L’écart entre les taux à 10 ans aux Etats-Unis et en Allemagne a augmenté d’environ 50 points de base en 2 mois pour revenir au-dessus de 200 points de base cette semaine.
Depuis fin septembre, les taux américains ont connu un rebond notable, notamment sur les maturités longues. L’écart entre les taux à 10 ans aux Etats-Unis et en Allemagne a augmenté d’environ 50 points de base en 2 mois pour revenir au-dessus de 200 points de base cette semaine.
Notre analyse
L’élection de Donald Trump et l’anticipation de cette élection expliquent en grande partie ce mouvement. Les marchés associent le programme du nouveau président à la poursuite d’une croissance américaine vigoureuse à l’avenir, couplée à un possible rebond de l’inflation. Les attentes du marché concernant la politique monétaire américaine ont évolué en conséquence, avec une baisse du taux directeur de la Fed de seulement 75 points de base désormais attendue d’ici fin 2025, contre 150 points de base fin septembre.
A l’inverse, le marché continue d’anticiper une inflation et une croissance modérées en Europe, le scénario central étant toujours une baisse des taux de la BCE de 125 points de base d’ici fin 2025.
Dans ce contexte, plusieurs mouvements peuvent être exploités sur les marchés obligataires : l’écart des taux américains par rapport aux taux européens d’une part, mais aussi une « pentification » des courbes, les taux longs ayant tendance à monter tandis que les taux courts sont moins sensibles aux ce mouvement et devrait reprendre une tendance baissière en raison du contexte d’assouplissement monétaire. Plus généralement, le différentiel de croissance des deux côtés de l’Atlantique est aujourd’hui favorable aux détenteurs de dette européenne.
