Le Bitcoin a considérablement augmenté depuis la victoire de Trump. L’or est tombé. Le dollar s’est apprécié. Nous pensons que ces tendances correspondent à la dimension monétaire de la guerre des devises entre le dollar, fondement de la superpuissance occidentale, et les tentatives de la Chine de reconstruire l’ordre monétaire mondial.
Une monnaie est définie par 3 fonctions :
1. Instrument de paiement,
2. Instrument d’épargne
3. et instrument d’évaluation.
Quelle est la meilleure devise comme instrument de paiement ?
Les cryptomonnaies ont un net avantage sur cette dimension fondamentale de la monnaie. La technologie Blockchain permet de créer un système de paiement décentralisé alternatif au système financier actuel. Le coût d’une transaction blockchain dépend de la technologie utilisée. Le Bitcoin est cher dans ce domaine. C’est surtout Ethereum qui semble s’imposer comme l’écosystème le plus performant. Cela lui confère une réelle utilité et donc une valeur financière. Il est ainsi possible de refinancer des échanges en devises exotiques directement via la blockchain.
L’or est clairement un actif de paiement moins performant. Il existe un risque beaucoup plus élevé de vol et de fraude.
Le dollar reste de loin le moyen de paiement le plus efficace. Mais les crypto-monnaies adossées au système financier américain seront la meilleure réponse au risque de concurrence chinoise.
Quelle est la meilleure devise comme instrument d’épargne ?
L’or est la monnaie la plus ancienne et restera toujours la « monnaie ultime ». Cependant, l’or reste un « actif barbare », selon les mots de Keynes. L’or a une valeur liée à l’inflation à long terme. Le prix réel de l’or, déflaté par l’inflation américaine, est actuellement très surévalué.
Prix de l’or pendant 100 ans. L’or nous semble surévalué en termes de prix ajustés via l’inflation
Source : Bloomberg LLP
Le dollar permet de maintenir le pouvoir d’achat d’un épargnant via l’extrême liquidité, l’efficacité et la décorrélation des marchés financiers américains. L’émergence des ETF méga-indices de Vanguard et Blackrock leur confère un avantage incomparable et imbattable. Ces fonds sont devenus extrêmement attractifs en termes de méga liquidité et également de frais de transaction.
La notion d’économie sur les cryptos est un grand débat, presque idéologique. Pour les libertariens qui rêvent d’un monde financier décentralisé sans État ni lois, les cryptos sont le Saint Graal. Rien ne permet à quiconque de voler des actifs bitcoin stockés sur une clé USB de type Ledger. Il est aussi inviolable qu’un stock d’or dans un coffre-fort d’une banque de Genève.
Mais ce discours doit être nuancé. Tout d’abord, le marché du Bitcoin est opaque. On peut prouver mathématiquement qu’il est manipulable et manipulable. Ce sont les fameuses « baleines », monstres financiers cachés qui ont participé au lancement du bitcoin à des prix initiaux très bas. Nous avons aussi toute la « monnaie noire » qui a toujours privilégié les cryptos, des actifs financiers moins contrôlés et moins contrôlables que le dollar ou l’or.
Le problème fondamental du bitcoin est qu’il n’a aucune valeur intrinsèque en dehors de son statut de première crypto-monnaie.
Bitcoin depuis 10 ans. Il est très difficile d’estimer la valeur et donc le prix du Bitcoin.
Source : Bloomberg LLP
Bitcoin a donc la même valeur intrinsèque que les tulipes de la bulle hollandaise au XVIe siècle, ou les actions de la faillite de la Compagnie des Indes orientales en 1719. Dans son livre « Mania panics and crashes », Kindleberger a montré les mécanismes de la finance collective. hystérie qui se mettent alors en place. Qui ne connaît pas un jeune geek qui a gagné puis perdu des fortunes grâce au Bitcoin ? Le mécanisme est souvent le même : au mépris de l’orthodoxie financière qui dit que le rendement doit refléter le risque, que le prix doit refléter la valeur, ces spéculateurs investissent avec un effet de levier de 4 ou 5 fois leur mise sur un bitcoin qui a déjà un volatilité de 100%, de loin le plus grand de tous les actifs financiers. Lors d’une consolidation Bitcoin, les positions à effet de levier sont automatiquement clôturées par les plateformes d’intermédiation. Les ventes forcées ont ainsi généré des positions liquidées aux niveaux les plus bas. Les fortunes virtuelles créées disparaissent alors comme l’air chaud d’une montgolfière.
Quelle est la meilleure devise comme instrument de valorisation ?
Il est difficile d’imaginer comment les prix pourraient être affichés en bitcoin, la monnaie qui présente la plus grande volatilité de tous les actifs financiers. Ainsi, Elon Musk a ouvert la possibilité de payer les Tesla en bitcoins, mais il n’a jamais proposé de fixer le prix de vente en bitcoin.
Seule une monnaie stable comme l’USDC pourrait espérer jouer un tel rôle, mais là encore, ce n’est pas vraiment possible. Le point faible de l’USDC est que les actifs qui servent de garantie aux émissions de l’USDC ne sont pas audités par la SEC contrairement à un fonds réglementé. On a donc la possibilité d’un scandale financier où l’USDC baisse par rapport à sa valeur théorique en raison de rumeurs de pertes sur les placements monétaires adossés.
Il s’agit d’un problème récurrent dans l’écosystème crypto : alors que les libertaires réfutent tout contrôle étatique, ils ouvrent la porte aux pillages des escrocs. La faillite de FTX en est un témoignage clair. FTX a utilisé les actifs financiers des investisseurs de la plateforme pour spéculer en son nom propre sur des investissements en private equity, voire sur des financements du Parti démocrate…
Quelle stratégie d’investissement ?
Les actifs cryptographiques deviendront un actif financier essentiel car ils sont technologiquement supérieurs aux systèmes financiers des pays émergents. Pour les entreprises, ils peuvent devenir un véritable outil de financement de leurs échanges commerciaux là où les devises sont difficiles à convertir.
Elon Musk a convaincu Trump II de cette dimension monétaire du MAGA. Les États-Unis ont les moyens de projeter leur hyperpuissance financière sur le monde. Ils contrecarrent ainsi la tentative de la Chine d’unir les BRICS dans un ordre monétaire alternatif au dollar.
Trump sera le « Crypto President ». Le message des cadeaux Trump est clair.
Source : Truth Social, président Donald Trump
Le modèle bancaire historique du « système hérité » pourrait être remis en question lors d’une éventuelle crise financière. Le grand fossé idéologique entre l’américaniste MAGA et le Plan vert de l’Union européenne crée les conditions d’un tremblement de terre majeur via la tectonique idéologique des plaques :
sortie d’un pays de l’UE (Pays-Bas), crise systémique sur les fonds euro, choc asymétrique sur la zone monétaire euro (dépendance disparate à l’égard de la Chine ou de l’Ukraine), divergence de compétitivité entre les USA et la zone euro, renversement des establishments mondialistes au pouvoir depuis 30 ans, propagation du trumpisme en Europe, conflit croissant entre « l’Energiewende » de la Commission et la politique de compétitivité énergétique des États-Unis.
L’Europe a transféré ce risque systémique sur les classes moyennes via des changements réglementaires très techniques mais très puissants. Suite à la crise grecque, les dépôts bancaires (limite de garantie des dépôts de 100,00 euros) et les obligations d’État (clauses d’action collective) peuvent être restructurés à la discrétion de la BCE (qui a assumé un statut protégé face à ces spoliations). Les fonds en euros pourront être bloqués à la vente par la Banque de France en cas de crise remettant en cause leur garantie en capital. Les contrats en unités de compte peuvent également être restructurés puisqu’ils ne se limitent pas au patrimoine de l’assureur (contrairement au Luxembourg).
Les actifs de la blockchain sont difficiles à voler et à saisir. Dès que nous ne traitons pas via une plateforme OTC telle que FTX mais directement sur la blockchain via une plateforme Ethereum centralisée ou décentralisée, nous limitons complètement notre risque à partir du moment où nous transférons ensuite les actifs vers une clé Ledger (coffre-fort crypto d’une entreprise leader mondial sur les clés USD).
Une telle clé USB confère alors la même protection qu’une pièce d’or. Il est liquide dans le monde entier, insaisissable même en cas de tsunami financier puisqu’il peut être transféré dans un coffre-fort mondial.
Conclusion
Le Trumpisme est une révolution idéologique majeure. Trump rassemble le Old establishment fidèle aux valeurs des pères fondateurs de l’indépendance américaine (largement inspirées par la France et la pensée des Lumières). Elon Musk incarne un nouvel establishment big tech qui refuse la dérive wokizing d’une autre partie de la Big Tech.
L’écosystème des cryptomonnaies bénéficiera de cette révolution idéologique. Ce sera un moyen de projeter l’hyperpuissance financière américaine contre le désir de la Chine de créer un nouvel ordre monétaire mondial des BRIC comme alternative au roi dollar. La guerre des devises sera peut-être la dimension la plus importante et la plus complexe du MAGA (« Make America Great Again ») pour restaurer le leadership de l’Occident face au risque d’une évolution vers une post-démocratie wokiste.
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