Zonebourse trouvera-t-il un jour quelque chose de négatif à dire sur le leader européen des véhicules récréatifs ?
Peut-être, mais ce ne sera pas encore cette année. Le chiffre d’affaires de Trigano a augmenté de 13 % sur les douze derniers mois, son résultat opérationnel de 18 % et son résultat net de 21 %.
Le millésime 2024 aura été réussi, on le voit, avec des immatriculations en hausse de 10% en Europe, et une bonne dynamique observée aussi bien sur le marché des primo-accédants que sur celui dit des « renouvelleurs ».
A noter que la performance commerciale de Trigano provient entièrement de son segment camping-car – qui représente plus des huit dixièmes du chiffre d’affaires consolidé et reste soutenu par une évolution de périmètre positive. Certes marginaux, tous les autres segments du groupe connaissent de sévères abandons.
La question des stocks – ou plus précisément du surstockage, tant au niveau de la distribution que de la production – reste entière. Cette année encore, son impact pénalise la trésorerie et oblige le groupe à puiser dans sa confortable trésorerie pour distribuer son dividende aux actionnaires.
Il n’y a aucune raison de s’alarmer ici. Remarquablement géré et non moins remarquablement capitalisé, le groupe contrôlé par la famille Feuillet peut facilement absorber ces circonstances, surtout après ses nouveaux records en termes de performances commerciales.
La direction assure également que des niveaux de stocks « normatifs » seront retrouvés d’ici le printemps prochain. Il s’agira toutefois de lui demander des comptes sur ce point auprès des actionnaires minoritaires, car ces promesses ne sont pas nouvelles.
Il y a dix-huit mois, nous soulignions que malgré un track record exceptionnel et une stratégie d’acquisition très bien menée, Trigano s’échangeait en bourse à des multiples de valorisation structurellement déprimés. C’est encore le cas aujourd’hui.
Soit les investisseurs se méfient d’un secteur d’activité qu’ils jugent radioactif car trop exposé au risque de récession imminente, soit ils attendent des garanties sur ce sujet de valeurs qui collent à la peau de Trigano depuis trop longtemps.
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