Le rôle de l’or dans un portefeuille a toujours suscité de vives controverses. D’une part, les partisans soulignent l’importance du métal précieux en tant qu’élément clé de la diversification, servant également de refuge contre l’inflation, les conflits internationaux et les troubles civils. D’un autre côté, les détracteurs estiment que l’or est une relique d’une époque ancienne, une marchandise improductive avec une utilité limitée et peu de valeur tangible.
Ces dernières années, il est indéniable que l’or a renforcé les portefeuilles mondiaux diversifiés. En fait, l’or a atteint 2 615 dollars l’once, enregistrant ainsi des sommets consécutifs sur plusieurs mois. Depuis la pandémie, l’or a surperformé la plupart des autres principaux indices d’actifs, notamment les actions mondiales, les obligations d’État et les matières premières.
Rendement des actifs depuis la pandémie de Covid-19
(% de variation pour différents actifs depuis décembre 2019)
Sources : Bloomberg, analyse QNB
Il est important de noter que l’or a récemment démontré sa valeur durable en tant que protection contre l’inflation. Suite à la pandémie de Covid-19, les autorités monétaires des économies avancées ont été confrontées à des défis importants en raison d’une forte hausse de l’inflation. Cela a suscité des inquiétudes quant au taux rapide de déclin de la « valeur réelle de la monnaie », car davantage d’unités monétaires seraient nécessaires pour acheter le même panier de biens et de services. Il n’est pas surprenant qu’au cours de cette période de forte inflation, les prix de l’or aient augmenté par rapport à la plupart des principales devises, compensant ainsi largement l’effet de la hausse des prix à la consommation. Cela constitue une affirmation convaincante de la croyance bien établie selon laquelle l’or constitue une protection efficace contre les pressions inflationnistes.
Inflation accumulée post-pandémique par rapport aux rendements de l’or
(% de variation pour les différentes devises depuis décembre 2019)
Sources : Haver, analyse QNB
Cependant, à mesure que la désinflation progresse grâce à la normalisation des chaînes d’approvisionnement, l’or peut-il continuer à bien performer à moyen terme ? Le métal jaune brillant est-il sur le point de connaître une correction ou une période de sous-performance significative ?
Selon nous, malgré des perspectives d’inflation largement normalisées dans la plupart des économies avancées, les conditions macroéconomiques mondiales restent favorables à l’or. Trois facteurs principaux soutiennent cette position.
Premièrement, le cycle de politique monétaire aux États-Unis et en Europe constitue désormais un moteur pour les prix de l’or. Ces dernières années, les liquidités ou les titres d’État à court terme offraient des rendements nominaux élevés, augmentant ainsi les coûts d’opportunité liés à la détention d’or. Même si les rendements nominaux restent bien supérieurs aux niveaux d’avant la pandémie dans la plupart des économies avancées, cette dynamique devrait changer considérablement au cours des 24 prochains mois. La Réserve fédérale américaine et la Banque centrale européenne devraient abaisser leurs taux directeurs de 250 et 150 points de base respectivement. Cela signifie que les liquidités et les titres d’État à court terme seront moins attrayants en tant qu’options d’investissement, privilégiant les investissements alternatifs tels que l’or.
Deuxièmement, les mouvements de change devraient également jouer un rôle dans le soutien des prix de l’or. Historiquement, les prix de l’or sont inversement corrélés au dollar américain (USD), les prix de l’or augmentant lorsque le dollar baisse, et vice versa. Une évaluation du dollar indique qu’il est surévalué d’environ 9 %, ce qui nécessite un ajustement important. Un dollar plus faible augmente le pouvoir d’achat du reste du monde pour les matières premières libellées en dollars américains, comme l’or, stimulant ainsi la demande globale et soutenant les prix.
Troisièmement, l’environnement économique mondial actuel reste marqué par des incertitudes géopolitiques, telles que la guerre russo-ukrainienne, les conflits en cours au Moyen-Orient et les tensions croissantes entre les États-Unis et la Chine dans le Pacifique. Ces facteurs peuvent augmenter la prime de risque des actifs traditionnels, poussant les investisseurs à se tourner vers des instruments de couverture alternatifs. L’attrait de l’or a été renforcé par des tendances à long terme, telles que l’intensification de la rivalité économique entre l’Ouest et l’Est, la diminution de la coopération internationale, l’augmentation des différends commerciaux, l’escalade de la polarisation politique et la « militarisation » des relations économiques par le biais de sanctions.
Dans une époque de plus grande instabilité géopolitique, le statut de l’or en tant qu’actif tangible et neutre en termes de juridiction, pouvant servir de garantie sur divers marchés, devient de plus en plus important. Reflétant cette tendance, les banques centrales mondiales accumulent de l’or à un rythme jamais vu depuis des générations, soutenant ainsi une demande institutionnelle stable à long terme.
En résumé, malgré une désinflation mondiale rapide et des gains significatifs pour l’or ces dernières années, les conditions mondiales restent favorables au métal précieux. Les prix de l’or devraient être encore soutenus par l’assouplissement de la politique monétaire des principales banques centrales, la dépréciation du dollar et les divisions géopolitiques.
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