Quelle est la marge de progression des marchés boursiers ? C’est l’éternelle question des marchés financiers, aujourd’hui posée sous un nouveau jour. Dans quelles circonstances et pour quels investisseurs les investissements dans des actions à dividendes soigneusement sélectionnées peuvent-ils constituer une alternative dans l’environnement de marché actuel ?
Par le professeur Jan Viebig, directeur des investissements
Les actions à dividendes sont particulièrement attractives pour deux groupes d’investisseurs. Tout d’abord, ils s’adressent à tous les investisseurs qui tirent des revenus réguliers de leurs investissements et qui souhaitent néanmoins participer aux opportunités offertes par les actions. Ensuite, les investissements en actions à dividendes méritent également d’être envisagés du point de vue de la gestion des risques. En effet, les actions à dividendes peuvent contribuer à la diversification de nombreux portefeuilles d’actions et donc à la réduction du risque global du portefeuille.
…En période de forte hausse des cours, les actions des sociétés qui distribuent régulièrement des dividendes élevés sont généralement peu recherchées. En effet, ces titres ont tendance à être à la traîne du marché lors des périodes de hausse boursière. Mais dans les périodes où le risque de retournement des prix s’accroît, les actions à dividendes développent leurs atouts : elles offrent aux investisseurs, quelles que soient les fluctuations des prix, la promesse d’une participation régulière aux bénéfices de l’entreprise. Cependant, comme tout investissement en bourse, investir dans des actions à dividendes élevés nécessite une discipline rigoureuse…
Tout d’abord, nous analysons le marché à la recherche de « grandes entreprises » qui proposent des produits et services bénéficiant d’une forte position concurrentielle. De plus, le rendement des capitaux propres doit être supérieur au coût des capitaux propres à long terme. Nous recherchons des entreprises qui utilisent efficacement leurs actifs, génèrent un chiffre d’affaires élevé et ont un endettement modéré. Avant d’investir dans une action, nous surveillons toujours sa valorisation, notamment sur la base du rendement du free cash flow. Pour ce faire, nous rapportons le flux de trésorerie disponible d’une entreprise après investissement à la valeur marchande de l’action plus la dette à long terme.
Seules quelques actions survivent à cette sélection minutieuse. Pour nos stratégies actions à dividendes, nous sélectionnons dans cet univers des actions répondant à trois critères :
- Le montant du dividende et le rendement du dividende qui en résulte sont bien entendu des aspects importants.
- Le dividende doit avoir été augmenté ou au moins maintenu au même niveau au cours des trois, cinq et dix dernières années.
- Le taux de distribution doit être compris entre 40 % et 70 % des bénéfices. Dans cette fourchette, nous sommes convaincus que les actionnaires participent modérément aux bénéfices et que cela laisse aux entreprises une marge d’investissement.
Une conséquence de ces critères stricts de sélection des actions à dividendes est que le rendement moyen du capital investi (ROIC) – le rendement du capital investi – dans nos stratégies de dividendes est de 15,6 pour cent, alors que la moyenne du marché est de 9,6 pour cent. Les entreprises qui répondent à ces critères ont été par le passé, par exemple, le groupe d’assurance allemand Allianz, son concurrent français Axa, l’investisseur financier international Partners Group basé en Suisse, le fabricant français de verre plat et de matériaux de construction Saint Gobain ou encore l’américain distributeur de climatiseurs, d’appareils de chauffage et de climatisation Watsco…
Ces dernières années, les choses ont également beaucoup changé dans le domaine des actions à dividendes. Aujourd’hui, même les entreprises technologiques distribuent régulièrement des bénéfices à leurs actionnaires. Ils s’y étaient généralement refusés par le passé, invoquant les investissements importants nécessaires à leur croissance. Sur l’ensemble des actions, les ratios de distribution actuels par rapport au MSCI Europe sont actuellement relativement faibles en comparaison à long terme, ce qui laisse la possibilité d’augmenter les dividendes. La saison des dividendes (d’avril à juin) est encore devant nous et nous laisse espérer que les actionnaires participeront encore cette année relativement généreusement aux bénéfices des entreprises…
