Depuis que le résultat des élections a été connu, les actions américaines et le dollar sont en hausse. Cette première réaction des marchés semble logique au vu de ce que l’on sait du programme électoral de Donald Trump. Les républicains ont obtenu la majorité requise au Sénat et à la Chambre des représentants, ce qui leur donne une plus grande liberté pour mettre en œuvre les promesses de campagne du futur président.
Focus sur le programme électoral Trump 2.0
La proposition économique la plus emblématique de Donald Trump est celle qui vise à baisser le taux d’imposition des entreprises produisant sur le sol américain. Cette promesse, outre la déréglementation financière et la levée des contraintes environnementales qu’il propose, a été favorablement accueillie par les marchés, car propice aux affaires.
Les autres propositions de Trump 2.0 pourraient sans aucun doute avoir un impact sur l’inflation, pour deux raisons principales. Premièrement, si le nombre de personnes actives sur le marché du travail américain augmente aujourd’hui, c’est aussi grâce à l’immigration. Sa proposition visant à restreindre l’immigration et à expulser des millions de migrants pourrait entraîner une augmentation des pressions inflationnistes sur les salaires dans certains secteurs. Deuxièmement, ses instincts protectionnistes pourraient conduire à des taxes à l’importation généralisées, risquant ainsi d’accroître l’inflation importée. Ces deux éléments rendraient plus difficile pour la Réserve fédérale de ramener l’inflation à l’objectif de 2 %. En ce sens, la hausse des taux d’intérêt à long terme depuis le 4 novembre semble rationnelle, d’autant plus que selon les estimations, une administration Trump détériorerait les finances publiques dans une plus grande mesure que les démocrates.
Notons enfin que la posture des États-Unis à l’égard de la Chine risque de se durcir en raison de leur proposition de nommer à des postes de haut rang des personnes ayant une vision extrêmement négative de la Chine.
L’impact sur les marchés
L’activité économique américaine reste solide, comme en témoignent une croissance du troisième trimestre estimée à +2,8% en rythme annualisé et des bénéfices des entreprises poursuivant leur phase d’expansion. L’inflation, quant à elle, est maîtrisée, ce qui devrait permettre à la Réserve fédérale de poursuivre l’assouplissement monétaire entamé en septembre. Cela dit, les taux directeurs devraient baisser moins que prévu sous l’effet de Trump 2.0. Les mesures favorables aux entreprises, combinées à une croissance économique solide et aux baisses de taux de la Réserve fédérale, offrent généralement un environnement favorable aux actions.
Depuis la veille des élections du 14 novembre, les actions américaines ont gagné un peu moins de 8% en euros, tandis que les valeurs européennes et émergentes ont offert une performance légèrement négative. Il est très probable que cette tendance à la surperformance des actions américaines se poursuive si des menaces de droits de douane se font jour. En effet, l’Europe et les pays émergents ont plus à perdre étant donné la part plus importante des exportations dans leurs économies par rapport aux États-Unis.
Enfin, le dollar américain pourrait continuer à s’apprécier par rapport à l’euro pour plusieurs raisons. Premièrement, la croissance économique est bien meilleure aux États-Unis que dans la zone euro, ce qui favorise le dollar. Deuxièmement, une inflation légèrement plus élevée sous Trump 2.0 (par rapport à un scénario dans lequel Harris serait élu) plaide en faveur de moins de baisses de taux de la Fed, ce qui est également positif pour le dollar. Lorsque les tensions commerciales entre la Chine et les États-Unis ont atteint leur paroxysme en 2018 et dans la première partie de 2019, le dollar s’est apprécié, ce qui a compensé – quoique partiellement – le surcoût supporté par les importateurs américains du fait des taxes à l’importation. Il n’est pas impossible que cette période offre une bonne feuille de route pour l’évolution future du dollar américain.
