L’intérêt pour les valeurs moyennes reviendra-t-il ?
Nous constatons un retour de l’appétit des investisseurs ces dernières semaines. L’indice Cac Mid & Small est en effet en hausse de 9% depuis le début de l’année contre 7% pour le Cac 40. Si cette surperformance se confirme, les flux pourraient revenir vers des valeurs petites et moyennes, d’autant qu’il existe un faible écart de valorisation. avec un PER moyen de 12 fois, contre 14 fois pour le Cac 40. Pour faire les bons choix, notre équipe d’une quinzaine d’analystes suit 140 sociétés, principalement françaises mais aussi une quarantaine de sociétés italiennes, dont la plupart ont une capitalisation comprise entre 100 et 500 millions d’euros. Lors de la conférence, les discours des dirigeants sur les perspectives s’inscrivent dans la continuité des indications fournies après les comptes annuels. L’inflation, y compris l’inflation des salaires, se calme.
Quelles sont vos valeurs préférées ?
Nous recommandons ID Logistique, avec un objectif de 419 euros. Son potentiel de croissance aux Etats-Unis est de 20 à 30 % pendant quelques années. De gros contrats ont été signés avec Pepsi et Mars. L’entreprise est en mesure d’accompagner des clients européens outre-Atlantique, comme un grand groupe agroalimentaire français. Par ailleurs, une acquisition a eu lieu en Pologne. ID Logistics accompagne Zara dans ce pays et au Royaume-Uni. En France, nous attendons un retour à la croissance au second semestre, grâce à la signature de nouveaux contrats. Le groupe n’a pas de problème d’endettement car le modèle est Asset Light. Les entrepôts ne sont pas achetés mais loués, puis les prestations sont facturées. Les clients souhaitent externaliser la fonction logistique pour éviter les coûts fixes. Certes, la valeur est chère à plus de 30 fois les bénéfices de 2024 mais elle l’a toujours été historiquement et il y a un potentiel lié à une éventuelle croissance externe future.
Nous sommes également acheteurs de Voyageurs du monde viser 213 euros, soit un niveau supérieur aux 150 euros proposés pour l’Opra prévue fin juin sur 20% du capital. 2024 est une année de transition avec une croissance organique que nous attendons à 3% sur une base élevée, après +23% en 2023, du fait de la reprise post-Covid. Des synergies sont attendues avec l’entreprise cycliste acquise en Autriche. L’autre relais de croissance se trouve aux Etats-Unis, où la société acquise pourra se développer dans d’autres pays que l’Afrique pour sa clientèle américaine, même s’il faudra du temps pour recruter des spécialistes pays. Il existe relativement peu d’acteurs du voyage sur mesure aux États-Unis.
Je peux enfin te citer Vente unique, avec un objectif de 17,5 euros. La marque Habitat a été rachetée à la maison mère Cafom, moyennant une licence raisonnable de 0,6 million d’euros par an. Le risque est limité car rien n’oblige l’entreprise à lever son option d’achat de la marque, qui s’étale sur trois ans à un prix qui me paraît élevé : 15 millions. Les deux sites Internet sont maintenus, Habitat se positionnant dans le milieu de gamme tandis que Vente-Unique se situe plutôt en entrée de gamme, en concurrence avec Ikea. Au premier semestre, la croissance a été de 10 % dans un marché du meuble très déprimé. Le bilan est solide, avec une trésorerie nette.
