Pour Andreas Blümke de la Banque Vontobel, “l’investisseur doit déterminer si le produit est bien adapté à son portefeuille et s’il correspond au contexte du marché”.
Les produits structurés associent actifs traditionnels et produits dérivés avec deux objectifs principaux : diversifier un portefeuille et améliorer son profil de risque. Ils permettent ainsi aux investisseurs de construire (ou de faire construire) des solutions d’investissement sur mesure. Petit tour d’horizon avec Andreas Blümke, responsable des produits structurés pour la clientèle privée de WM à la Banque Vontobel, en marge de la conférence Structured Products Insights organisée par Allnews.
Comment les produits structurés répondent-ils à la structuration d’un portefeuille privé ?
Les produits structurés ne constituent pas une classe d’actifs mais offrent une diversification et servent à modifier le profil de risque du sous-jacent. Je parle ici de produits d’investissement et non de produits de spéculation comme les warrants et autres produits à effet de levier.
Quels sont les principaux types de produits d’investissement structurés ?
Il existe trois catégories. Produits structurés à capital protégé qui assurent le remboursement du capital à l’échéance tout en conservant une exposition à la hausse du sous-jacent. Produits d’optimisation du rendement dont l’objectif est de générer des revenus tout en minimisant les risques de perte. Enfin, les produits de participation qui offrent une performance égale ou supérieure à celle obtenue en investissant dans ledit sous-jacent.
Vous avez parlé de mandats. En quoi diffèrent-ils ?
Les warrants sont des options titrisées et donc des produits à effet de levier. La probabilité de perdre la totalité du capital investi est élevée, contrairement par exemple aux certificats de surperformance avec lesquels l’investisseur subirait la même perte que le sous-jacent en cas de baisse de ce dernier.
Les investisseurs aiment placer le prix d’exercice d’un Reverse Convertible entre 10 % et 20 % en dessous du prix du marché, car lors de la tarification du produit, ils seraient prêts à acheter le(s) titre(s) s’il(s) baissait autant ou plus.
Comment choisir un produit structuré ?
L’investisseur doit déterminer si le produit est bien adapté à son portefeuille et s’il correspond au contexte de marché. Il convient tout d’abord de juger si l’investissement direct est plus approprié que le produit structuré. Par ailleurs, il est déconseillé de multiplier les positions sur un même sous-jacent afin d’éviter le risque de concentration dans le portefeuille.
Un bon exemple de produit sur un titre dans un marché turbulent est le barrière reverse convertible, qui garantit au détenteur de recevoir un coupon fixe et de récupérer sa valeur nominale à l’échéance si le sous-jacent clôture au-dessus du niveau de la barrière du produit. Ce type de produit est intéressant lorsque la volatilité est « riche » (ndlr : élevée) car le coupon augmente avec la volatilité.
Optimisation du rendement, effet de levier, protection du capital, participation, quels produits ont le plus de succès ?
Hors produits à effet de levier, l’un des produits les plus demandés en Suisse est le Reverse Convertible avec un Strike inférieur au prix de marché du ou des sous-jacents. Les investisseurs aiment placer le prix d’exercice d’un Reverse Convertible entre 10 % et 20 % en dessous du prix du marché, car lors de la tarification du produit, ils seraient prêts à acheter le(s) titre(s) s’il(s) baissait autant ou plus. De plus, le produit paie un coupon satisfaisant.
Pouvez-vous nous donner un exemple?
Le titre Richemont est actuellement volatil et se prête bien à un exemple. Supposons que l’action Richemont soit cotée à 130 francs. Vous seriez intéressé à acheter le titre, mais seulement si celui-ci baisse de 10%, soit à CHF 117. Vous souscrivez à un Reverse Convertible d’un an avec un Strike de 117, qui vous assure que vous achèterez le titre à 117 si le titre tombe en dessous de ce niveau à l’échéance. Pour compenser ce risque, vous recevez un coupon garanti de 8,5%. C’est plus de quatre fois le niveau du dividende de l’action, qui est également imposé. Vous pouvez rendre le coupon structuré exonéré d’impôt en le rendant conditionnel, par exemple en posant la condition qu’il ne sera pas payé si le titre chute de 30 % ou plus. Cela porte le coupon à 10 % et le rend non imposable, pour autant que la maturité n’excède pas un an, jour pour jour.
Quels produits sont devenus plus attractifs avec la hausse des tarifs ?
Des alternatives aux obligations telles que les Credit Linked Notes (« CLN »), dont l’évolution dépend de la notation de crédit du sous-jacent. Par exemple, nous pouvons structurer un CLN sur Procter & Gamble en francs suisses même s’il n’y a aucune obligation de cet émetteur en CHF. Dans certains cas, le taux CLN sera même supérieur au coupon obligataire en dollars.
Quels sont les thèmes les plus suivis en ce moment ?
L’intelligence artificielle et la fabrication de puces électroniques associées, la robotique, l’industrie pharmaceutique, notamment en ce qui concerne l’obésité.
Qui sont vos clients ?
C’est aussi diversifié que les produits… Certains clients sont très informés et décident eux-mêmes de leurs produits, d’autres ne les achètent que sur conseil.
Quels niveaux, en pourcentage d’allocation, les produits structurés atteignent-ils en moyenne ?
Chez Vontobel, le taux de pénétration moyen se situe autour de 4% (avec une forte disparité selon les cas). Au niveau national, selon les statistiques publiées par la Banque nationale suisse, le taux de pénétration est de 3%.
