Quel risque de « japonisation » de l’économie chinoise ?

Le phénomène de « japonisation » d’un pays fait référence à la trajectoire économique qu’a connue le Japon à partir du début des années 1990, après plusieurs décennies d’expansion rapide. Il se caractérise par de faibles taux de croissance et d’inflation, ainsi que par des taux d’intérêt extrêmement bas.

La Chine présente plusieurs similitudes avec le Japon du début des années 1990. Son modèle de croissance donne la priorité à l’industrie et à l’investissement, et s’appuie sur le dynamisme des exportations. Elle est confrontée à un endettement élevé, à un fort ralentissement de sa démographie, à une croissance tendancielle à la baisse (cf. Graphique) et l’inflation, et une crise immobilière depuis 2021.

Toutefois, l’ampleur du déclin de la croissance pourrait être plus limitée qu’au Japon, compte tenu de certains atouts de l’économie chinoise et de la possibilité de tirer les leçons de l’expérience japonaise. Alors qu’elle atteint la frontière technologique dans un nombre croissant de secteurs, la Chine vise à passer à un nouveau modèle de croissance, davantage axé sur les nouvelles technologies et l’augmentation de la productivité.

La mise en œuvre de ce nouveau modèle pourrait cependant être freinée par le taux d’endettement élevé des collectivités locales, et des questions demeurent plus généralement sur la capacité d’un tel modèle à soutenir un niveau de croissance élevé.

Un destin comparable à celui du Japon signifierait un fort ralentissement du processus de rattrapage, mais pas nécessairement des gains de productivité inférieurs à ceux des autres pays : corrigée de la structure démographique, la croissance japonaise a en effet été similaire à celle des autres grands pays. pays avancés depuis 1990.

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+ Autres publications à consulter sur le sujet :

• Geng Z. et Pan J. (2023), « La prime des entreprises publiques et le soutien du gouvernement sur le marché du crédit chinois », NBER, Document de travail 26575.
• Carré T., Chalmel L., Villani E., Yang J. (2022), « La dépendance de la croissance chinoise au secteur immobilier », Trésor-Econ°311.
  
• Heng S.-H. (2009), « Aperçus de la « décennie perdue » du Japon », Document de travail de l’EAI N° 154.
• Alix T., Carré T., Chalmel L. (2023), « Finances publiques chinoises : risques cycliques et enjeux structurels », Trésor-Econ° 327.
  

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