Les opportunités semblent particulièrement attractives et diversifiées, la sélection active de pays et de titres jouant un rôle clé. Une reconsidération de l’allocation traditionnelle 60% actions/40% obligations est nécessaire.
L’économie mondiale continue de se remettre des retombées de la pandémie, notamment des perturbations commerciales, des interventions monétaires et budgétaires excessives, une inflation toujours élevée et des épisodes de forte volatilité sur les marchés financiers. Lors du Pimco Secular Forum 2024, nous avons exploré les conséquences de ces perturbations, qui entraînent des évolutions positives inattendues, tout en créant également des risques à plus long terme.
Du côté positif, la désinflation s’est matérialisée plus rapidement que prévu dans la plupart des économies développées. Par ailleurs, les risques macroéconomiques et inflationnistes semblent plus équilibrés que lors de notre dernier Forum laïc il y a un an. Les banques centrales devraient également changer de cap et réduire leurs taux, mais probablement selon des calendriers différents.
Nous constatons toutefois trois domaines principaux dans lesquels les investisseurs ont bénéficié, mais pourraient négliger les risques au cours de notre horizon séculaire de cinq ans :
- Les mesures de relance budgétaire à grande échelle ont alimenté la récente croissance exceptionnelle de l’économie américaine, mais elles ont un coût : la trajectoire de la dette américaine est insoutenable et le gouvernement devra tôt ou tard s’attaquer à ce problème. . Entre-temps, les marchés financiers devront de plus en plus se passer du soutien des gouvernements.
- Si l’on s’attend à ce que l’intelligence artificielle (IA) réaligne les marchés du travail et stimule la productivité, il faudra sans aucun doute plusieurs années avant de constater un impact économique significatif. Les investissements massifs qui ont accompagné la hausse rapide des cours boursiers rappellent les précédents booms technologiques.
- Les valorisations des actifs semblent offrir peu de protection sur certains marchés. Il s’agit notamment des actions, dont les valorisations semblent tendues, et des marchés de prêts directs aux entreprises moins bien notés, moins liquides et plus exposés aux taux variables.
Pour les investisseurs, le choc inflationniste et la forte hausse des taux directeurs au début des années 2020 ont entraîné une hausse des rendements obligataires, qui incluent désormais une protection importante contre l’inflation. Les rendements de départ montrent une forte corrélation avec les rendements à cinq ans. Ce contexte offre des perspectives attrayantes à long terme pour les rendements obligataires à mesure que l’inflation reflue, en particulier sur une base ajustée du risque par rapport aux autres actifs. Les opportunités sur les marchés obligataires mondiaux semblent également particulièrement attractives et diversifiées, la sélection active des pays et des titres jouant un rôle clé.
Cet environnement séculaire mérite selon nous de reconsidérer, voire d’inverser, la traditionnelle allocation 60% actions/40% obligations.
À mesure que les banques se retirent de certains marchés, nous voyons également des opportunités intéressantes dans les prêts adossés à des actifs, en particulier dans les secteurs liés à la consommation, compte tenu de la vigueur de la consommation américaine. La désintermédiation bancaire et les exigences en matière de capitaux créeront des opportunités dans le domaine des prêts immobiliers commerciaux.
Les discussions au Forum laïc ont porté sur le rôle des États-Unis et de la Chine dans la transition vers un monde multipolaire susceptible de modifier la dynamique du marché et la dynamique politique. Les dividendes de la paix dont les pays ont bénéficié au cours des dernières décennies se transforment en coûts de conflit qui pourraient bien constituer une force perturbatrice.
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