Dans son argumentaire d’investissement, BMCE Capital Global Research met en avant la position de leader de HPS, portée par l’expertise de ses fondateurs expérimentés. Le groupe a récemment renforcé sa présence internationale grâce à l’acquisition de 100% de la société irlandaise CR2 Limited, spécialisée dans le Digital Banking et les progiciels de paiement. Cette dynamique s’accompagne de l’ouverture officielle en 2024 de son bureau et centre de livraison à Pune, en Inde, ainsi que d’une nouvelle filiale à Sydney, en Australie, pour étendre son expansion sur les marchés mondiaux stratégiques.
Le groupe a également engagé une transition décisive vers le modèle SaaS (Software as a Service), un choix stratégique qui commence à porter ses fruits. En effet, les revenus récurrents, indispensables pour garantir une visibilité à moyen terme, représentent désormais 74% du chiffre d’affaires à fin septembre 2024, contre 70% en 2023. Cette transition stratégique, combinée à des investissements en R&D représentant environ 14% du chiffre d’affaires, reflète une volonté d’innovation et d’anticipation des tendances du marché.
Mais force est de constater que cette transformation a un coût. Au premier semestre 2024, la performance a été impactée par les dépenses opérationnelles liées à la mutualisation et à la consolidation des plateformes SaaS qui ont pesé sur les résultats de 35 MDH. Ces coûts de transition, bien que significatifs, visent à positionner le groupe comme un leader durable du secteur.
A noter que par profil sous-évalué, BKGR entend une décote par rapport à la valeur intrinsèque de l’entreprise, qui offre un potentiel intéressant pas encore totalement intégré au prix actuel. Ce positionnement justifie une surpondération du portefeuille afin de maximiser les gains anticipés avec la hausse du titre.
Un pipeline robuste et une expansion mondiale
Sur le plan opérationnel, HPS bénéficie d’un carnet de commandes de 810 MDH à fin juin 2024, garantissant une dynamique de croissance à moyen terme. L’ouverture d’un centre de livraison en Inde et d’une filiale en Australie renforce son positionnement sur des marchés stratégiques. La croissance rapide des paiements électroniques et des tarifs bancaires en Afrique et en Asie-Pacifique soutient également les perspectives d’expansion du groupe.
-Pour les analystes, le groupe bénéficie au Maroc de l’essor du paiement mobile, un segment en forte croissance qui dynamise son activité Switching. Cette tendance, combinée à une hausse des taux bancaires, offre des opportunités significatives sur son marché domestique.
Zones de vigilance à surveiller
Malgré ses fondamentaux solides, HPS fait face à plusieurs défis. Un contrôle fiscal en Afrique du Sud, portant sur les exercices 2018, 2019 et 2020, soulève des incertitudes sur l’impact potentiel sur ses résultats consolidés. Par ailleurs, l’exposition importante au risque de change, conséquence de sa présence internationale, et un rendement du dividende inférieur à la moyenne du secteur, peuvent dissuader certains investisseurs en quête de rendements immédiats.
Enfin, les coûts liés à la transition SaaS, bien que transitoires, restent une contrainte à court terme, nécessitant une analyse précise pour estimer leur impact sur la rentabilité.
Pour les investisseurs à la recherche de valeurs technologiques sous-valorisées, HPS offre un profil intéressant, selon les analystes de BKGR. Son modèle économique basé sur des revenus récurrents, combiné à une expansion stratégique sur des marchés en croissance, positionne le groupe comme un acteur pérenne dans un secteur en pleine mutation.
