L’assouplissement monétaire sera moins fort que prévu et les marchés actions deviendront moins concentrés. Un chevauchement inhabituel.
Nous assistons actuellement à une double évolution sur les marchés financiers : l’assouplissement monétaire sera moins fort que prévu et les marchés actions deviennent moins concentrés. En termes de dynamique monétaire, les acteurs du marché étaient convaincus que l’inflation pouvait être rapidement surmontée, d’autant plus que la hausse du coût de l’alimentation et de l’énergie avait certes entraîné une augmentation des revendications salariales, mais n’avait pas déclenché une spirale prix-salaires.
Aux États-Unis, l’inflation a recommencé à augmenter, brisant la tendance à la baisse. En mars 2024, l’inflation est passée à 3,5 % sur un an, contre 3,2 % en février. Dans la zone euro, la désinflation s’est poursuivie mais le taux sous-jacent reste toujours à 2,9% sur un an.
Des risques continuent de surgir de l’évolution des salaires, et la récente hausse du prix du pétrole, aux alentours de 90 dollars le baril, constitue une nouvelle fois une Source d’incertitude. Ramener l’inflation en dessous de l’objectif à moyen terme de 2 % n’est pas chose aisée pour la BCE et la Fed. En conséquence, entre 2 et 3 baisses des taux directeurs aux Etats-Unis et dans la zone euro.
Aux États-Unis, la hausse des marchés actions s’est relativement accentuée. En Europe, la concentration est moins importante.
Sur les marchés actions, la concentration semble derrière nous. Aux Etats-Unis en 2024, la concentration des performances de l’indice S&P500 s’est poursuivie mais certaines valeurs ont baissé (Tesla et Apple), d’autres ont continué de progresser (Nvidia, Microsoft, Meta) et de nouvelles sont apparues (Eli Lilly, Broadcom). Cela signifie que la hausse des marchés boursiers s’est relativement élargie.
En Europe, la concentration est moins importante. Les principaux contributeurs au Stoxx600 en 2024 sont le producteur de semi-conducteurs ASML, la société pharmaceutique danoise Novo Nordisk et l’expert allemand en logiciels SAP. Des sociétés comme LVMH, Shell et Unicredit figurent également parmi les sept premiers contributeurs en Europe.
Pour l’investisseur, cela signifie que la fin de la vague Magnificent 7 est passée, qu’il est temps de se diversifier davantage. Cela ne signifie pas que nous devons nous désengager des valeurs technologiques. Ceux-ci bénéficient de la digitalisation et de l’intelligence artificielle. Mais d’autres tendances – par exemple les changements de comportement des consommateurs ou les innovations dans les domaines de la santé et des produits pharmaceutiques – influenceront également, selon nous, fortement les marchés financiers.
Les évolutions sont récurrentes sur les marchés financiers, mais il est rare que deux de ces changements se chevauchent dans le temps. Nous restons donc neutres sur le poids des actifs et restons sélectifs au sein des marchés actions et privilégions les valeurs selon le modèle économique, le niveau de cash-flow et la valorisation des entreprises.
