Après trois années difficiles, nous pensons que les petites capitalisations pourraient revenir sur le devant de la scène.
Les trois dernières années ont été difficiles pour les investisseurs européens de petites capitalisations axés sur la qualité et la croissance. Le segment était à la traîne par rapport au marché global des petites capitalisations. Il a également sous-performé les actions de valeur.1.
Plusieurs facteurs ont alimenté ce sentiment défavorable du marché. La rapidité et l’ampleur des hausses des taux d’intérêt ont été les principaux facteurs. Les acteurs du marché ont sanctionné les actifs à plus longue durée au moindre signe que les taux resteraient « plus élevés plus longtemps ». En réponse, les actions de « qualité » et de « croissance » ont été liquidées. Mais cette dynamique a changé. Les économies développées ralentissent. L’inflation est largement maîtrisée. Et la plupart des banques centrales ont atteint la fin de leur cycle de resserrement des taux. Les prochains mouvements seront plus faibles, même si leur timing et leur ampleur restent incertains. Historiquement, les petites et moyennes capitalisations surperforment les grandes sociétés lorsque les banques centrales commencent à baisser les taux. (voir tableau ci-dessous). Il est vrai que ce graphique concerne les États-Unis, mais nous pensons qu’il existe suffisamment de similitudes avec d’autres régions pour que nous puissions formuler des hypothèses similaires en matière de performances.
Les petites capitalisations surperforment après une baisse des taux
Source : Conseil de la Réserve fédérale. Haver Analytics, Centre de recherche sur les prix de la sécurité. The Chicago Booth School of Business, Jeffries, William Blair, au 31 octobre 2023.
Nous pensons que les valeurs « qualité » et « croissance » devraient bien performer dans un contexte de ralentissement. Les investisseurs devraient commencer à faire la différence entre les entreprises qui ont des bilans solides et celles qui sont plus faibles et qui ont besoin de se refinancer à des taux plus élevés ou de solliciter davantage de capitaux auprès de leurs actionnaires. Les petites capitalisations de qualité qui bénéficient d’une dynamique opérationnelle, de solides avantages concurrentiels et d’un accès au capital devraient connaître de bons résultats. Il s’agit notamment d’entreprises qui peuvent se développer indépendamment de l’environnement extérieur, grâce à des facteurs structurels et à des actions de gestion. Enfin, les valorisations sont historiquement attractives, notamment pour les valeurs de qualité et de croissance.
Nous pensons que ces valeurs doivent être à nouveau mises à l’honneur. La clé, cependant, est de trouver des actions qui ont le potentiel de produire des rendements dans leurs domaines respectifs.
Comment cela se traduit-il en pratique ?
Rationnel, l’un des principaux fournisseurs d’équipements de cuisine, s’est bâti une réputation grâce à ses produits de haute qualité et à son engagement envers la satisfaction de ses clients. Avec une gamme d’appareils de cuisine innovants, efficaces et fiables, Rational cible les professionnels de la cuisine du monde entier. Son engagement dans la recherche et le développement a abouti à des solutions de pointe qui améliorent le flux de travail et l’efficacité énergétique dans les cuisines. Lorsque vous combinez la flexibilité des prix avec une présence de premier plan sur un marché spécialisé, il devient clair que Rational pourrait représenter une opportunité de croissance attrayante à long terme.
Nous pensons que les entreprises qui contribuent à promouvoir et à mettre en œuvre une production et une consommation plus durables auront un avenir radieux. Prenons l’exemple de Borregard. Cette entreprise utilise des technologies innovantes pour transformer le bois et d’autres biomasses en produits chimiques avancés et respectueux de l’environnement. Ses différents produits sont utilisés dans l’agriculture, la construction et la pharmacie. Plus de 90 % de ses revenus proviennent de ses produits de substitution aux produits pétroliers. Les moteurs structurels de la croissance future – une réglementation favorable, une demande continue de produits durables et autres – sont également en place. Nous pensons que cette combinaison de qualité, de croissance et de responsabilité environnementale fait de Borregaard un leader de l’industrie chimique d’origine biologique.
L’automatisation a révolutionné les entrepôts du monde entier. Mais étant donné la complexité de la situation, la sécurité est primordiale. C’est ici qu’intervient Troax, l’un des principaux fabricants mondiaux de solutions de sûreté et de sécurité. L’entreprise est spécialisée dans les systèmes de panneaux grillagés de haute qualité pour la protection des machines, la séparation des entrepôts et la protection des actifs. Ces systèmes sont utilisés dans diverses industries, telles que l’automobile, la fabrication et la logistique.
L’engagement de Troax dans le développement de produits, combiné à sa capacité à répondre aux besoins des marchés spécialisés, la positionne bien pour une expansion continue. La sécurité active est un domaine intéressant. Il s’agit d’équiper les manutentionnaires de capteurs qui signalent leur proximité aux chariots élévateurs, incitant les véhicules à décélérer et à éviter les collisions. Bien qu’il en soit encore à ses balbutiements, cet exemple démontre la volonté d’innovation de Troax.
De conclure…
C’est le retour des petites capitalisations ? Nous sommes optimistes. Face à un ralentissement économique, de nombreux investisseurs rechercheront des entreprises capables de générer des rendements durables. Ils pourraient également être tentés par des valorisations historiquement basses. Comme toujours, nous préconisons une approche fondamentale ascendante en matière de sélection de titres. C’est en appliquant ce procédé que des entreprises comme Troax, Borregaard et Rational se démarquent.
1Morningstar Direct du 28/02/2021 au 29/02/2024.
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