L’argent trop cher à Hong Kong
En octobre 2024, le dollar de Hong Kong (HKD) s’échange autour de 0,92 yuan. Le 5 mars 2022, il ne valait que 0,80. Cela pourrait remonter le moral des détenteurs de HKD, qui constatent un effet de richesse inattendu lorsqu’ils voyagent. Mais cette force de la monnaie de Hong Kong, basée sur son ancrage au dollar américain, présente également de plus en plus d’inconvénients pour son économie.
Premièrement, il en coûte à la Banque centrale de Hong Kong (HKMA) de maintenir ce que l’on appelle le « peg », ou l’engagement de maintenir la valeur de sa monnaie dans une fourchette de 7,75 à 7,85 HKD pour un dollar. Selon la théorie économique, selon le triangle d’incompatibilité de Mundell, la liberté de mouvement des capitaux et un taux de change fixe conduisent à une perte totale de l’autonomie monétaire. La HKMA doit donc aligner ses taux directeurs sur ceux de la Réserve fédérale américaine. Ainsi, sur le plan pratique, la banque centrale de Hong Kong doit intervenir régulièrement sur les marchés pour maintenir cette parité. Entre novembre 2022 et novembre 2023, elle a dû intervenir 49 fois.
Deuxièmement, la force actuelle du dollar américain fait de Hong Kong une ville chère dans tous ses métiers. D’une certaine manière, les importateurs et les touristes limitent leurs achats à Hong Kong, sachant qu’ils pourront trouver des produits moins chers ailleurs. Dans le sens inverse, de plus en plus de Hongkongais se rendent en Chine pour profiter de prix souvent inférieurs de 30 à 40 % sur les restaurants, les activités de loisirs ou même pour les courses du quotidien. Actuellement, environ 200 000 Hongkongais traversent la frontière chaque week-end pour profiter des bas prix à Shenzhen et sur le continent. Résultat : les ventes totales au détail à Hong Kong ont chuté en volume de 11,2% en juin 2024 par rapport au même mois de l’année dernière, et cette baisse s’est même accentuée jusqu’à 13,2% en juillet et 11,8% en août.
La zone monétaire n’est pas optimale pour Hong Kong ?
Dans ces conditions, certains acteurs de la vie économique de Hong Kong demandent à étudier d’autres solutions que le rattachement du HKD au dollar.
Allan Zeman, patron du groupe Lan Kwai Fong, a ainsi résumé la nécessité de réétudier le « peg » à partir d’avril 2024, dans un entretien avec RTHK, expliquant que la force du HKD ne reflète pas les conditions économiques du pays, mais plutôt celle des États-Unis : « ce qui se passe, c’est que les gens vont à Shenzhen, à Guangzhou, au Japon, en Corée, en Thaïlande, parce qu’ils en ont plus pour leur argent ».
Dans un article publié le 20 janvier 2024 dans le South China Morning Post, Donald Low propose de son côté de lier le HKD à un panier de devises, plutôt qu’au dollar américain, pour parvenir à une autonomie monétaire. Si l’on y réfléchit d’un point de vue théorique, cela rejoint les « zones monétaires optimales » également étudiées par Robert Mundell. Aujourd’hui en effet, les cycles économiques de Hong Kong sont bien plus liés à ceux de Pékin qu’à ceux de Washington. En 2022, 57,4 % des exportations de Hong Kong étaient destinées à la Chine, contre seulement 6,2 % pour les États-Unis.
L’avantage d’un pays, deux monnaies
Toutefois, Hong Kong et la Chine auraient également beaucoup à perdre de la fin de l’ancrage. Disposer d’une monnaie entièrement convertible, avec une valeur prévisible par rapport au dollar, constitue un atout important pour la stabilité financière de Hong Kong. C’est sur cette garantie de valeur que les investisseurs de nombreux pays, dont les Chinois, placent leur argent. De plus, Pékin a également besoin d’une deuxième monnaie convertible jusqu’à ce que le renminbi le soit. Par exemple, les centres financiers de Shanghai et de Shenzhen ne peuvent revendiquer un statut international tant qu’ils opèrent dans une monnaie non convertible. C’est pour cette raison que la Chine a besoin de la place financière de Hong Kong, qui n’a un statut international que grâce à la convertibilité du HKD.
Ainsi, à court terme, la solution consistant à étendre le renminbi à Hong Kong semble impensable. De même, l’ancrage à un panier de devises semble également moins crédible et difficile à gérer. Enfin, le passage à un système de taux de change flottant n’est souvent pas non plus conseillé pour une petite économie très ouverte. Il faut rappeler que peu avant le rattachement, l’inflation atteignait 15,8% à Hong Kong en 1980, et que le HKD s’était rapidement dévalué en deux ans, passant de 5,13 HKD pour 1 USD en 1981 à 9,60 HKD en 1983, ruinant de nombreuses villes. à Hong Kong. Kongers. Dans ces conditions, le « peg » risque de durer longtemps.