Les contrastes sur le marché de l’or sont aujourd’hui plus visibles que jamais. Récemment, des sommets sans précédent ont été enregistrés à un peu plus de 2 430 dollars l’once et quelques jours plus tard, la perte quotidienne la plus importante depuis de nombreuses années a été enregistrée. L’or n’est qu’à 5 % de ses plus hauts historiques alors que les rendements américains dépassent 4,6 % et que les fonds ETF détiennent la plus petite quantité d’or depuis septembre 2019. Avec de tels extrêmes, le prix de l’or au-dessus de 2 300 $ l’once ne semble-t-il pas trop élevé ? Ou encore, certaines conditions pourraient réaliser les prédictions de certaines institutions financières selon lesquelles le métal précieux atteindrait 3 000 $ l’once.
Les banques centrales et les investisseurs individuels continuent d’acheter de l’or
L’analyse des marchés des matières premières se concentre presque toujours sur la relation entre l’offre et la demande. Dans le cas de l’or, nous constatons une offre excédentaire depuis des années, mais le problème n’est pas aussi important que pour le pétrole ou les métaux industriels, qui ne sont pas des actifs considérés comme des réserves de valeur. L’essentiel de la demande mondiale d’or provient du secteur de la bijouterie, dont la part dans la demande totale dépasse souvent 50 %. Cette demande est plutôt stable. Nous constatons des changements beaucoup plus importants dans la demande d’investissement en or physique et de la part des banques centrales. Récemment, la part de ces deux groupes a augmenté jusqu’à près de 50 %, ce qui représente des niveaux assez élevés. Si l’on ajoute les fonds ETF qui investissent également dans l’or physique, leur part a approché les 60 % à un moment donné. Cela s’est produit en 2020, lorsque l’énorme liquidité du marché provoquée par les actions des banques centrales et des gouvernements pendant la pandémie a conduit à une frénésie d’achat sur de nombreux marchés. Depuis, les investisseurs ont retiré leurs fonds des ETF, se tournant davantage vers la bourse ou, plus récemment, vers le marché des cryptomonnaies. Une baisse des taux d’intérêt aux États-Unis pourrait-elle modifier cette tendance ?
La Fed reste optimiste, mais souhaite baisser encore les taux d’intérêt
L’or est resté à des niveaux élevés au cours des douze derniers mois malgré la hausse significative des taux d’intérêt aux États-Unis et dans la plupart des grandes économies mondiales. Cette situation a montré que l’or conserve sa valeur en période de grande incertitude afin de se protéger contre l’inflation. Cependant, les spéculations sur les baisses de taux, apparues à la fin de l’année dernière, ont conduit l’or à s’établir durablement au-dessus de 2 000 dollars l’once.
Les baisses de taux, ou plutôt l’attente de baisses au cours des années précédentes, ont provoqué une hausse du prix de l’or. On pourrait donc penser que la période prolongée d’attente des baisses favorise de nouvelles hausses du prix de l’or. Mais la série de conflits géopolitiques dans le monde a encore alimenté sa montée. Si les tensions persistent et que les taux d’intérêt baissent, cela pourrait susciter un désir encore plus grand d’acheter de l’or, y compris auprès des fonds ETF qui constituent le dernier élément d’un marché haussier pluriannuel pour les métaux précieux.
La géopolitique est-elle importante pour l’or ?
La guerre entre la Russie et l’Ukraine a fait grimper le prix de l’or au-dessus de 2 000 dollars l’once. Cependant, depuis mars 2022, le comportement du dollar et les rendements ont certainement été le facteur le plus impactant sur les prix de l’or. La situation a changé en octobre de l’année dernière lorsque le conflit entre Israël et le Hamas a éclaté, déclenchant plusieurs autres points chauds au Moyen-Orient. En général, la géopolitique n’a qu’une influence limitée à long terme sur l’or, mais si elle s’accompagne d’une augmentation de la demande d’or de la part des hedge funds, la situation prend un tout autre caractère. torsion. Les fonds ont considérablement augmenté le nombre de positions longues sur les contrats à terme, même si leur quantité est encore loin des niveaux extrêmement élevés que nous avons observés en 2020. Cela montre qu’il pourrait y avoir de nouvelles augmentations, surtout compte tenu de ce qui se passe en Chine.
La Chine est devenue folle d’or
La Chine est depuis longtemps l’un des plus gros consommateurs d’or, tentant de dépasser l’Inde dans ce domaine. À l’heure actuelle, alors que le monde entier tente de s’éloigner du dollar américain et d’accroître la diversification de ses réserves, la Banque populaire de Chine achète de l’or en continu depuis 17 mois. La Chine occupe actuellement la 6ème place en termes de quantité d’or détenue mais elle n’est pas loin de dépasser des pays comme la Russie, la France ou l’Italie. En outre, on spécule souvent que les achats officiels d’or de la Banque populaire de Chine ne représentent qu’une fraction des achats réels de la Chine.
La folie a également lieu sur le marché à terme chinois où le nombre de positions longues sur l’or a dépassé les 300 000 contrats et atteint la valeur la plus élevée de l’histoire, équivalente à plus de 300 tonnes d’or. Il s’agit d’un doublement des positions longues par rapport au début de l’année 2023. Cela peut également être lié à l’interdiction du trading de cryptomonnaies et à la tendance générale à rechercher des valeurs refuges face à l’incertitude liée à l’inflation qui reste élevée, à la situation géopolitique du pays. Moyen-Orient, tensions entre les États-Unis et la Chine ou encore élections présidentielles américaines à venir.
Quels risques pour l’or ?
Le risque pour le prix de l’or est certainement une désescalade complète de la situation géopolitique mondiale qui réduirait ainsi la demande d’actifs refuges. En revanche, les marchés boursiers restent fortement surachetés et représentent donc un risque élevé. Le deuxième facteur qui menace l’or et les autres métaux est le retour potentiel d’une inflation élevée qui obligerait les banques centrales à relever à nouveau les taux d’intérêt. Bien sûr, on pourrait affirmer que l’or semble surévalué après avoir atteint des sommets historiques, mais si l’on considère le métal par rapport aux prix d’autres actifs tels que le cuivre, le pétrole, le S&P 500 ou par rapport aux bilans encore énormes des banques centrales , il semble qu’elle ait encore de beaux jours devant elle. Le niveau de 2.500 dollars l’once ne semble pas loin et de plus en plus d’institutions financières présentent des prévisions dans lesquelles 3.000 dollars semblent être le scénario de base, même pour 2024. Bien sûr, il ne faut pas oublier la préférence à long terme. Si l’on considère les périodes d’investissement de 5 ou 10 ans au cours des 30 dernières années, il y a eu peu de cas où le retour sur investissement a été négatif pour l’or.
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