L’équipe d’investissement de la société de gestion d’actifs s’attend à ce que le rythme et l’ampleur de l’assouplissement monétaire diffèrent d’un pays à l’autre.
- La politique commerciale sera un facteur crucial au cours des douze prochains mois, les droits de douane potentiels ayant des impacts allant de mineurs à très dommageables.
- L’équipe d’investissement d’Aviva Investors s’attend à ce que le rythme et l’ampleur de l’assouplissement monétaire diffèrent d’un pays à l’autre.
- L’équipe préfère aborder la surpondération des actions américaines et du dollar américain, ainsi que des obligations d’État britanniques, à l’horizon 2025.
Aviva Investors, l’activité mondiale de gestion d’actifs d’Aviva PLC (« Aviva »), s’attend à ce que 2025 soit marquée par une incertitude politique importante. Au niveau économique mondial, cela pourrait conduire à un large éventail de situations possibles, tant positives que négatives.
De plus, le retour de Trump à la Maison Blanche devrait s’accompagner d’une série de changements majeurs dans tous les domaines politiques : du commerce à la fiscalité et aux dépenses, en passant par la réglementation, l’immigration et la politique étrangère. Tous ces aspects pris isolément pourraient déjà avoir des conséquences importantes, de sorte que leur séquence et leurs effets combinés constitueront un défi extrêmement difficile pour les marchés. Cependant, si le chemin à parcourir pour y faire face est clair pour chacun d’eux, le calendrier et l’ampleur de la tâche ne le sont pas.
Le recours accru aux tarifs douaniers est un exemple éloquent pour l’année à venir. Tout au long de la campagne électorale présidentielle, il a été question d’imposer des droits de douane de 60 % sur toutes les importations en provenance de Chine et de 10 % sur toutes les autres importations. Puis, plus récemment, Trump a brandi une nouvelle menace de droits de douane de 25 % sur toutes les marchandises canadiennes et mexicaines à destination des États-Unis, et de 10 % supplémentaires sur celles en provenance de Chine (ciblant ainsi les trois principaux partenaires commerciaux des États-Unis). . États-Unis) si ces pays n’endiguent pas le flux de l’immigration clandestine et des drogues illicites. La réponse à la question de savoir si ces menaces représentent une approche réaliste en matière de droits de douane dépend probablement de ce qui les motive en fin de compte. Si elles sont utilisées comme moyen de pression dans un processus de négociation, leur effet risque de ne pas durer ou ces mesures risquent de ne jamais être appliquées. Mais s’il s’agit d’une tentative de se dissocier des principaux partenaires commerciaux, il semble alors plus probable que de nouveaux droits de douane soient appliqués, mais pas nécessairement à l’échelle annoncée. Quelles que soient les décisions prises par le gouvernement américain, il est probable que les pays concernés réagiront, soit de manière conciliante dans certains cas, soit en prenant des mesures de rétorsion. Nous pensons donc que la politique commerciale risque de peser sur la croissance mondiale.
D’autres mesures politiques envisagées pourraient toutefois être positives pour la croissance, notamment aux États-Unis. La prolongation des réductions de l’impôt sur le revenu des personnes physiques (qui devraient expirer fin 2025), ainsi que l’octroi de nouveaux allégements fiscaux aux particuliers et aux entreprises, devraient soutenir une nouvelle accélération de la croissance américaine en 2026. Des changements réglementaires pourraient également contribuer à stimuler la productivité. et la croissance. La réaction des actions américaines au résultat de l’élection présidentielle (elles ont gagné environ 5 %) suggère que ces autres facteurs, ainsi que le maintien de bonnes performances économiques, sont des facteurs plus importants en termes de perspectives économiques. Plus généralement, le scénario central d’Aviva Investors prévoit une croissance mondiale de l’ordre de 3% en 2025 et 2026.
Pendant ce temps, l’Europe est confrontée à un double défi : le durcissement des relations commerciales avec les États-Unis et le ralentissement de la croissance chinoise. À cela s’ajoute la pression potentielle exercée par les États-Unis pour que les pays du vieux continent réduisent leur dépendance à l’égard de la Chine en tant que partenaire commercial. Si la zone euro dans son ensemble s’est raisonnablement bien remise de la crise énergétique de 2022/23, ce n’est pas le cas de l’Allemagne. La production industrielle reste faible, avec des problèmes structurels de coûts et une concurrence féroce dans le secteur automobile, tirée par la montée en puissance de la Chine en tant qu’exportateur mondial de véhicules électriques. Là encore, les responsables politiques devront relever le défi, avec un probable assouplissement des règles budgétaires en Allemagne, à la suite des élections fédérales de février, et éventuellement de nouveaux fonds mis à disposition par l’UE pour soutenir le secteur de la défense et d’autres domaines.
Au Royaume-Uni, la croissance et l’inflation se sont révélées légèrement meilleures que prévu en 2024. Le nouveau gouvernement a augmenté les impôts et les dépenses – ces dernières plus que les prélèvements fiscaux – afin de stimuler la croissance en 2025. Il existe cependant une incertitude quant à la manière dont les entreprises réagiront à l’augmentation des cotisations de sécurité sociale, une mesure qui risque d’avoir un impact négatif à la fois sur la croissance des salaires et sur l’emploi. Le Royaume-Uni pourrait également être visé par les nouveaux droits de douane américains, au moins dans certains secteurs, mais il disposera probablement de peu de marge de manœuvre budgétaire pour amortir les effets qu’ils auront sur le tissu industriel. Nous prévoyons une croissance européenne d’environ 1,2 % en 2025, avec une inflation proche de l’objectif de 2 %.
En matière d’allocation d’actifs, l’équipe d’investissement d’Aviva Investors préfère surpondérer les actions américaines, malgré leurs valorisations élevées. Les bénéfices devraient être le principal moteur de la croissance l’année prochaine, les entreprises américaines étant plus susceptibles d’enregistrer de meilleurs résultats que le reste du monde. Cependant, le thème de l’intelligence artificielle restera un moteur clé pour 2025, alors que les très grands centres de données, appelés « hyperordinateurs », continuent d’investir massivement et que les entreprises cherchent à faire progresser l’adoption de l’IA. L’équipe préfère une légère surpondération en duration, avec une préférence pour les gilts, car elle s’attend à ce qu’en 2025, la Banque d’Angleterre réduise ses taux plus fortement que ne le prévoit le marché, sur la base des perspectives d’inflation. une croissance plus faible et plus timide que prévu. En revanche, l’équipe sous-pondère légèrement les obligations d’État japonaises (JGB), car dans ce pays les perspectives d’inflation sont cohérentes avec une normalisation des taux plus rapide que ne le suggère la courbe JGB. L’équipe est globalement neutre en matière de crédit, avec des surpondérations dans le segment à haut rendement, financées par des sous-pondérations dans le segment Investment Grade. Cela reflète assez bien l’écart relatif. Les deux zones sont tendues par rapport aux références historiques, mais la dynamique de fin de cycle étant susceptible de soutenir ces spreads l’année prochaine, la reprise attendue dans le segment du haut rendement est plus attrayante. Enfin, il s’attend à ce que le dollar américain s’apprécie en 2025, en particulier par rapport aux devises asiatiques, à mesure que les effets des droits de douane américains se feront sentir et que la surperformance américaine stimulera les flux. d’échanges.
Michael Grady, responsable de la stratégie d’investissement et économiste en chef chez Aviva Investors, explique : « Les perspectives économiques pour 2025 sont dominées par l’incertitude, ce qui, pour les marchés, suggère un large éventail d’évolutions possibles au cours des douze prochains mois. Nous pensons que les premières réponses seront apportées très prochainement et que les orientations politiques du président Trump se préciseront après son retour à la Maison Blanche.
« L’évolution des tarifs douaniers américains sera un élément particulièrement important à surveiller au vu des perspectives économiques mondiales pour les douze prochains mois. Il reste à voir si certains des prélèvements proposés seront effectivement mis en œuvre. Quelle que soit l’issue, nous espérons que les pays concernés réagiront en conséquence, créant ainsi un environnement politique tendu et incertain qui finira probablement par peser sur la croissance mondiale. »
