Coller Capital a récemment analysé les chiffres du marché secondaire pour le premier semestre et nous pensons que 2024 sera une année record pour ce segment des marchés privés.
Le premier semestre 2024 s’avère être une période remarquable et particulièrement active pour notre industrie, avec quelque 70 milliards de dollars1 de transactions sur le marché secondaire, un nouveau record pour la classe d’actifs.
Comment le volume du premier semestre 2024 se compare-t-il à celui des années précédentes ?
Les 70 milliards de dollars de volume de transactions pour le premier semestre 2024 sont à comparer aux 40 milliards de dollars pour le premier semestre 2023. Ce chiffre démontre une très forte reprise et permet d’envisager un volume de transactions de 140 milliards de dollars. d’ici la fin de l’année. Si l’on considère que depuis de nombreuses années, le volume des échanges est en réalité plus important à la fin de l’année, il existe une réelle possibilité de dépasser ces 140 milliards de dollars. Ce montant est à considérer dans le contexte d’une baisse des volumes observée en 2022 et 2023 : après les plus hauts atteints par le marché en 2021, cette reprise rapide démontre la résilience du marché secondaire.
Quelles sont les raisons de cette reprise ?
La première chose à noter est une baisse des distributions versées aux commanditaires (LP), en raison d’une baisse des fusions et acquisitions sous-jacentes et d’un ralentissement de l’activité des marchés de capitaux. Dans ce contexte, le marché secondaire constitue un moyen très intéressant pour compenser le manque de liquidité et de distributions.
Le deuxième facteur majeur est la surallocation du capital-investissement. Il s’agit d’un problème auquel les LP sont confrontés depuis de nombreuses années, et nombre d’entre eux ont réussi à s’adapter à cette surallocation ou ont pu obtenir des dérogations et des amendements leur permettant de gérer la surallocation dans le capital-investissement. Mais de nombreux investisseurs ont également décidé qu’il fallait vraiment faire quelque chose pour résoudre ce problème récurrent. Cela devrait être un véritable moteur des volumes pour le reste de l’année, jusqu’en 2025 et au-delà.
Le dernier point à souligner est que le marché secondaire est un outil précieux pour ajuster les allocations dans le temps, indépendamment des problèmes de surallocation et de liquidité, c’est-à-dire pour adapter l’allocation par gestionnaire, par zone géographique, par stratégie. Ainsi, une gestion proactive du portefeuille devrait être un moteur constant de volume au cours des prochaines décennies.
Un autre facteur intéressant lié à la croissance constante du marché secondaire est le nombre de primo-vendeurs. Il s’agit de LP qui vendent pour la première fois leurs participations dans des fonds de capital-investissement sur le marché secondaire. Selon Jefferies, 45 % des transactions réalisées au premier semestre 2024 impliquent un primo-vendeur, contre 39 % au premier semestre 2023. Cette dynamique crée un pipeline de transactions secondaires, car une fois que les LP ont eu un premier vendeur positif, expérience, cela augmente la probabilité qu’ils recourent à nouveau au marché secondaire dans un an ou deux.
Le marché est-il suffisamment capitalisé pour soutenir la recrudescence des transactions à laquelle nous assistons ?
L’augmentation du nombre de transactions réalisées au premier semestre par rapport aux deux dernières années soulève la question de savoir s’il y a suffisamment de capitaux sur le marché pour soutenir ces transactions. Selon Preqin, une centaine de milliards de dollars ont été levés l’année dernière sous forme de fonds secondaires. Les General Partners (GP), ou managers, devront donc nécessairement investir cet argent.
Cependant, chez Coller, nous pensons que le marché est sous-capitalisé et que des offres attractives arrivent encore sur le marché.
Dynamique des prix au premier semestre 2024
Un autre facteur permettant davantage de transactions au premier semestre 2024 est le rétrécissement de l’écart entre le prix d’achat et le prix de vente. Des prix plus attractifs pour les LP devraient les inciter à vendre les actifs qu’ils détiennent depuis un certain temps. Cette évolution des prix est un facteur essentiel pour alimenter la croissance du marché.
Perspectives 2025
Il existe de nombreuses raisons de s’attendre à ce que 2025 soit une année record, même avec une augmentation des distributions, ce qui pourrait réduire le nombre de transactions motivées par un besoin urgent de liquidités. La surallocation au private equity reste, selon nous, un véritable moteur des volumes à long terme, et c’est un problème qui prend du temps à être résolu. La notoriété croissante du marché secondaire et sa capacité à permettre une personnalisation proactive du portefeuille augmenteront considérablement le volume à l’avenir. Ces deux thèmes, la surallocation et la reconnaissance croissante du marché secondaire, constitueront d’énormes catalyseurs pour 2025 et au-delà.
Nous vivons une époque fascinante et dynamique pour le marché secondaire des fonds, d’autant plus que le marché continue d’établir de nouveaux records et de développer de nouvelles stratégies. On pourrait dire qu’il n’y a jamais eu de meilleur moment pour les études secondaires.
Il existe un besoin généralisé de liquidité, une abondance d’actifs sur le marché et des prix avantageux tant pour les acheteurs que pour les vendeurs. Tous ces éléments se combinent pour créer un environnement particulièrement favorable à notre classe d’actifs.
1Toutes les données et statistiques proviennent de Coller Capital et sont basées sur le consensus du marché en date d’août 2024. Le consensus est tiré des rapports de Greenhill, Campbell Lutyens, Evercore, Jefferies, Lazard et Setter Capital.
