La rédaction répond à la question d’un abonné : « En tant qu’actionnaire, je suis bien sûr ravi qu’OCI restitue davantage de capital. Mais que va-t-il se passer ensuite ?
OCI a récemment annoncé son intention de distribuer 1 milliard de dollars aux actionnaires au premier semestre 2025, en plus des 3,3 milliards de dollars récemment versés (14,50 euros par action). Le producteur d’engrais avait la marge pour le faire, après une série de cessions : il a vendu (i) sa participation dans Fertiglobe à ADNOC pour 3,6 milliards de dollars début 2024, (ii) sa branche américaine d’engrais (IFCO) à Koch Industries pour 3,6 milliards de dollars. 3,6 milliards de dollars et (iii) son usine d’ammoniac au Texas, non encore achevée, à Woodside pour 2,4 milliards de dollars. Un accord a également été conclu pour vendre sa participation de 13 % dans l’activité méthanol à Mthanex, pour 2,1 milliards de dollars.
Les investisseurs devront être patients pour avoir une idée claire du flux de trésorerie net et de sa destination. La finalisation de la transaction avec Mthanex, qui devrait rapporter à OCI 9,9 millions d’actions de cette dernière, dépend notamment de l’issue d’un procès intenté par Proman, partenaire de la joint-venture, à OCI ; il pourrait tout aussi bien être annulé.
A l’issue de ces ventes, la capacité de production d’engrais d’OCI, concentrée sur l’Europe, atteindra 2,6 millions de tonnes par an. Le segment a vendu 499 000 tonnes au troisième trimestre (+31% sur un an, -14% sur un trimestre). OCI a enregistré une légère perte en raison des prix élevés du gaz ; le montant n’a pas été communiqué lors de la mise à jour trimestrielle. Toutefois, en raison de leur portée réduite et de leurs résultats volatils, les autres activités ne joueront pas un rôle significatif dans la provision de capital en 2025.
Le cours de l’action rebondit de près de 6% après la publication du trimestriel, mais le cours reste inférieur de plus de trois euros à la valeur comptable. Aux incertitudes évoquées plus haut, une autre question stratégique majeure reste sans réponse : OCI va-t-elle restituer la totalité de son capital ou va-t-elle emprunter une autre voie ? L’Egyptien Nassef Sawiris, principal actionnaire du groupe, a suggéré au Temps Financier que le groupe pourrait devenir une plateforme pour de nouveaux investissements dans d’autres activités. L’action pourrait alors intéresser des investisseurs plus spéculatifs.
Pour l’instant, OCI mérite tout au plus d’être retenu (note 2B). Pour ceux qui ont la patience d’attendre le résultat des transactions en cours.
