Semaine active pour les banques centrales et mitigée pour les marchés du crédit. Le haut rendement a surperformé, l’Europe se distinguant, tandis que l’investment grade américain a sous-performé en raison de sa sensibilité aux bons du Trésor.
La semaine dernière a été marquée par une activité importante des banques centrales en Europe et au Canada, de nombreux articles consacrés à un changement de langage officiel sur la politique monétaire en Chine et de nouvelles preuves que la dernière tentative visant à ramener l’inflation à son niveau cible aux États-Unis être un défi pour la Réserve fédérale.
La semaine a été mitigée pour les marchés du crédit ; Le haut rendement a surperformé, l’Europe se distinguant, tandis que l’investment grade américain a sous-performé en raison de sa sensibilité aux bons du Trésor, dont les rendements à 10 ans ont augmenté d’environ 20 points de base (pdb). Les principaux indices boursiers des marchés développés sont restés stables, tandis que dans le secteur des matières premières, les prix du pétrole ont augmenté d’environ 5 % après que l’Union européenne a imposé de nouvelles sanctions sur les approvisionnements russes.
La BCE se rapproche « un peu » de son objectif
La Banque centrale européenne (BCE) a abaissé son taux directeur de 25 points de base à 3 %, comme prévu, invoquant les progrès de la désinflation mais aussi son anticipation d’une « reprise économique plus lente ». Les prévisions du personnel de la BCE concernant la croissance du PIB en 2024 et 2025 ont été légèrement révisées. à la baisse, à 0,7% et 1,3% respectivement. Dans ses projections, qui n’intègrent pas explicitement l’impact potentiel de la hausse des droits de douane américains, la BCE indique que la reprise dans la région « repose principalement sur la hausse des revenus réels et sur l’augmentation des investissements des entreprises ».
Lors de la conférence de presse qui a suivi l’annonce des taux, la présidente de la BCE, Christine Lagarde, a déclaré que la date limite pour atteindre l’objectif d’inflation de 2 % avait été « légèrement avancée » à 2025. Les marchés à terme ont à peine réagi, les taux directeurs devant continuer de baisser avant d’atteindre 1,75 % en 2025. Septembre 2025. L’extrémité longue de la courbe des rendements a augmenté, tandis que l’euro a légèrement baissé par rapport au dollar américain.
La Banque du Canada et la BNS font de gros efforts
Par ailleurs, la Banque nationale suisse (BNS) et la Banque du Canada (BdC) ont annoncé des réductions de 50 points de base de leurs taux directeurs respectifs. La BNS a abaissé ses taux à 0,5% en raison d’une inflation plus faible que prévu et de perspectives économiques sombres. Il s’agit de la plus forte réduction opérée par la BNS depuis 2015, à l’époque des taux négatifs.
La détérioration de l’environnement économique est également la principale raison qui a motivé la décision de la Banque du Canada d’abaisser les taux à 3,25 %. Avec un taux de chômage de 6,8 %, son plus haut niveau depuis trois ans, et une hausse des impayés sur le crédit à la consommation, la Banque du Canada a estimé qu’une réduction plus importante était justifiée.
Il est - de lâcher prise
Lors de ce que l’agence de presse d’État Xinhua a qualifié de « réunion cruciale » le 9 décembre, le bureau politique du gouvernement chinois a déclaré qu’il prendrait des mesures plus strictes pour stabiliser la croissance et relever les défis économiques du pays. . Une attention particulière a été accordée au changement de langage officiel en matière de politique monétaire, passant d’une approche « prudente » à une approche « modérément accommodante », la première fois qu’une telle formulation est utilisée depuis 2011.
Même si les marchés ont été déçus par les récentes annonces de politique budgétaire, le changement de langage ne doit pas être pris à la légère. Les mesures de relance chinoises visent délibérément à faire « juste ce qu’il faut » plutôt que « tout ce qu’il faut », comme l’avait promis l’ancien président de la BCE, Mario Draghi, en 2012, pendant la crise. dette souveraine de la zone euro. Le gouvernement veut atteindre ses objectifs de croissance économique, mais sans alimenter un cycle d’expansion et de récession.
Le changement d’orientation de la politique monétaire a déclenché des mouvements significatifs sur les obligations d’État chinoises, les rendements à 10 ans tombant à un plus bas historique de 1,77 % la semaine dernière. (voir graphique de la semaine ci-dessous).
Une autre question qui retient l’attention du gouvernement chinois est la possibilité d’une nouvelle guerre commerciale avec les États-Unis lorsque Donald Trump entamera son deuxième mandat en janvier. Durant le premier mandat de Trump, la Chine a réagi aux tarifs douaniers américains en affaiblissant considérablement le yuan par rapport au dollar. On s’attend de plus en plus à ce qu’elle utilise à nouveau la même tactique, Reuters rapportant que la Banque populaire de Chine a « envisagé la possibilité » d’affaiblir le yuan de 3,5 % par rapport à son niveau actuel.
Bien entendu, il existe d’autres outils à utiliser dans une guerre commerciale. Signe qu’il est prêt à combattre le feu par le feu, le président chinois Xi Jinping a pris une longueur d’avance sur Trump en ouvrant une enquête sur le géant de l’intelligence artificielle Nvidia, en interdisant les exportations de matériaux rares ayant des applications militaires et en limitant les ventes aux États-Unis. et l’Europe des composants utilisés dans la fabrication des drones.
Vous pouvez sonner ma cloche….
Donald Trump était en pleine forme ce jeudi lorsqu’il a sonné la cloche d’ouverture de la Bourse de New York, sous le regard du « who’s who » des dirigeants de Wall Street. Dans un bref discours, M. Trump a promis de construire « une économie comme personne n’en a jamais vue » et, dans une interview avec CNBC, il a réitéré sa promesse de réduire les impôts sur les sociétés de 21 à 15 %, mais uniquement pour les entreprises manufacturières. aux États-Unis.
Dans le même -, les dernières données sur l’inflation ont montré que la dernière étape pour atteindre l’objectif de 2 % de la Fed s’avère difficile. L’indice des prix à la consommation a augmenté de 0,3 % en novembre sur une base désaisonnalisée, après avoir augmenté de 0,2 % au cours des quatre mois précédents. Sur une période de 12 mois, l’IPC a augmenté de 2,7 %, les prix des produits alimentaires ayant augmenté de 4 %. L’indice des prix à la production pour la demande finale a augmenté de 0,4%, en grande partie porté par une augmentation de 0,7% des prix des biens, tandis que le prix des services n’a augmenté que de 0,2%.
Il est peu probable que ces chiffres dissuadent la Fed d’annoncer une baisse de 25 points de base du taux des fonds fédéraux le 18 décembre – le marché des swaps de taux d’intérêt au jour le jour estime cette probabilité à 98 %. Cependant, l’incertitude grandit quant au nombre de réductions possibles en 2025 et le débat sur ce que devrait être le taux d’intérêt neutre (un taux qui soutiendrait l’économie tout en maintenant l’inflation stable).
La quatrième fois est-elle la bonne ?
Dans notre précédent commentaire hebdomadaire sur les marchés, nous avons évoqué le drame politique qui s’est déroulé en France et en Corée du Sud, avec la défaite de l’ancien Premier ministre français Michael Barnier lors d’un vote de censure au Parlement, qui a conduit à la chute de son gouvernement, et l’éphémère imposition de la loi martiale par le président sud-coréen Yoon Suk Yeol.
Les événements se sont poursuivis dans les deux pays la semaine dernière. En France, le président Emmanuel Macron a nommé le 13 décembre son quatrième Premier ministre de l’année, François Bayrou étant le dernier sur la sellette. Bayrou, leader du Parti démocrate européen et du Mouvement démocrate, s’est présenté trois fois sans succès à la présidence et est considéré comme un allié de Macron.
L’échec de Barnier résulte d’une tentative ratée de faire adopter un budget d’austérité sans l’approbation du Parlement, apparemment pour remettre sur les rails la situation budgétaire qui se détériore du pays. Si M. Bayrou avait des doutes sur le défi qui l’attend, il en a eu la confirmation par une évolution imprévue de la note souveraine de la France par Moody’s, qui a été abaissée de Aa2 à Aa3 le jour même de sa nomination.
Moody’s a déclaré que la dégradation de la note « reflète notre opinion selon laquelle les finances publiques du pays seront considérablement affaiblies au cours des années à venir. La probabilité que le prochain gouvernement réduise durablement l’ampleur des déficits budgétaires au-delà de l’année prochaine est désormais très faible.
Pendant ce -, en Corée du Sud, la situation est allée de mal en pis pour le président Yoon, le Parlement du pays votant sa destitution le 14 décembre. Il est désormais suspendu de ses fonctions officielles et son sort est entre les mains de la Cour constitutionnelle. Si la Cour décide d’accepter la motion de destitution, Yoon sera officiellement démis de ses fonctions, ouvrant la voie à une élection présidentielle.
C’est le dernier commentaire hebdomadaire de Muzinich jusqu’à la nouvelle année. Au nom de Muzinich, nous vous souhaitons de joyeuses fêtes et une année 2025 pleine de santé et de prospérité.
Graphique de la semaine : les rendements des obligations d’État chinoises atteignent un nouveau plus bas
Source : Banque populaire de Chine, au 13 décembre 2024. À titre indicatif uniquement.
