La forte baisse des obligations américaines depuis début avril incite certains investisseurs à envisager d’allouer davantage de fonds à cette classe d’actifs afin d’obtenir des rendements plus élevés avant la baisse des taux d’intérêt de la réserve fédérale, une perspective qui reste l’hypothèse de base des investisseurs malgré la résilience de la L’économie américaine.
Les rendements des bons du Trésor, qui évoluent à l’inverse des prix, ont grimpé en flèche ces dernières semaines après une série de données économiques solides et trois mois consécutifs d’inflation montrant un rebond des pressions sur les prix, repoussant les attentes quant au moment où la Réserve fédérale commencerait à réduire ses taux. Le rendement de référence à 10 ans s’est approché de 5 %, un niveau atteint pour la dernière fois en octobre, pour la première fois depuis 16 ans.
Mais pour beaucoup, la baisse des prix des obligations est une opportunité d’augmenter ce qu’on appelle la durée – ou la sensibilité aux taux d’intérêt d’un portefeuille obligataire – car la banque centrale américaine a signalé que le prochain mouvement probable des taux d’intérêt sera une baisse. Les gestionnaires de fonds augmentent la durée en achetant des obligations sur toute la courbe qui bénéficient le plus d’une évolution des taux d’intérêt. Lorsque les taux d’intérêt baissent, la valeur des obligations augmente.
« Nous sommes toujours dans le scénario d’une croissance économique forte et d’une Fed qui tend à assouplir sa politique. C’est un climat plutôt favorable », a déclaré Ashok Varadhan, co-responsable des services bancaires et des marchés mondiaux chez Goldman. Sachs. Il s’attend à ce que les investisseurs abandonnent les liquidités et se tournent vers des produits à revenu fixe à plus haut rendement tels que les prêts hypothécaires, le crédit et les marchés émergents.
Jim DeMare, président des marchés mondiaux chez Bank of America, a déclaré que les investisseurs voient une valeur relative dans les produits hypothécaires et titrisés, tout en mettant en garde contre l’incertitude du marché.
Greg Wilensky, responsable des titres à revenu fixe américains et gestionnaire de portefeuille chez Janus Henderson Investors, achète des obligations d’entreprises et des obligations titrisées, en particulier dans l’extrémité courte à moyenne de la courbe. “Après avoir considérablement réduit la durée après la forte hausse du quatrième trimestre (de 2023), nous avons commencé à l’augmenter à mesure que les rendements augmentaient”, a-t-il déclaré.
Les obligations ont rebondi à la fin de l’année dernière alors que l’inflation ralentissait et que la Réserve fédérale a signalé qu’elle avait probablement atteint un sommet dans ses hausses de taux d’intérêt, encourageant les amateurs d’obligations qui avaient déjà investi dans des titres à revenu fixe alors que les rendements augmentaient.
Mais depuis, les choses ne se sont pas déroulées comme prévu : l’inflation n’a pas bougé et les responsables de la Fed ont signalé à plusieurs reprises qu’il n’était pas urgent d’adopter une politique monétaire moins restrictive. . Certains d’entre eux sont même susceptibles d’être encore augmentés si l’inflation rebondit.
Depuis le début de l’année, les rendements du Trésor ont été négatifs (moins 3,8 %), selon l’indice ICE BofA 7-10 Year Treasury. Même les obligations d’entreprises de première qualité, qui ont connu une demande massive cette année alors que les investisseurs recherchent des rendements plus élevés que les bons du Trésor plus sûrs, ont enregistré des rendements de moins 2,3 % depuis le début de l’année.
DÉCLIN DE LA CONFIANCE
Pourtant, alors que les rendements approchent les 5 %, de nombreux investisseurs obligataires affirment qu’ils ne paniquent pas et privilégient l’exposition aux taux d’intérêt, même si le maintien de ces positions pourrait s’avérer douloureux à court terme.
“Nous apprécions les échanges de durée et nous ne prévoyons pas de hausse des taux beaucoup plus importante”, a déclaré Alex Morris, directeur des investissements de F/m Investments. « Il n’y a aucun mal à avoir un peu d’avance sur ce marché, et à l’heure actuelle, vous obtenez des rendements réels positifs parce que les taux d’intérêt nominaux sont suffisamment élevés pour que vous soyez payé pour faire partie de ce marché. Il n’y a donc aucun mal à y rester. ,” il ajouta.
Bien entendu, tout le monde n’est pas d’accord.
Les investisseurs sont moins optimistes quant à la baisse de l’inflation, 38 % d’entre eux s’attendant à des rendements inférieurs au cours des 12 prochains mois, contre 62 % en décembre, selon une enquête de BofA Securities auprès des investisseurs. gestionnaires de fonds. Les allocations obligataires ont enregistré ce mois-ci la plus forte baisse mensuelle depuis 2003, selon l’enquête.
Par ailleurs, les traders des contrats à terme sur les taux de la Fed prévoient vendredi moins de deux réductions des taux d’intérêt en 2024, soit la perspective la plus optimiste en matière de taux d’intérêt depuis le début de l’année.
Le pic des rendements de l’année dernière a précédé un rallye obligataire soutenu par la baisse de l’inflation et le signal de la Fed qu’il était temps d’adopter une direction plus conciliante.
Cette fois-ci, après trois hausses surprises consécutives de l’inflation, la confiance dans l’atténuation des pressions sur les prix est plus faible, a déclaré Anthony Woodside, responsable de la stratégie obligataire américaine chez LGIM America.
“Il est un peu trop tôt pour prolonger la durée”, a-t-il déclaré.
