Un équilibre monétaire périlleux | Tribune de Genève

La nouvelle a ébranlé le Landernau, alors qu’avec un peu de recul on devrait plutôt la considérer comme pratiquement insignifiante: la Banque nationale suisse a abaissé son taux directeur jeudi dernier (ce qui n’est fondamentalement pas une nouvelle, car on s’y attendait tant). Mais au lieu de baisser ledit taux d’un quart de point comme d’habitude, la BNS l’a « courageusement » réduit d’un demi-point, à 1%, ce que peu attendaient. Le gros problème ?

On reste cependant à proximité de taux bas, voire quasi inexistants, qui ravissent évidemment les emprunteurs de tous bords, à commencer par les débiteurs hypothécaires, autant qu’ils agacent les épargnants, frustrés de devoir se contenter d’une rémunération couvrant à peine, si quand même, leurs frais bancaires.

Au fond, on connaît les raisons pour lesquelles les banques centrales agissent : l’inflation a, pour l’instant, nettement baissé (à plus long terme, il faudra voir) ; la situation économique, hormis celle des États-Unis, n’est pas rose, plutôt sombre ; Enfin, le franc, dans le cas suisse, tendait à augmenter fortement alors qu’il était déjà élevé et commençait à faire gémir les milieux industriels déjà en difficulté. Tout cela justifiait donc une certaine prise de risque. Risque, car rapprocher le taux directeur trop près du zéro absolu réduit la marge de manœuvre disponible pour des actions ultérieures, alors que l’horizon sera réellement assombri.

Mais le risque, là encore, est assez modéré, car un quart de point de pourcentage de plus ne modifie pas fondamentalement les données économiques. Pour apprécier ce que sont de véritables chocs cycliques ou monétaires, il faut se référer à la période du Covid ou, plus loin encore, à celles des crises financières du début du siècle actuel. Cependant, les marchés financiers se sont appréciés, la bourse a augmenté et le franc a légèrement baissé par rapport à l’euro et au dollar.

Mais plus fondamentalement, il faut considérer le dilemme monétaire auquel la BNS est constamment confrontée. Car baisser le taux directeur pour ralentir la hausse du franc et soutenir l’économie est antithétique à l’objectif de lutte contre l’inflation, qui suggère au contraire de le relever pour ralentir l’économie, mais qui contribue en même - à faire augmenter le franc. .

Faut-il donc en déduire que si la baisse du taux directeur est plus prononcée que prévu, c’est parce que les préoccupations économiques dominent désormais l’analyse de la BNS ? C’est bien possible, car les affaires ne vont pas très bien en Allemagne et s’effondrent en France, deux pays qui absorbent encore 25 % de nos exportations, loin devant les Etats-Unis par exemple (10 %).

Dans le même -, on peut s’interroger sur la véritable nature du résidu d’inflation reflété par les indices de prix. Une certaine hausse des prix persiste pour les services domestiques, peu influencée par les variations du taux de change (la baisse du prix des produits importés, qui sont des intrants pour l’industrie, n’a pas d’impact sur le « coût de production » des services) et peu influencée par les variations du taux de change. sensibles à la politique monétaire (une grande partie des prix de ces services étant, comme on dit, « administrés », puisque facturés par les services publics). Toutefois, les services pèsent lourdement sur le budget des ménages, et les primes d’assurance maladie notamment, ainsi que les loyers, ne profitent guère de la force du franc. Et échappent donc largement au spectre d’action de la politique monétaire.

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