Un Vietnamien lisant le journal au lendemain de la victoire de Donald Trump. (crédit : Nhac NGUYEN / AFP)
Par Carlos de Sousa, stratège marchés émergents, Vontobel
• Les marchés émergents continueront de bénéficier de la baisse des coûts de financement et du retour des flux financiers, quelles que soient les politiques de la nouvelle administration américaine.
• L’Argentine, l’Équateur et le Salvador font partie des gagnants, tandis que la Chine et d’autres pays asiatiques devraient souffrir des nouvelles politiques américaines.
Les politiques économiques américaines auront des implications mondiales et la volatilité devrait être plus élevée que sous l’administration Biden, mais les tendances économiques actuelles devraient suivre leur cours, bénéficiant à la dette des marchés émergents.
La présidence Trump fera des gagnants et des perdants sur les marchés émergents. L’augmentation des droits de douane pour la Chine devrait être une promesse tenue, ce qui ferait de l’Empire du Milieu l’un des perdants de cette nouvelle administration. D’autres économies asiatiques pourraient également souffrir, en raison de leurs liens économiques étroits avec la Chine. Les actifs mexicains devraient également connaître une volatilité accrue, car nous pensons que l’accord commercial ACEUM sera soumis à un examen minutieux avant sa clause d’extinction prévue en 2026.
A l’inverse, les pays d’Amérique latine présidés par la droite devraient bénéficier de la présidence Trump, notamment l’Argentine, l’Équateur et le Salvador. Dans le cas du Brésil, il est peu probable que le pays gagne ou perde grand-chose malgré sa présidence de gauche. Le pays est une grande économie fermée, moins sensible au commerce mondial que la plupart des pays émergents, dont les exportations de matières premières vers la Chine – son principal partenaire commercial – ne semblent pas menacées.
Le dollar américain devrait se renforcer sous la présidence Trump, mais nous ne prévoyons pas de tendance claire. L’économie américaine devrait continuer de ralentir en 2025, et même si les réductions d’impôts et la déréglementation peuvent stimuler les désirs de consommation, les guerres commerciales et les restrictions à l’immigration entraîneront l’économie dans la direction opposée.
La plupart des banques centrales du monde devraient continuer de réduire leurs taux. Certains d’entre eux pourraient être influencés par une approche plus prudente de la Fed en 2025, mais leurs décisions dépendront en premier lieu de l’inflation et de l’évolution économique de leur pays.
En conséquence, les marchés émergents devraient bénéficier d’une baisse des coûts de financement et d’un retour des flux financiers. Les coûts de refinancement ont également déjà diminué pour de nombreux émetteurs émergents, améliorant ainsi la viabilité de la dette, la rentabilité et la croissance économique. En outre, la baisse des taux sans risque à l’échelle mondiale devrait entraîner un retour des flux vers les obligations émergentes, ce qui contribuerait à resserrer les spreads et à stimuler la demande.
Le mode risque est très positif pour les obligations des pays émergents. De nombreux investisseurs avaient réduit leurs risques avant les élections américaines et semblent désormais réaffecter leurs capitaux vers des actifs risqués, comme en témoignent le regain de vigueur des marchés actions et le resserrement des spreads de crédit dans les pays développés et émergents. . A ce stade, les promesses de réductions d’impôts et de déréglementation semblent éclipser les risques de guerres commerciales. Tout comme les économies développées, l’écart de crédit des pays émergents est plus serré que sa moyenne historique, mais ne semble pas si cher par rapport aux valorisations boursières historiquement élevées. Cette perspective de valeur relative devrait également contribuer au retour des flux vers les obligations émergentes.
Ainsi, même si la présidence Trump aura un impact significatif, nous pensons que la classe d’actifs continuera d’être soutenue par les tendances économiques favorables actuelles, offrant aux investisseurs de solides opportunités pour 2025.
