L’indice Dow Jones a chuté de 21 %. Pour rattraper le pic de décembre 2021, il faudrait que le Dow Jones dépasse les 48 000 points.
« Il va falloir faire des concessions. » – Le FMI met en garde les États-Unis contre une augmentation de leur dette.
« Les actions chutent. Les taux d’intérêt augmentent. » Tel était notre message à l’automne 2020. Au milieu de la chute des feuilles et de la morosité générale provoquée par l’épidémie de COVID, nous pensions que la tendance principale avait changé.
Musique, feuilles, vies… il y a des motifs qui se répètent dans tous les domaines. Une hirondelle ne fait pas l’été. Mais gardez un œil sur le troupeau et vous verrez les saisons passer et passer. Ici en Europe, ils migrent vers l’Afrique en hiver, puis reviennent au printemps.
De même, les transactions boursières ne semblent suivre aucune logique. Un programme d’intelligence artificielle peut peut-être y donner un sens, mais pas nous. Mais sous la surface se cache une longue tendance qui persiste pendant des décennies.
Source : www.thechartstore.com
En juillet 2020, après 40 ans, le cycle des taux d’intérêt a finalement atteint son point bas. Les bons du Trésor américain à 10 ans ne rapportaient alors que 52 points de base (0,52%), le taux le plus bas depuis 500 ans. Nous avions prédit une évidence : les taux d’intérêt allaient augmenter !
Et si les taux montaient, les actions chuteraient. Un an et demi plus tard, c’est ce qui s’est passé.
Depuis, rien n’indique que la tendance principale ne se poursuivra pas : baisse des actions (corrigées de l’inflation), hausse des taux d’intérêt. Aujourd’hui, le taux d’intérêt moyen des bons du Trésor américain est proche de 5 %. Le Dow Jones a perdu 21% face à l’or. Pour rattraper le pic de décembre 2021, en termes réels, il faudrait que le Dow Jones dépasse les 48 000 points.
Mégapolitique
Dans le même temps, les affaires politiques suivent également des schémas. Il est parfois difficile de faire le lien entre finance et politique (un domaine que l’on appelle mégapolitique). Mais les records atteints par les actions en 2021 et les obligations en 2020 sont clairement le résultat des politiques gouvernementales. Deux politiques clés – la dette et la guerre – ont permis au Dow Jones de dépasser les 36 000 points et aux rendements obligataires d’être inférieurs à 1 % (considérablement négatifs une fois ajustés à l’inflation).
Les mesures de relance, les guerres et les dettes ont augmenté, tout comme les prix à la consommation. L’inflation a ensuite contraint la Fed à abandonner son soutien aux marchés boursiers et obligataires. Les actions ont chuté. Les obligations ont également chuté (les rendements ont augmenté). Sur le marché boursier, les dégâts ont été importants, mais ils ont ensuite été camouflés par l’inflation.
En 2023, les prix à Wall Street ont augmenté… même si, corrigés de l’inflation, ils étaient encore bien en dessous de leur niveau de décembre 2021. Les obligations ont subi la pire liquidation jamais enregistrée.
Mais l’impact de l’effondrement du marché obligataire ne s’est pas encore fait pleinement sentir. Les fonds de pension, les compagnies d’assurance et les banques détiennent des milliards d’obligations du gouvernement américain. Beaucoup ont été contraints d’acheter des obligations comme forme « sûre » de réserves de capital. Lorsque les obligations perdaient de la valeur, leurs propriétaires les conservaient… les comptant à leur valeur nominale, s’engageant à les conserver jusqu’à leur échéance et prétendant qu’ils ne perdraient pas d’argent.
C’est pourquoi on parle tant de baisser les taux d’intérêt le plus rapidement possible. Il n’y a rien de positif en soi dans une baisse des taux d’intérêt. Les gens paient des intérêts. Mais ils perçoivent également des intérêts sur leur épargne. Les taux d’intérêt ne sont donnés qu’à titre indicatif.
Mais les principaux acteurs de notre système financier – les banques, Wall Street et le gouvernement fédéral – sont tous d’importants propriétaires et vendeurs d’obligations américaines. Et 7 600 milliards de dollars d’obligations américaines existantes arrivent à échéance cette année. Ils doivent être refinancés. Il en va de même pour les déficits courants, qui portent le fardeau financier total à près de 10 000 milliards de dollars.
Les vendeurs d’obligations et les refinanceurs (emprunteurs) veulent des taux d’intérêt plus bas. Pourtant, le volume de leurs emprunts fait naturellement monter les taux d’intérêt.
Lorsque les taux d’intérêt augmentent, non seulement il leur est plus difficile d’emprunter davantage, mais la valeur des obligations qu’ils détiennent diminue également. Les banques détiendraient plus de 600 milliards de dollars de pertes non réalisées sur leurs portefeuilles obligataires.
Les autorités fédérales elles-mêmes – y compris la Fed – sont les plus gros détenteurs de dette du Trésor américain. La dette totale des États-Unis s’élève aujourd’hui à plus de 34 000 milliards de dollars. Environ 25 000 milliards de dollars sont entre les mains du public. Le reste, soit 9 000 milliards de dollars, est détenu par les agences gouvernementales américaines.
L’écrasement de la Sécurité sociale
Le compte fiduciaire de la sécurité sociale, par exemple, contient environ 2 800 milliards de dollars d’obligations américaines. Alors que ces obligations perdent de la valeur à cause de l’inflation, la sécurité sociale est étranglée des deux côtés à la fois. Ses sorties de fonds – les paiements aux retraités – sont ajustées à l’inflation, mais pas ses bons du Trésor. Les autorités fédérales doivent alors trouver davantage d’argent pour combler le déficit de leurs réserves. Pour ce faire, il faut emprunter davantage, ce qui fait monter les taux d’intérêt.
Pendant ce temps, de plus en plus de personnes partent à la retraite… ce qui accroît la pression sur les finances publiques américaines. Les retraités dépensent. Ils dépendent de la sécurité sociale et d’Obamacare.
Ce modèle de politiques budgétaires et monétaires suit les tendances primaires du marché. Les politiques de la Fed – notamment des taux d’intérêt extrêmement bas – ont poussé les marchés boursiers et obligataires à des niveaux extrêmement élevés. Aujourd’hui, au cours des prochaines décennies, leurs politiques – guerre et dette – les pousseront probablement à des niveaux extrêmement bas.
