L’inflation mesurée par l’indice des prix à la consommation (IPC) est tombée à 2,8 %, mais la Banque du Canada affirme que les mesures de l’inflation sous-jacente, à plus de 3 %, sont encore trop élevées pour déclencher une réduction du taux directeur. La banque centrale a tort, selon un nombre croissant d’économistes, dont ceux de la Financière Banque Nationale, qui estiment que l’inflation « réelle » serait plutôt de l’ordre de 1,9 %. Explications.
Publié à 1h15
Mis à jour à 6h00
Pourquoi la Banque du Canada surestime-t-elle l’inflation ?
La banque centrale s’appuie sur deux mesures de l’inflation de base, le CPI-med et le CPI-tronq, explique Matthieu Arseneau, économiste et coauteur de l’étude de la Financière Banque Nationale.
Ces deux mesures excluent les éléments les plus volatils de l’IPC global, comme les aliments et l’essence. Mais ils prennent en compte le coût des intérêts hypothécaires et le coût du loyer, qui faussent le tableau. La hausse du coût des intérêts hypothécaires est la composante qui a le plus contribué à l’inflation globale en février.
Le coût croissant des intérêts hypothécaires disparaîtra avec la baisse des taux d’intérêt et la Banque du Canada n’a aucun contrôle sur le coût du loyer, qui augmente parce qu’il y a une pénurie de logements alors que la population est en forte demande. augmenter. Ces deux éléments augmentent artificiellement l’IPC.
Quelle serait la véritable mesure de l’inflation ?
En excluant le coût des intérêts hypothécaires, l’inflation ne serait pas de 2,8 %, mais de 1,9 %, un niveau inférieur à l’objectif de 2 % de la Banque du Canada.
Les économistes de la Banque nationale soulignent que la Banque de Suède exclut depuis 2017 le coût des intérêts hypothécaires, directement liés à la hausse des taux d’intérêt, pour éviter que la politique monétaire n’affecte la mesure de l’inflation.
Le coût du loyer pourrait également être exclu de la mesure de l’inflation sous-jacente, car son augmentation s’explique par une pénurie de logements et une population en forte augmentation, et non par une surchauffe de l’économie. En augmentant les taux d’intérêt pour lutter contre l’inflation, la banque centrale contribue à accroître le déséquilibre entre l’offre et la demande de logements en décourageant la construction de logements.
Si l’on exclut également du calcul le coût du loyer, l’inflation s’élève à seulement 1,4 %.
Pourquoi faire confiance à une nouvelle mesure ?
De 2001 à 2016, la Banque du Canada a utilisé une autre mesure de l’inflation sous-jacente, l’IPCX. Cette mesure exclut huit des composantes les plus volatiles de l’IPC de base et ne prend pas en compte le coût des intérêts hypothécaires. L’IPCX se situe actuellement à 2,1 %, bien inférieur à l’IPC-med (3,1 %) et à l’IPC-tronq (3,2 %) et presque à l’objectif de la Banque du Canada.
Les économistes de la Banque Nationale estiment que l’IPCX devrait redevenir la principale mesure de l’inflation sous-jacente pour éviter de surestimer l’inflation et d’infliger plus de dégâts que nécessaire à l’économie.
Qui a raison ?
«Peut-être qu’ils ont raison», déclare Stephen Gordon, économiste et professeur à l’Université Laval, à propos des économistes qui critiquent la façon dont la Banque du Canada mesure l’inflation sous-jacente. Nous devons en débattre, a-t-il déclaré. « Mais le mandat de la Banque du Canada est de cibler l’IPC lui-même, elle ne peut l’ignorer et choisir de suivre un autre indicateur. »
Pour surveiller l’évolution de l’inflation sous-jacente, la Banque du Canada a raison d’être prudente, selon lui, “pour éviter un rebond de l’inflation après une baisse des taux d’intérêt, ce qui serait un cauchemar”.
Tout le monde souhaite que les taux d’intérêt baissent, mais la Banque du Canada n’a pas pour mandat d’éviter une récession, rappelle le professeur, mais de lutter contre l’inflation, même au prix d’une récession.
