(BFM Bourse) – La banque britannique a relevé son opinion à “surpondérer” sur le groupe hôtelier. L’établissement considère que sa décote par rapport à son concurrent britannique IHG est bien trop élevée et estime qu’il y a un point d’entrée à jouer pour se positionner à moyen terme sur le titre.
Accor était l’une des valeurs majeures à ne pas manquer en 2023. Le groupe hôtelier a gagné près de 50% l’an dernier, enregistrant la cinquième plus forte hausse du SBF 120. La forme boursière renouvelée de la société dirigée par Sébastien Bazin lui a également permis de retour au CAC 40 en mars dernier (il avait été éjecté en 2020).
Depuis le début de l’année, l’hôtellerie continue de surperformer le marché parisien, gagnant 9,5% sur l’ensemble de 2024, contre 0,9% pour le CAC 40.
Pourtant, à bien y regarder, Accor est distancé par son homologue le plus connu, le britannique IHG, que les rumeurs de marché ont parfois poussé dans les bras du groupe français. IHG a pris 15% depuis le 1er janvier et 52% sur un an (contre 17% pour Accor).
De quoi pousser Barclays à relever son avis sur Accor. La banque britannique est passée d’une « pondération en ligne » à une « surpondération », équivalente à un achat dans sa nomenclature, sur le CAC 40 résident. Il a également relevé son objectif de cours à 48 euros, contre 33 euros auparavant. Ce qui donne un potentiel de plus de 28% à la clôture de mardi.
A la Bourse de Paris, le titre progressait de 2,3% vers 10h45 et marquait la plus forte hausse du CAC 40.
>> Accédez à nos analyses graphiques exclusives et obtenez un aperçu du portefeuille de trading
Une remise injustifiée
Sur les douze derniers mois, Accor a sous-performé « significativement » ses concurrents en Bourse. La décote boursière par rapport à IHG atteint environ 35 % sur la base du bénéfice brut d’exploitation (Ebitda) attendu en 2024. Or, cette décote n’était que de 12 % avant la pandémie. Le multiple d’Ebitda de Accor est également tombé à 10,7 contre une moyenne historique de 11,6 avant la pandémie.
Tout cela alors que les tendances de Accor en termes de revenu par chambre disponible (RevPar, « revenus par chambre disponible », principal indicateur d’activité du secteur hôtelier) sont de loin les plus robustes du secteur à l’heure actuelle, avance Barclays. Notamment parce que Accor est plus modérément exposé que ses grands concurrents aux Etats-Unis et à la Chine et davantage au Moyen-Orient et à l’Asie-Pacifique hors Chine.
En fait, Accor devient même « progressivement l’opérateur hôtelier le plus attractif en termes de positionnement géographique », souligne Barclays. Le groupe est particulièrement bien placé pour profiter de l’émergence de l’Inde, qui devrait devenir le quatrième pays au monde en termes de dépenses à l’étranger d’ici 2030, grâce à la croissance de sa classe moyenne. Toutefois, les touristes indiens voyagent principalement en Asie et au Moyen-Orient, où Accor est très présent.
Le luxe en force
Parallèlement, Accor élève progressivement son centre de gravité vers une fourchette plus élevée. Les segments « luxe » et « lifestyle » représentent actuellement 15 % de ses chambres disponibles mais 34 % de ses commissions et 24 % des ouvertures de chambres prévues, souligne Barclays. “Alors que le segment des expériences de luxe devrait croître à un taux de croissance annuel moyen de plus de 15%, selon (la fondation italienne du luxe) Altagamma, nous considérons cette exposition croissante au segment comme clairement positive”, juge la banque.
Cette faiblesse du titre, relativement déconnectée des fondamentaux, pousse Barclays à considérer qu’un point d’entrée sur le titre se présente. La banque ne voit pas de catalyseurs à court terme. Mais elle juge que le plan quadriennal à moyen terme de l’entreprise, s’il est respecté, pourrait conduire à une croissance annuelle moyenne du bénéfice par action de 15%, une hausse comparable à celle d’IHG.
En juin 2023, lors d’une journée dédiée aux investisseurs très appréciée des analystes, Accor indiquait viser une croissance de son Ebitda de 9% à 12% par an d’ici 2027 et souhaitait restituer environ 3 milliards d’euros de cash à ses actionnaires. . “Nous pensons que si la direction parvient à atteindre ses objectifs d’Ebitda et de rendement pour les actionnaires, il existe un potentiel considérable d’appréciation des multiples boursiers au cours des deux prochaines années”, affirme Barclays. .
Catalyseurs à moyen terme
D’autant que des catalyseurs à moyen terme pourraient soutenir l’action. La banque cite la vente de la part résiduelle de Accor dans Accorinvest, société propriétaire des locaux de ses hôtels et qui résulte d’une ouverture de capital réalisée en 2018. Cette décision a permis à Accor d’entrer dans une stratégie «asset-light», avec un portefeuille immobilier réduit, à l’image de ses concurrents anglo-saxons. Mais Accor détient toujours environ 30,5% d’Accorinvest.
La banque réfléchit également à une potentielle scission en 2025 de la division « luxe et lifestyle » de Accor, qui pourrait ainsi cristalliser de la valeur.
Barclays évoque évidemment aussi l’impact de l’incertitude politique actuelle sur le groupe hôtelier. « Le titre a été ébranlé ces derniers jours par l’annonce d’élections anticipées en France et bien que l’on voit des risques sur le RevPar en France (liés par exemple à un impact négatif sur l’économie ou à des manifestations/émeutes, NDLR) on observe que ces risques sont intégrés dans le prix actuel et nous considérons que la France représente environ 19% des revenus”, écrit l’établissement britannique.
“Même si nous pouvons comprendre la prudence à court terme face à l’évolution des événements politiques, nous considérons le cours de l’action qui en résultera comme un point d’entrée attractif à long terme”, réitère Barclays.
Julien Marion – ©2024 BFM Bourse
Suivez-vous cette action ?
Recevez toutes les informations sur ACCOR en temps réel :
