Peut-être extensibles à des dizaines d’indications thérapeutiques, les agonistes des récepteurs GLP-1 ne traitent pas encore les épisodes de maniaco-dépression. Dommage pour le marché, qui traite désormais Novo Nordisk avec un singulier mépris juste après l’avoir porté aux nues.
Le groupe danois derrière Ozempic, Wegovy et Rybelsus – à ce stade pionnier dans les traitements contre le diabète et l’obésité, et par conséquent de nombreuses pathologies cardiovasculaires associées – a entamé son bras de fer avec les autorités sanitaires américaines.
L’année dernière, ses 2,3 millions de patients aux États-Unis ont coûté à Medicare la somme colossale de 15 milliards de dollars. La nouvelle administration sera a priori aussi déterminée que la précédente à réduire la facture, d’autant que le ministre de la Santé Robert F. Kennedy Jr. est un adversaire déclaré du lobby pharmaceutique.
Ce n’est pas le seul risque qui menace Novo. La concurrence affine ses armes, notamment celle d’Eli Lilly avec ses traitements concurrents Mounjaro et Zepbound, qui font tous deux des débuts commerciaux réussis. En embuscade, Roche et Pfizer se préparent également à l’offensive. D’autres pourraient suivre.
Enfin, le mois dernier, les essais cliniques de CagriSema – la dernière version du traitement anti-diabète et obésité de Novo – se sont révélés décevants. C’est cette nouvelle en particulier qui a fait chuter le titre et anéanti près de 30 % de la valorisation boursière du Danois.
Il n’en reste pas moins que Novo a doublé son chiffre d’affaires et son résultat opérationnel en trois ans, ce qui n’est pas rien. Sa valorisation a connu une inflexion comparable l’an dernier, puisque d’une moyenne historique de vingt-cinq fois les bénéfices, elle a bondi en quelques mois jusqu’à un pic de cinquante fois les bénéfices au début de l’été.
La voilà revenue là où elle a commencé : une aventure pour rien ou presque, et un épisode de folie spéculative qui s’est rapidement espacé alors que les fondamentaux sont toujours excellents. Après tout, Novo et Eli Lilly continuent de dominer un marché qui a sextuplé en trois ans pour atteindre aujourd’hui 25 milliards de dollars.
-Les perspectives à moyen terme ne sont pas moins belles. Toutes indications confondues, les analystes voient un marché pour les agonistes des récepteurs GLP-1 qui pourrait atteindre entre 150 et 200 milliards de dollars d’ici la fin de la décennie ; cela laissera de la place à d’éventuels nouveaux entrants sans compromettre la domination des deux pionniers.
Les essais de CagriSema — basés sur le même principe actif que Wegovy et Ozempic — ont déçu les investisseurs, mais leurs attentes étaient peut-être trop élevées : plus de 40 % des patients traités ont enregistré une perte de poids d’au moins 25 % sur la durée du traitement, avec des moyennes supérieures à celles des traitements Lilly ; certainement pas inhabituels, ces résultats ne sont plus décourageants.
Par ailleurs, les analystes anticipent toujours que le cash-flow libre généré par Novo devrait dépasser les 20 milliards de dollars en 2027. Il est donc censé doubler en l’espace de trois ans, ce que la valorisation actuelle ne reflète pas. D’ici 2030, elle pourrait atteindre 35 milliards de dollars, et approcher les 40 milliards de dollars l’année suivante.
Après l’épisode maniaque, l’épisode dépressif donc. Pour une fois, le marché voit peut-être encore plus loin. Le brevet de Novo aux Etats-Unis expire en 2032, tandis que celui de Lilly court jusqu’en 2036. Cela pourrait expliquer l’écart de valorisation qui s’est creusé ces dernières semaines entre les deux groupes.
Un risque qui devrait en tout cas rapidement se dissiper est la capacité du Danois à aligner son budget R&D sur celui de Lilly. Pour l’instant, les deux groupes ont à peu près le même montant, mais le second, qui compte plus de cinquante mille patients engagés dans ses différents essais cliniques de traitements contre le surpoids, dépense deux fois plus en recherche – à travers une gamme de programmes beaucoup plus large. cependant.
