Le fait que même Liz Truss, dont les jours fastes en tant que Premier ministre britannique ont duré moins de sept semaines, cite cela comme l’une de ses principales craintes montre à quel point l’inquiétude concernant le déclin du rôle mondial du dollar s’est propagée. Là encore, étant donné la capacité de Truss à comprendre les marchés financiers et à garantir une monnaie stable, on pourrait également dire que c’est une preuve solide que les inquiétudes sont déplacées.
En effet, bien qu’il semble y avoir une nouvelle vague d’inquiétudes selon lesquelles la pression à la hausse sur les prix, le risque géopolitique et les liens extérieurs des États-Unis entraîneront la monnaie vers le bas et réduiront son influence mondiale, jusqu’à présent, il n’y a pas beaucoup de preuves de cela. Le dollar s’est renforcé cette semaine alors que les prévisions de baisse des taux d’intérêt de la Réserve fédérale ont été revues à la baisse en raison d’une inflation étonnamment élevée. C’est la réaction normale d’une monnaie aux différentiels de taux d’intérêt. S’il y avait des craintes que l’inflation américaine devienne incontrôlable et ébranle la confiance dans la politique monétaire, nous pourrions nous attendre à un affaiblissement, et non à un renforcement, et à une croissance américaine sous-performante plutôt que supérieure aux autres économies.
En fait, les récents épisodes de tensions géopolitiques et financières accrues ont eu tendance à montrer que le rôle du dollar en tant que valeur refuge a survécu, même lorsque les dégâts sont auto-infligés. La monnaie s’est même redressée, ou du moins a tenu bon, lorsque le Congrès américain a menacé de faire défaut sur les bons du Trésor lors des crises du plafond de la dette de 2021 et 2023.
L’appel le plus récent à l’intérieur de la Chambre concerne la perspective, évoquée dans un article paru ce mois-ci dans Politico, d’une nouvelle administration Trump tentant d’utiliser une dévaluation du dollar pour réduire le déficit commercial, en particulier avec la Chine, en plus des droits de douane qu’elle a imposés au cours de la période précédente. le premier terme. En réalité, une reprise des guerres monétaires des années 2000 et 2010 ne contribuera probablement pas beaucoup à réduire le déficit américain ni à affaiblir le rôle mondial du dollar dans le financement bancaire, les systèmes de paiement et les réserves.
Il y a eu quelques tentatives un peu timides pour faire pression sur les partenaires commerciaux sur les devises au cours du premier mandat de Donald Trump. Son administration a accusé la Chine et le Vietnam de manipuler leurs monnaies, des mesures qui ont eu l’effet à peu près nul que des personnes sensibles avaient prédit. Il a inséré une section sur la manipulation monétaire dans l’accord réécrit de l’ALENA avec le Canada et le Mexique, mais ceux-ci ont de toute façon des taux de change flottants.
Il se trouve que le dollar s’est globalement renforcé sous l’administration Trump. La théorie veut que les monnaies augmentent en réponse à l’imposition de droits de douane à l’importation, puisque les taux de change nominaux s’ajustent pour compenser le changement de compétitivité. (La politique macroéconomique dans une économie ouverte est difficile.) Les recherches menées par les économistes Olivier Jeanne et Jeongwon Son notent qu’en 2018-2019, les États-Unis ont imposé de nouveaux droits de douane de 15 % en moyenne sur leurs importations en provenance de Chine, mais que le renminbi s’est déprécié de 7 %. cent cent par rapport au dollar. Les auteurs suggèrent que les tarifs douaniers de Trump étaient responsables d’un cinquième de l’appréciation effective du dollar (c’est-à-dire pondérée par les échanges commerciaux) et des deux tiers de la chute effective du renminbi pendant son mandat.
Il sera difficile de réorienter explicitement la politique vers l’affaiblissement de la monnaie, surtout si Trump continue également d’imposer de nouveaux droits de douane qui tendront à faire monter le taux de change. À moins qu’il ne contrôle la Réserve fédérale et ne lui ordonne d’assouplir sa politique monétaire ou de faciliter une intervention monétaire à grande échelle, il n’y a pas beaucoup de possibilités de dépréciation unilatérale.
Et tout appel de Trump en faveur de la coopération internationale suscitera un rire creux. L’administration de Barack Obama, qui a surfé sur une vague de bonne volonté mondiale bien plus grande que celle de Trump, a passé des années au FMI et au G20 à demander aux autres gouvernements de s’engager à réduire les déséquilibres des comptes courants et à éviter les dévaluations compétitives de leurs devises. Cela a complètement échoué.
Il est bien sûr possible qu’une administration Trump parvienne à détruire l’économie américaine à tel point qu’elle finisse par affaiblir la confiance dans le système qui sous-tend le dollar. Peut-être qu’un Congrès réellement dysfonctionnel pourrait faire défaut sur les bons du Trésor lors d’une crise du plafond de la dette, auquel cas tous les paris seraient ouverts – bien que de tels événements impliquent généralement un Congrès républicain essayant d’exercer une pression sur une administration démocrate.
Mais il est vraiment remarquable de voir comment, à l’exception de quelques accords bilatéraux à petite échelle dans d’autres pays pour échapper aux sanctions financières américaines, le dollar est resté la valeur par défaut de la plomberie financière, du secteur bancaire et des réserves mondiales.
L’inflation diminue plus lentement que prévu. Il s’agit d’un défi gérable pour la politique monétaire, et non d’une crise monétaire globale. À lui seul, un Trump de la Maison Blanche se transformant en guerrier des taux de change et en guerrier des tarifs douaniers ne mettra pas fin au statut du dollar. Il est plus probable que cela aboutisse à une administration mal avisée, se débattant une fois de plus avec une politique qu’elle semble ne pas comprendre et testant sans briser la remarquable résilience de la monnaie dont elle a hérité.
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