Til dollar s’annonce de plus en plus redoutable. Alors que la croissance américaine est restée forte et que les investisseurs ont revu à la baisse leurs paris sur une réduction des taux d’intérêt par la Réserve fédérale, l’argent a afflué sur les marchés du pays et le billet vert a grimpé en flèche. Il a augmenté de 4 % cette année, mesuré par rapport à un panier de devises pondéré par les échanges commerciaux, et les fondamentaux laissent présager une nouvelle appréciation. Avec l’approche d’une élection présidentielle et la détermination des démocrates et des républicains à promouvoir l’industrie manufacturière américaine, le monde est à l’aube d’une nouvelle période géopolitique difficile de dollar fort.
Cette situation est rendue encore plus difficile par le fait que la force de la monnaie reflète une faiblesse ailleurs. Fin 2023, l’économie américaine était 8 % plus importante qu’à la fin 2019. Celles de la Grande-Bretagne, de la France, de l’Allemagne et du Japon ont chacune progressé de moins de 2 % au cours de la même période. Le yen est à son plus bas niveau depuis 34 ans face au dollar. L’euro est tombé à 1,07 dollar contre 1,10 dollar en début d’année (voir graphique 1). Certains traders parient désormais que la paire atteindra la parité d’ici le début de l’année prochaine.
En cas de victoire de Donald Trump en novembre, le décor serait donc prêt pour une bagarre. Un dollar fort a tendance à faire augmenter le prix des exportations américaines et à baisser le prix des importations, ce qui creuserait le déficit commercial persistant du pays – un épouvantail de M. Trump pendant de nombreuses décennies. Robert Lighthizer, l’architecte des tarifs douaniers contre la Chine à l’époque de M. Trump à la Maison Blanche, veut affaiblir le dollar, selon Politico, un site d’information. Le président Joe Biden n’a fait aucune déclaration publique sur la monnaie, mais un dollar fort complique son programme manufacturier.
Ailleurs, un billet vert puissant est bénéfique pour les exportateurs dont les coûts sont libellés dans d’autres devises. Mais les taux d’intérêt américains élevés et un dollar fort génèrent une inflation importée, désormais exacerbée par les prix du pétrole relativement élevés. De plus, les entreprises qui ont emprunté en dollars sont confrontées à des remboursements plus élevés. Le 18 avril, Kristalina Georgieva, responsable du IMFa mis en garde contre l’impact de ces évolutions sur la stabilité financière mondiale.
De nombreux pays disposent d’importantes réserves de change qu’ils pourraient vendre pour renforcer leur monnaie : le Japon possède 1 300 milliards de dollars, l’Inde 643 milliards de dollars et la Corée du Sud 419 milliards de dollars. Pourtant, tout soulagement serait temporaire. Bien que les ventes aient ralenti le renforcement du dollar en 2022, lorsque la Fed a commencé à augmenter ses taux d’intérêt, elles ne l’ont pas arrêté. Les banques centrales et les ministères des Finances sont réticents à gaspiller leurs avoirs dans des combats infructueux.
Une autre option est une coordination internationale pour stopper la hausse du billet vert. Le début de cette évolution a eu lieu le 16 avril, lorsque les ministres des Finances des États-Unis, du Japon et de la Corée du Sud ont exprimé leur inquiétude face à la chute du yen et ont gagné. Cela pourrait être le précurseur d’une intervention accrue – sous la forme de ventes conjointes de réserves de change – pour empêcher les deux monnaies asiatiques de s’affaiblir davantage.
Mais même si ces pays souhaitent être sur la même longueur d’onde, la situation économique les sépare inévitablement. Après tout, la faiblesse du yen et du won est due à l’écart des taux d’intérêt entre l’Amérique et les autres pays. Les obligations d’État à deux ans de la Corée du Sud offrent un rendement d’environ 3,5 %, et celles du Japon de seulement 0,3 %, tandis que les bons du Trésor américain arrivant à échéance au même moment offrent un rendement de 5 % (voir graphique 2). Si les taux d’intérêt restent nettement plus élevés aux États-Unis, les investisseurs en quête de rendement seront confrontés à un choix simple – et leurs décisions renforceront le dollar.
Il y a ensuite les pays avec lesquels l’Amérique est moins susceptible de coopérer. Selon la banque Goldman Sachs, la Chine a enregistré environ 39 milliards de dollars de sorties de devises en mars, alors que les investisseurs ont fui l’économie languissante du pays – la quatrième plus importante d’un mois depuis 2016. Le yuan s’est affaibli régulièrement par rapport au dollar depuis le début de l’année. l’année, et plus rapidement à partir de la mi-mars, depuis lors, le dollar est passé de 7,18 yuans à 7,25. Bank of America s’attend à ce qu’il atteigne 7,45 d’ici septembre, lorsque la campagne électorale américaine battra son plein. Cela placerait le yuan à son plus bas niveau depuis 2007, ce qui donnerait un coup de pouce à la dernière campagne d’exportation du gouvernement chinois. Les véhicules électriques chinois bon marché pourraient être sur le point de devenir encore moins chers, ce qui exaspère les politiciens américains.
Même les protectionnistes américains pourraient être prêts à ignorer la faiblesse des monnaies de leurs alliés, au moins pour un temps. Ils sont moins susceptibles de le faire pour la Chine. Cela soulève le risque de nouveaux droits de douane et sanctions, et peut-être même du retour de la Chine sur la liste américaine des manipulateurs de devises. Tant que l’économie américaine sera performante, le dollar restera probablement fort. Et tant que les politiciens américains considéreront cela comme une Source d’inquiétude, les tensions commerciales augmenteront. ■
