque centrale est chargée de contrôler l’inflation tout en maximisant l’emploi, même si ces objectifs peuvent être contradictoires.
“Si nous assouplissons trop ou trop tôt, nous pourrions voir l’inflation revenir”, a déclaré le président de la Fed, Jerome H. Powell, lors d’une conférence de presse le mois dernier. “Et si nous assouplissons trop tard, nous pourrions nuire inutilement à l’emploi et à la vie professionnelle des gens.”
Lorsque la Fed s’est précipitée pour relever les taux d’intérêt il y a deux ans, le tableau sous-jacent était différent. Les chaînes d’approvisionnement brisées font monter les prix de toutes sortes de biens alors que les gens se précipitent pour acheter des voitures d’occasion, du matériel de bureau à domicile et des meubles de jardin. Les mesures de relance gouvernementales ont également injecté une nouvelle demande dans l’économie, envoyant des chèques dans les poches des gens alors qu’ils remplissaient les restaurants, les salles de concert et les hôtels qui se remettaient de la pandémie.
La Fed a tardé à réagir. Pour rattraper leur retard, les autorités ont procédé à d’énormes hausses des taux d’intérêt afin de rendre les coûts d’emprunt suffisamment élevés pour ralentir l’économie. On s’attendait majoritairement à ce que ces mesures provoquent une récession. Powell a mis en garde contre la douleur à venir.
Non seulement la Fed a évité un ralentissement, mais l’inflation a également diminué de manière significative : après avoir culminé à un taux annuel de 7,1 % à la mi-2022, l’indicateur d’inflation préféré de la Fed s’est établi à 2,5 % en février. (Une autre mesure de l’inflation publiée cette semaine a culminé à 9,1 % en juin 2022 et se situe désormais à 3,5 %.)
Pourtant, il n’est pas tout à fait clair dans quelle mesure ces progrès sont dus à la seule hausse des taux d’intérêt. Econ 101 enseigne que les taux élevés freinent la demande en rendant plus coûteux l’obtention d’un prêt hypothécaire, l’achat d’une voiture ou la croissance d’une entreprise. Mais là aussi, des surprises sont arrivées. Le marché immobilier, par exemple, a connu un bref ralentissement mais a rapidement rebondi. Les prix des logements continuent de grimper et de nombreux acheteurs n’ont pas hésité à proposer des taux hypothécaires autour de 6 ou 7 pour cent.
Une grande partie du soulagement de l’inflation est venue de la remise en marche des chaînes d’approvisionnement. Les prix du gaz et de l’énergie ont également chuté de façon spectaculaire, un tournant bienvenu après leur forte hausse à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie en 2022.
Le plus collant catégorie d’inflation – qui comprend des services comme le logement, l’hôtellerie, les loisirs et les soins de santé – toujours n’a pas connu de percée majeure.
“Nous sommes probablement dans une bien meilleure situation que beaucoup d’entre nous ne le pensaient il y a un an”, a déclaré Jason Furman, un ancien économiste de l’administration Obama, aujourd’hui à l’Université Harvard. “Nous sommes dans une situation bien pire que ce que nous espérions il y a trois mois.”
Lors de sa conférence de presse le mois dernier, Powell a expliqué ce qu’il faudrait faire pour que l’inflation atteigne l’objectif de 2 % de la Fed – et mettre l’économie sur la voie d’une baisse des taux. Les prix des marchandises devraient continuer à baisser. Les coûts du logement devraient s’aligner. L’inflation des services devrait également ralentir.
Mais il aussi reconnu ce qui est encore inconnu.
« Une combinaison de ces trois choses » sera nécessaire, a déclaré Powell, « et elle pourrait être différente de la combinaison que nous avions avant la pandémie ».
