Le groupe Mutandis a consacré ces 5 dernières années à élargir son portefeuille de gammes et de marques avec des investissements qui ont atteint environ 1,4 milliard de dirhams. Désormais, le groupe souhaite récolter les fruits de ces investissements et les flux de trésorerie permettront de distribuer davantage de dividendes aux actionnaires, ce qui rendrait le titre plus attractif pour les investisseurs institutionnels.
Plusieurs acquisitions et un tout nouveau complexe industriel
Après avoir multiplié les opérations d’achat et de vente d’actifs au Maroc et à l’international, le groupe a bouclé cette importante période d’investissement qui s’est étalée de 2017 à 2023 en acquérant un nouveau site industriel High-tech afin d’augmenter sa capacité de production, remplacer certains sites obsolètes et inefficaces. des sites comme l’unité de production de jus de fruits de Kénitra et ainsi optimiser ses coûts fixes en accélérant la production. Le nouveau site industriel accueillera également l’unité de production de la toute nouvelle gamme de produits d’hygiène personnelle mise en place cette année.
“Le Groupe devrait désormais s’engager dans un nouveau cap marqué par la montée en puissance des produits récemment lancés, la commercialisation de produits auparavant en phase d’étude comme les hydrolysats prévus pour 2025E, mais surtout par le redressement des niveaux de marge, l’amélioration de la rentabilité seuils, réduction du niveau d’endettement et renforcement de facto des capacités de distribution », prédisent les analystes de CFG Bank.
Pour AGR, Mutandis serait désormais en mesure de maintenir un rythme de croissance soutenu de son EBITDA et de ses bénéfices sur la période 2023-2026E, soit respectivement +5% et +12%. “Cette régularité de croissance constitue, selon nous, le principal atout du titre Mutandis, lui permettant d’améliorer continuellement ses multiples de valorisation, de réduire considérablement sa volatilité sur le marché et par conséquent, d’améliorer son attractivité aux yeux des investisseurs. institutionnel », commentent les analystes de la filiale du groupe Attijariwafa bank. Par ailleurs, l’objectif de rendement du dividende serait à des niveaux corrects pour le cas d’une valeur de croissance, soit autour de 4,5%.
Hygiène personnelle : le nouveau cheval de bataille de Mutandis
Mutandis s’est lancé dans de nouveaux produits « Hygiène du Corps » en 2024, avec le lancement de la nouvelle Gamme de Shampoings de Masse « Vitaia ». De nouveaux produits pourraient être ajoutés à l’avenir, comme des Gels Douche et des Savons Liquides. Avec une taille de marché cible d’environ 4 milliards de dirhams, et compte tenu de la mise en service du nouveau site industriel de Berrechid qui dispose de 2 usines dédiées à l’activité « HPC », les revenus visés pour cette branche d’activité devraient approcher les 100 MDH d’ici 2026, selon AGR. Un scénario qualifié de « réaliste » dans la mesure où Mutandis devrait bénéficier du modèle marketing « Détergents » qui s’appuie sur le réseau des épiceries.
Montée en puissance de l’activité « Boissons »
L’Activité « Boissons » a connu des développements majeurs depuis 2017 avec plusieurs acquisitions significatives, en l’occurrence la marque « Marrakech » en 2017 puis récemment la marque « Ain Ifrane ». Pour AGR, les revenus de cette activité augmenteraient de 246 à 365 MDH sur la période 2023-2026E, faisant ressortir un TCAC de +14,0%. Ainsi, la contribution de cette activité au chiffre d’affaires consolidé passerait de 3,4 à 14,2% à la fin de la même période.
Un titre recommandé à l’achat
Le RNPG récurrent de Mutandis afficherait un TCAC de +13% sur la période 2024E-2026E. Cette dernière franchirait la barre des 150 MDH à l’issue de cette période, selon les prévisions de l’AGR. A noter que les bénéfices 2024 devraient intégrer le produit de la plus-value de cession de « CMB » de 87 MDH.
Ainsi, tant pour les analystes de CFG Bank que pour ceux d’AGR, tous recommandent le titre à l’achat avec un objectif de cours de 317 DH et 327 DH respectivement, contre un cours actuel de 269 DH à la Bourse de Casablanca.
