Dans la quête du financement d’une transition vers un monde durable, les investisseurs obligataires apparaissent comme des acteurs incontournables.
Les Hybrid Utility Green Bonds sont au cœur de cette transition, à la croisée des mondes des obligations hybrides et de la finance verte. Bien qu’il s’agisse encore d’un marché naissant, ces obligations sont prometteuses tant pour les émetteurs que pour les investisseurs.
Obligations hybrides : à cheval sur deux mondes
Les obligations hybrides, souvent appelées obligations perpétuelles, brouillent les frontières entre dette et capitaux propres, offrant ainsi aux émetteurs un moyen d’optimiser les coûts de financement et d’éviter la dilution du capital. Leur nature hybride les rend également plus volatiles, à cheval sur les obligations et les actions traditionnelles. Les agences de notation jouent un rôle crucial dans l’évaluation de la teneur en actions des obligations hybrides, en influençant leur profil de risque et leur attractivité pour les investisseurs. Les émetteurs doivent reconnaître que les obligations hybrides doivent servir de tampon à long terme dans leur structure de capital, et non seulement une alternative à l’émission d’actions. Enfin, les investisseurs doivent être conscients du « risque d’extension » des obligations hybrides, c’est à dire lorsque l’émetteur décide de ne pas exercer l’option d’achat, ce qui a pour effet d’allonger la maturité de l’instrument et de provoquer une baisse du prix de l’obligation. Les investisseurs doivent rester vigilants face à ces risques afin de prendre des décisions d’investissement éclairées.
Les obligations vertes d’utilité publique : un marché de niche à fort potentiel
Malgré les défis posés par la hausse des taux d’intérêt et la volatilité des spreads de crédit, la valeur nominale des obligations hybrides de services publics en euros a augmenté régulièrement, démontrant la résilience de ce secteur. De plus, les grandes entreprises de services publics ont été les premières à émettre des obligations hybrides vertes, soulignant ainsi leur alignement stratégique sur les objectifs de développement durable.
Le rôle des obligations hybrides vertes
Les instruments hybrides verts permettent aux entreprises de financer leurs initiatives vertes tout en offrant aux investisseurs un moyen de soutenir des projets climatiques. En canalisant les capitaux vers des initiatives vertes, ces obligations permettent aux sociétés de services publics d’aligner leur financement sur les objectifs environnementaux – ce qui est crucial à une époque de prise de conscience croissante du changement climatique et de nécessité d’agir d’urgence.
Par exemple, Orsted AS a utilisé le produit de l’émission d’obligations hybrides vertes de 2021 pour financer la construction et le développement de parcs éoliens offshore et terrestres ainsi que de parcs solaires.
Source : Asteria Investment Managers, Orsted AS – « Rapport d’impact des obligations vertes Orsted 2022 »
D’autres exemples notables incluent Energias de Portugal qui a doublé ses émissions d’hybrides verts depuis 2020. Cela est dû à l’augmentation des dépenses en capital vertes de l’entreprise pour les années à venir. De même, Redeia Electrica, le gestionnaire du réseau de transport espagnol, a lancé sa première obligation hybride verte en 2023 pour financer ses besoins d’investissements verts, qui ont augmenté de 16 % depuis 2021.
Valorisations : la hausse des rendements compensera les risques hybrides
Compte tenu de la nature hybride des caractéristiques de la dette et des actions, les obligations hybrides offrent généralement un rendement plus élevé que les obligations senior. Les investisseurs peuvent mesurer l’augmentation du rendement (ou du spread) en la comparant sur différents marchés et évaluer si cette augmentation compense les risques associés aux obligations hybrides.
Yield to Worst : rendement plus élevé pour compenser les risques hybrides
Source : janvier 2024, Asteria Investment Managers, indice ICE
Cela peut être une Source de rendements excédentaires plus élevés pour le portefeuille d’un investisseur, bien qu’avec une plus grande volatilité.
Conclusion : un chemin vers la durabilité
En résumé, les obligations vertes hybrides représentent une convergence entre innovation financière et développement durable. Alors que les acteurs de l’écosystème financier prennent conscience de leur rôle dans la lutte contre le changement climatique, les obligations vertes hybrides sont appelées à jouer un rôle central dans la construction d’un avenir durable et dans le portefeuille des investisseurs.
